MUFG - Daily FX: USD/JPY leo lên đỉnh mới khi JPY chịu áp lực từ lo ngại tài khóa và chính sách BoJ

Đồng JPY tiếp tục suy yếu qua đêm, đưa USD/JPY lên mức đỉnh mới tại 157.78. Đồng JPY hiện đã xóa sạch toàn bộ mức tăng từ đầu năm đến nay so với đồng USD, ngay cả khi chỉ số đồng USD vẫn thấp hơn khoảng -7.5%, cho thấy sự yếu kém rõ ràng của đồng JPY. Xu hướng suy yếu của đồng JPY diễn ra song song với đợt bán tháo mạnh hơn trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB). Ở mức tệ nhất, lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm và 30 năm tăng khoảng 6–7 điểm cơ bản, chạm mức đỉnh chu kỳ mới. Lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm đang trên đà ghi nhận phiên tăng thứ mười một liên tiếp. Biến động này phản ánh sự bất an ngày càng gia tăng trong giới giao dịch JGB về quy mô nới lỏng tài khóa tiềm năng và lượng phát hành nợ bổ sung có thể cần thiết để tài trợ gói ngân sách bổ sung. Đài NHK đưa tin qua đêm rằng chính phủ Nhật Bản đang hoàn tất gói kích thích kinh tế trị giá 21.3 nghìn tỷ JPY, với chi tiêu từ tài khoản chung vào khoảng 17.7 nghìn tỷ JPY. Phản ứng không tích cực từ thị trường JGB gửi cảnh báo rõ ràng tới chính phủ rằng mức độ sẵn sàng hấp thụ việc mở rộng đáng kể chính sách tài khóa là rất thấp trong bối cảnh thị trường hiện tại, qua đó hạn chế khả năng thực thi Abenomics 2.0 dưới thời Thủ tướng Takaichi.

Một thách thức mà Bộ trưởng Tài chính Katayama đã thừa nhận khi phát biểu trước quốc hội qua đêm, rằng “việc đạt được sự cân bằng phù hợp giữa lạm phát, lợi suất trái phiếu và đồng JPY yếu là cực kỳ khó khăn”. Đợt bán tháo đồng JPY đang làm gia tăng lo ngại trong giới chức Nhật Bản, nhưng các tuyên bố cảnh báo vẫn chưa đủ mạnh để ngăn chặn dòng bán mang tính đầu cơ. USD/JPY hiện đã tăng 10 con số lớn kể từ khi bà Sanae Takaichi giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lãnh đạo vào đầu tháng 10. Tại cuộc họp báo qua đêm, Chánh văn phòng Nội các Minoru Kihara cho biết “chúng tôi lo ngại về những biến động một chiều và đột ngột gần đây trên thị trường ngoại hối. Quan trọng là tỷ giá phải ổn định, phản ánh các yếu tố cơ bản”. Bộ trưởng Katayama đã gặp Thống đốc BoJ Ueda và Bộ trưởng Chiến lược Tăng trưởng Kiuchi trong ngày, nhưng vấn đề đồng JPY không được đề cập cụ thể. Những phát biểu này chưa cho thấy việc can thiệp hỗ trợ đồng JPY là cấp bách, dù USD/JPY đang tiến gần vùng mà Nhật Bản từng can thiệp lần cuối vào tháng 7 năm 2024. Để can thiệp đạt hiệu quả rõ rệt hơn, Nhật Bản cũng phải giải quyết được lo ngại hiện hữu của thị trường về chính sách tiền tệ và tài khóa quá lỏng lẻo. Như đã thể hiện hôm qua, đà bán tháo đồng JPY được củng cố bởi bình luận của Bộ trưởng Katayama rằng chính phủ sẽ tiến hành điều chỉnh kỹ thuật với thỏa thuận BoJ–Chính phủ, làm dấy lên lo ngại rằng chính phủ có thể gia tăng áp lực buộc BoJ trì hoãn bình thường hóa chính sách. Tuy nhiên, điều chỉnh này chỉ đơn thuần là thay đổi tên cơ quan chính phủ liên quan thành Trụ sở Chiến lược Tăng trưởng Nhật Bản, trong khi bản chất thỏa thuận được giữ nguyên.

Lo ngại về thay đổi chính sách của Takaichi gây suy yếu JPY

Sự tăng giá của USD/JPY còn được hỗ trợ bởi sự đi lên rộng hơn của đồng USD. Chỉ số đồng USD đã quay lại trên mốc 100.00 và đóng cửa vượt ngưỡng kháng cự tại đường trung bình động 200 ngày lần đầu tiên kể từ đầu tháng 3, gửi tín hiệu kỹ thuật tích cực cho hiệu suất đồng USD vào cuối năm. Đồng USD được thúc đẩy bởi việc kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed tiếp tục giảm. Thị trường lãi suất Mỹ hiện chỉ còn định giá khoảng 6 bps cắt giảm, so với khoảng 11 bps vào đầu tuần.

Các nhà giao dịch ngày càng thiếu tự tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất lần thứ ba liên tiếp vào tháng 12 sau khi Cơ quan Thống kê Lao động (BLS) thông báo hôm qua việc hủy công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 10. BLS sẽ gộp số liệu tháng 10 vào báo cáo tháng 11, và báo cáo mới sẽ được dời sang ngày 16 tháng 12. Quan trọng là thời điểm công bố mới lại diễn ra sau cuộc họp FOMC ngày 10 tháng 12. Điều này đồng nghĩa Fed chỉ có dữ liệu NFP tháng 9 để tham khảo khi đưa ra quyết định tháng 12. Việc thiếu dữ liệu rõ ràng về tình trạng thị trường lao động trong tháng 10 và tháng 11 có thể khiến Fed thiên về lập trường thận trọng và giữ nguyên lãi suất. Do đó, báo cáo NFP tháng 9 hôm nay phải yếu hơn nhiều so với kỳ vọng mới có thể khiến thị trường nâng xác suất cắt giảm trong tháng 12 và gây suy yếu đồng USD. Có khả năng nhận định của chúng tôi về đồng USD vào cuối năm đang quá thấp nếu Fed không cắt giảm như kỳ vọng ban đầu.

Hơn nữa, việc giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất còn được thúc đẩy bởi biên bản mang sắc thái hawkish từ cuộc họp FOMC trước, nhấn mạnh sự phân cực trong quan điểm chính sách. Biên bản cho thấy “nhiều” thành viên cho rằng giữ nguyên lãi suất vào tháng 12 sẽ phù hợp, trong khi “một số” cho rằng cắt giảm là hợp lý. Dù “nhiều” không đồng nghĩa đa số, điều này vẫn cho thấy rủi ro Fed bỏ qua đợt cắt giảm vào tháng 12 cao hơn. Việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 12 sẽ được nhìn nhận như tạm dừng kỹ thuật chứ không phải kết thúc chu kỳ nới lỏng. Biên bản cho thấy “hầu hết” thành viên tin rằng việc tiếp tục cắt giảm sẽ phù hợp theo thời gian.

Cuối cùng, báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng của Nvidia cũng giúp giảm rủi ro giảm giá đối với đồng USD đến cuối năm từ nguy cơ điều chỉnh sâu hơn của nhóm cổ phiếu công nghệ/AI Mỹ. Chỉ số Nasdaq gần đây giảm khoảng -6% từ đỉnh cuối tháng 10, phản ánh sự bất an về định giá quá cao. Lợi nhuận mạnh mẽ của Nvidia giúp xoa dịu phần nào những lo ngại đó. Doanh thu của Nvidia tăng 62% so với cùng kỳ lên 57 tỷ USD trong ba tháng đến tháng 10, vượt mức 55 tỷ USD theo ước tính của Visible Alpha. Nvidia dự kiến doanh thu quý hiện tại sẽ tăng lên 65 tỷ USD, cao hơn khoảng 3 tỷ USD so với đồng thuận thị trường. Nếu tâm lý rủi ro toàn cầu cải thiện, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ bổ sung cho USD/JPY.