Danske Bank: Thị trường chờ đợi PCE Mỹ, lạm phát Eurozone và tín hiệu Fed

Tin tức kinh tế hôm nay 

Tại Mỹ, dữ liệu quan trọng nhất hôm nay là báo cáo PCE tháng 7. Dự báo đồng thuận cho rằng chỉ số tổng thể sẽ giảm xuống 0.2% m/m, trong khi lạm phát PCE lõi giữ ổn định ở mức 0.3% m/m. Vào buổi chiều, khảo sát tâm lý người tiêu dùng tháng 8 (sửa đổi) của Đại học Michigan sẽ được công bố. Dù kỳ vọng lạm phát đã giảm từ tháng 5 đến tháng 7, dữ liệu sơ bộ cho thấy các mức thuế quan mới dường như đã làm gia tăng lo ngại vào đầu tháng 8.

Hôm nay cũng sẽ có những dữ liệu quan trọng khác của tuần, với lạm phát sơ bộ tháng 8 từ Đức, Pháp, Ý và Tây Ban Nha, được công bố trước khi có số liệu tổng hợp của Eurozone. Chúng tôi dự báo lạm phát HICP của Eurozone sẽ tăng lên 2.1% y/y trong tháng 8 từ 2.0% y/y của tháng 7, được thúc đẩy bởi lạm phát năng lượng, trong khi lạm phát lõi dự kiến giữ nguyên ở mức 2.3% y/y.

Tại Thụy Điển, một loạt dữ liệu vĩ mô đáng chú ý sẽ được công bố lúc 08:00 sáng CET. Quan trọng nhất là GDP quý 2, sẽ là đầu vào chính (cùng với dữ liệu lạm phát tuần tới) cho cuộc họp tháng 9 của Riksbank. Chúng tôi dự báo GDP tăng 0.3% q/q và 1.2% y/y, nhưng rủi ro nghiêng về xu hướng giảm, theo tín hiệu từ một số chỉ báo hàng đầu. Ngoài ra, dữ liệu bán lẻ tháng 7 và tiền lương tháng 6 cũng sẽ được công bố, đều có ý nghĩa riêng đối với triển vọng kinh tế.

Tại Na Uy, chúng tôi dự báo tỷ lệ thất nghiệp NAV tháng 8 sẽ giảm xuống 2.1% (so với đồng thuận 2.2%), dù rủi ro giảm hiện hữu do nguồn cung lao động tăng mạnh. Thị trường cũng sẽ theo dõi diễn biến tuyển dụng mới, vốn đang có dấu hiệu chững lại, phản ánh nhu cầu lao động yếu hơn. Sau hai tháng đi ngang, doanh số bán lẻ tại Na Uy có vẻ đã phục hồi trong tháng 7 và chúng tôi kỳ vọng mức tăng 1% m/m.

Diễn biến thị trường hôm qua

Tại Trung Quốc, đà tăng của các chỉ số chứng khoán nội địa tiếp tục được củng cố với thanh khoản đạt kỷ lục mới. Trong tháng qua, nhà đầu tư cá nhân đã đẩy các chỉ số trong nước tăng gần 10%, nhờ các biện pháp hỗ trợ kinh tế và lạc quan về AI, dù rủi ro từ bất động sản và quan hệ thương mại với Mỹ vẫn hiện hữu. Thị trường hiện chờ đợi tín hiệu từ chính quyền Trung Quốc về tính bền vững của đợt tăng này và mức độ sẵn sàng của cơ quan quản lý trong việc kiềm chế nhiệt. Việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nâng tỷ giá tham chiếu CNY, bất chấp USD trọng số thương mại không thay đổi nhiều, được thị trường coi là tín hiệu tích cực.

Tại Mỹ, sau loạt dữ liệu mới, thị trường vẫn định giá khoảng 20 bps cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 17/9. Qua đêm, ông Waller của Fed nhắc lại quan điểm rằng kịch bản nhiều khả năng nhất là cắt giảm 25 bps, nhưng ông sẵn sàng ủng hộ mức giảm lớn hơn nếu báo cáo việc làm tháng 8 (công bố ngày 5/9) cho thấy “sự suy yếu đáng kể”. Kịch bản cơ sở của chúng tôi vẫn là Fed sẽ giảm 25 bps mỗi quý, duy trì cho đến tháng 9 năm sau.

Tại Mỹ, GDP quý 2 được điều chỉnh tăng lên 3.3% (trước đó: 3.0%), nhờ chi tiêu tiêu dùng mạnh và đầu tư lớn vào AI.

Tại Thụy Điển, chỉ số Xu hướng Kinh tế NIER (ETI) cho thấy tâm lý cải thiện ở hầu hết lĩnh vực. Tuy nhiên, niềm tin tiêu dùng chỉ cải thiện nhẹ và vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường. Kỳ vọng giá bán trong 3 tháng tới của các nhà bán lẻ đã giảm và hiện thấp hơn mức trung bình lịch sử. Diễn biến này củng cố quan điểm rằng đợt tăng lạm phát gần đây chỉ mang tính tạm thời, mang sắc thái dovish. Ngược lại, sự cải thiện nhẹ nhưng lan tỏa trong ETI ủng hộ câu chuyện phục hồi và có phần hawkish. Theo chúng tôi, sự hạ nhiệt trong kỳ vọng giá bán sẽ lấn át các yếu tố chu kỳ, làm tăng khả năng Riksbank nới lỏng thêm, dù dữ liệu lạm phát tuần tới mới là đầu vào then chốt cho quyết định tháng 9.

Tại Eurozone, tín dụng ngân hàng tháng 7 tăng mạnh nhất trong 2 năm nhờ lãi suất thấp hơn và kinh tế phục hồi dần. Các khoản vay hộ gia đình tăng 2.4% (trước đó: 2.2%), còn tín dụng doanh nghiệp tăng 2.8% (trước đó: 2.7%).

Về địa chính trị, Anh, Pháp và Đức đã kích hoạt cơ chế snapback, khởi động quá trình 30 ngày để tái áp đặt lệnh trừng phạt Liên Hợp Quốc với Iran do vi phạm thỏa thuận hạt nhân năm 2015. E3 cho rằng đàm phán với Iran không đạt tiến triển và hợp tác với IAEA đang suy giảm. Iran chỉ trích động thái này là gây hại ngoại giao nhưng vẫn để ngỏ đối thoại, trong khi Hội đồng Bảo an Liên Hợp Quốc dự kiến thảo luận kín về vấn đề này hôm nay.

Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán biến động trái chiều hôm thứ Năm, khi Mỹ tiếp tục dẫn dắt (S&P 500 tăng 0.3% phiên thứ năm liên tiếp) trong khi châu Âu giảm nhẹ (Stoxx 600 -0.2%). Chênh lệch hiệu suất giữa Mỹ và châu Âu đạt 2.5 điểm % chỉ trong một tuần, chủ yếu nhờ định hướng dovish từ Powell (Fed). Điều này đặc biệt rõ trong các ngành nhạy cảm với lãi suất như tiêu dùng tùy ý, công nghệ và truyền thông, với mức tăng 3–4% trong tuần qua. Nvidia cũng khéo léo điều chỉnh kỳ vọng khi hạ guidance nhưng vẫn giữ được ổn định thị trường, cổ phiếu chỉ giảm nhẹ -1%. Ở châu Âu, xu hướng phòng thủ có dấu hiệu chững lại nhưng các cổ phiếu phòng thủ vẫn vượt trội hơn cổ phiếu chu kỳ 2–3 điểm % từ đỉnh tháng 8.

Trái phiếu và ngoại hối

Chứng khoán Mỹ đóng cửa ở mức cao kỷ lục, trong khi lợi suất UST 10 năm giảm 2 bps xuống 4.22%, khiến đường cong lợi suất phẳng hơn. Qua đêm, biến động khá hạn chế. Trọng tâm hôm nay chuyển sang dữ liệu PCE tháng 7. Với khoảng 22 bps cắt giảm đã được thị trường định giá cho tháng 9, cần một bất ngờ rõ rệt mới có thể thay đổi kỳ vọng. Sau khi EUR/USD tăng hầu hết phiên hôm qua, USD đã hồi phục nhẹ qua đêm, hiện ở mức 1.1660. USD/JPY ổn định quanh 147 sau khi lạm phát Tokyo ra đúng dự báo. EUR/SEK và EUR/NOK đi ngang từ chiều qua. Đáng chú ý, lợi suất Thụy Điển tiếp tục mở rộng, với SGB 10 năm hiện cao hơn 12 bps so với Bund Đức kể từ cuối tuần trước.