Westpac: Sự ổn định của nền kinh tế Mỹ tương phản sự suy yếu ngày càng rõ ở Trung Quốc

Tuần này tương đối yên ắng tại Úc, với dữ liệu đáng chú ý duy nhất được công bố là Chỉ số Giá Lương quý 3. Chỉ số này phù hợp với kỳ vọng của RBA và thị trường, tăng 0.8% (3.4% năm). Biến động lương khác nhau giữa các ngành, khi tốc độ tăng trưởng lương khu vực tư nhân giảm xuống mức chậm nhất trong ba năm (3.2% năm), trong khi khu vực công tăng nhanh hơn (4.3% năm), một phần nhờ hiệu ứng cơ sở. Kết quả cũng có sự khác biệt theo hình thức thương lượng, với đóng góp từ các thỏa thuận cá nhân giảm dần, trong khi đóng góp từ các thỏa thuận doanh nghiệp tăng lên.

Nhìn chung, dữ liệu này phần lớn phù hợp với một thị trường lao động ít gây áp lực lên lạm phát tổng hợp, nhưng đồng thời cho thấy sự tái cân bằng liên tục của tăng trưởng việc làm giữa các ngành thị trường và phi thị trường. Ở góc nhìn dài hạn hơn, cơ cấu thị trường lao động cũng nằm ở trung tâm của cuộc tranh luận về AI và tự động hóa, như được đề cập bởi Kinh tế trưởng Luci Ellis trong ghi chú tuần này.

Báo cáo việc làm tháng 9 của Mỹ củng cố niềm tin vào nền tảng vững chắc của nền kinh tế, phù hợp với kỳ vọng của FOMC. Bảng lương phi nông nghiệp tăng 119,000 việc làm trong tháng, dù một phần bị bù đắp bởi mức điều chỉnh giảm 33,000 việc làm trong tháng 7 và 8 cộng lại. Trung bình 3 tháng hiện đạt 62,000 – nằm ở mức trên của vùng ước tính phù hợp với trạng thái cân bằng giữa cung và cầu lao động. Trong tháng 9, tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4.3% lên 4.4%, nhưng nguyên nhân là tỷ lệ tham gia lao động tăng, không phải do mất việc. Tăng trưởng thu nhập theo giờ duy trì ở mức lành mạnh nhưng không gây áp lực lạm phát, với lương tăng 0.2% trong tháng 9 và 3.8% năm.

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 10 mới công bố nhấn mạnh rằng, tại thời điểm thảo luận, các thành viên “nhận thấy rủi ro ở cả hai phía của nhiệm vụ kép của Ủy ban”, nhưng “nhiều người” cảm thấy “rủi ro giảm đối với việc làm đã tăng lên kể từ đầu năm”. Khi đó, các thành viên dự báo thị trường lao động sẽ tiếp tục suy yếu nhẹ, phù hợp với kết quả tháng 9 nêu trên. Với báo cáo việc làm tiếp theo không có sẵn trước cuộc họp tháng 12, FOMC nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất đến cuối năm; sau đó, nếu xu hướng duy trì, sẽ từ từ nới lỏng trong năm 2026 khi rủi ro lạm phát giảm và rủi ro giảm đối với việc làm tiếp tục tăng. Chúng tôi kỳ vọng hai lần cắt giảm lãi suất 25bps trong nửa đầu năm 2026; thị trường hiện định giá hai lần cắt giảm này cùng với 80% xác suất xuất hiện thêm hai lần cắt giảm nữa trong nửa cuối năm.

Dữ liệu được công bố tuần này tại Anh và Eurozone không đáng kể. Tuy nhiên, loạt dữ liệu hoạt động mới nhất của Trung Quốc công bố vào thứ Sáu tuần trước tiếp tục nhấn mạnh nhu cầu nới lỏng chính sách một cách chủ động và quy mô lớn. Trong tháng 10, không có tín hiệu cải thiện về nhu cầu tiêu dùng, với tốc độ tăng trưởng doanh số bán lẻ tính từ đầu năm giảm xuống mức khiêm tốn 4.3%. Đầu tư bất động sản tiếp tục giảm nhanh, ở mức -14.7% tính từ đầu năm, khi doanh số bán nhà ở giảm 9.4% tính từ đầu năm và giá nhà giảm thêm 0.5% đối với nhà mới và 0.7% đối với nhà cũ.

Tổng đầu tư tài sản cố định mất đi điểm tựa từ lĩnh vực sản xuất công nghệ cao, vốn đang đi ngang sau mức tăng trưởng ấn tượng suốt năm năm qua, và hiện giảm -1.7% tính từ đầu năm so với mức -0.5% trong tháng 9. Một tuyên bố định hướng từ các nhà hoạch định chính sách là rất cần thiết, không chỉ để hỗ trợ hoạt động nội địa mạnh mẽ hơn mà còn củng cố niềm tin của hộ gia đình và doanh nghiệp. Diễn biến tâm lý trong ngắn hạn sẽ đóng vai trò quyết định đối với triển vọng năng lực và tài sản trong trung hạn, và do đó đối với tham vọng dài hạn đã được công bố của các cơ quan chức năng.