Sau nhiều tranh cãi, các nghị sĩ Đảng Cộng hòa tại Hạ viện Mỹ đã đạt được thỏa thuận về kế hoạch lập pháp cắt giảm thuế trị giá hàng nghìn tỷ USD của Donald Trump. Hôm thứ Ba, tổng thống Mỹ đã kêu gọi đảng của mình thông qua "dự luật lớn lao, tuyệt vời" của ông trong một chuyến thăm hiếm hoi tới Điện Capitol Mỹ. Dự luật hiện đang chờ được Hạ viện thông qua. Nếu được thông qua, nó sẽ chuyển sang Thượng viện. Các nhà lập pháp nên suy nghĩ kỹ lưỡng. Trump chỉ đúng một phần về cách gọi dự luật. Nó thực sự rất lớn. Nó có thể làm tăng nợ của Mỹ thêm hơn 3.3 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới. Tuy nhiên, ở dạng hiện tại, những hậu quả kinh tế có nguy cơ trở nên xấu xa hơn nhiều so với những gì tổng thống miêu tả.

Những lo ngại về núi nợ ngày càng tăng của Mỹ đã xuất hiện từ trước nhiệm kỳ thứ hai của Trump. Tuy nhiên, cách tiếp cận chính sách thất thường của chính quyền ông đã làm dấy lên những cảnh báo sâu sắc hơn. Tuần trước, Moody’s đã hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Mỹ từ mức cao nhất AAA, trở thành hãng xếp hạng tín dụng cuối cùng trong ba hãng lớn thực hiện điều này. Điều đó đã đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ lên cao hơn nữa. Trong những tháng gần đây, chương trình thuế quan lúc ngừng lúc khởi động của Nhà Trắng cũng đặt ra câu hỏi về tình trạng tài sản trú ẩn của tài sản Mỹ, điều này đã gây áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu Kho bạc.

Các kế hoạch tài khóa của Trump còn làm tình hình tồi tệ hơn. Dự luật sẽ đẩy tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ tăng khoảng 25 điểm phần trăm lên mức kỷ lục 125% vào cuối năm 2034, theo dự báo từ Ủy ban Ngân sách Liên bang Có Trách nhiệm. Thâm hụt hàng năm tính theo tỷ lệ phần trăm của nền kinh tế dự kiến sẽ tăng lên 6.9%, từ mức khoảng 6.4%.

Gói dự luật này thực hiện một số cam kết tranh cử chính của tổng thống. Nó gia hạn các đợt cắt giảm thuế đã được thông qua trong nhiệm kỳ đầu tiên, đồng thời giảm mạnh thuế đối với tiền boa và tiền làm thêm giờ. Chi tiêu được phân bổ cho quốc phòng và an ninh biên giới. Ở những lĩnh vực khác, dự luật rộng rãi hơn, tăng tín dụng thuế cho trẻ em và khoản khấu trừ thuế thu nhập tiêu chuẩn. Cũng có những ưu đãi đầu tư mạnh mẽ hơn dự kiến cho các cơ sở sản xuất. Đảng Cộng hòa đã đưa các điều khoản hết hạn vào một số khoản chi lớn, để làm cho nó có vẻ dễ chấp nhận hơn. Nhưng nhiều khoản cắt giảm thuế sẽ khó đảo ngược.

Mọi sự thúc đẩy cho các hộ gia đình và công ty sẽ bị hạn chế bởi những nỗ lực cẩu thả của dự luật nhằm bù đắp các khoản chi tiêu. Chẳng hạn, có những đợt cắt giảm đáng kể quyền lợi Medicaid, điều này có thể khiến hàng triệu người Mỹ suy yếu không có bảo hiểm y tế. Dự luật mang lại lợi ích lớn nhất cho nhóm 20% người có thu nhập cao nhất, trong khi 40% người có thu nhập thấp nhất sẽ gặp khó khăn hơn vào năm 2026, theo Mô hình Ngân sách Penn Wharton. Việc cắt giảm tín dụng thuế xanh theo Đạo luật Giảm lạm phát cũng làm giảm lợi ích tổng thể cho các doanh nghiệp.

Tổng cộng, dự luật dự kiến sẽ chỉ tăng GDP của Mỹ thêm 0.5% trong thập kỷ tới. Nhà Trắng lập luận rằng các nhà phân tích đang bỏ qua tác động của chương trình chính sách rộng lớn hơn của họ. Điều này có thể là hợp lý. Mặc dù mức thuế quan không chắc chắn, doanh thu từ hải quan có thể giúp tài trợ cho các khoản chi tiêu bổ sung. Tuy nhiên, tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế từ thuế nhập khẩu của Trump sẽ lớn hơn sự thúc đẩy từ gói tài khóa của ông, theo Goldman Sachs. Tỷ lệ tăng trưởng cao hơn là yếu tố thiết yếu để đưa quỹ đạo nợ của Mỹ đi vào một nền tảng bền vững hơn.

Việc dự luật được thông qua không được đảm bảo. Đảng Cộng hòa chỉ có đa số sít sao ở cả Hạ viện và Thượng viện, và chương trình nghị sự của Trump đã tạo ra sự chia rẽ giữa những người theo chủ trương tài khóa chặt chẽ và những người lo ngại về tác động của việc cắt giảm đối với cử tri nghèo hơn. Dự luật có thể thay đổi. Nhưng cuối cùng, thị trường trái phiếu sẽ là người quyết định cuối cùng. Nếu không có những nỗ lực nghiêm túc để kiểm soát chi tiêu của Mỹ, phản ứng của nhà đầu tư sẽ không tốt đẹp.