Jackson Hole 2025: Các ngân hàng trung ương đối mặt áp lực chính trị và dữ liệu kém tin cậy

Tại Mỹ, lãi suất cao của Fed đang gây sức ép lên nền kinh tế, nhưng chương trình thuế quan của Tổng thống Donald Trump lại đẩy giá cả tăng lên. Điều này đang mở đường cho một cuộc họp Ủy ban đầy tranh cãi vào tháng Chín. Ở Khu vực đồng euro, ECB lo ngại cuộc chiến thương mại toàn cầu có thể khiến lạm phát giảm xuống dưới mức mục tiêu 2% trong thời gian dài. Ngân hàng trung ương này đã cắt giảm chi phí tín dụng tổng cộng 200 điểm cơ bản kể từ tháng 6 năm ngoái.

Trong khi đó, tại Anh, lạm phát — đạt 3.8% trong tháng 7 — đã có xu hướng tăng trong những tháng gần đây, một phần do giá năng lượng được quản lý, lương tối thiểu và thuế lương đều tăng. BoE đang chia rẽ về việc liệu họ có nên bỏ qua những đợt tăng giá mang tính nhất thời này hay không.

Dù mỗi ngân hàng trung ương có bài toán riêng, có ba vấn đề chung mà họ cần bắt đầu giải quyết tại hội nghị năm nay.

Thứ nhất, khi Trump ngày càng gây sức ép lên tính độc lập của Fed, các nhà hoạch định lãi suất phải nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giữ chính trị ngoài chính sách tiền tệ. Việc tổng thống công khai chỉ trích Chủ tịch Fed Jay Powell và kế hoạch thay thế ông bằng một người “dễ bảo” hơn là điều đáng lo ngại đối với mọi ngân hàng trung ương. Một Fed bất ổn có thể gây hỗn loạn cho thị trường tài chính toàn cầu. Các nhà kinh tế cũng lo rằng nợ công cao và chi phí vay tăng ở các nền kinh tế phát triển sẽ thúc đẩy chính phủ gia tăng sức ép đòi nới lỏng chính sách tiền tệ.

Thứ hai, dữ liệu kinh tế kém chất lượng đang trở thành vấn đề lớn. Tỷ lệ phản hồi khảo sát giảm, đặc biệt kể từ đại dịch, khiến ngân hàng trung ương phải đưa ra quyết định chính sách tiền tệ quan trọng dựa trên số liệu thiếu tin cậy. BoE đang phải dựa vào dữ liệu việc làm kém chính xác khi Cơ quan Thống kê Quốc gia Anh chậm cải thiện phương pháp lấy mẫu. Ở Mỹ, Cục Thống kê Lao động cũng gặp khó khăn tương tự. Tháng này, một lần điều chỉnh bất lợi đáng kể với số liệu việc làm phi nông nghiệp đã khiến Trump sa thải người đứng đầu cơ quan này. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ nên kêu gọi tăng cường nguồn lực cho các cơ quan thống kê độc lập và hợp tác để tìm cách lấp đầy khoảng trống thông tin bằng dữ liệu thay thế.

Thứ ba, các ngân hàng trung ương cần cải thiện khả năng đánh giá tác động của các quyết định chính phủ đến lạm phát. Hiện nay, các chính sách về thuế, chi tiêu và thuế nhập khẩu đang tác động đến nền kinh tế nhanh hơn nhiều so với các công cụ tiền tệ vốn chậm hơn. Khi xu hướng can thiệp của nhà nước gia tăng, ngân hàng trung ương cần đảm bảo có đủ nền tảng tri thức và công cụ để dự báo sự tương tác giữa chính sách, chính trị và kinh tế.

Nếu các ngân hàng trung ương tận dụng hội nghị năm nay để củng cố tính độc lập, chia sẻ hiểu biết và thích ứng với bối cảnh chính trị - kinh tế đang thay đổi, thì đó sẽ là thời gian đáng giá. Họ có thể đưa ra các quyết định lãi suất khác nhau, nhưng trong bối cảnh giới tinh hoa chính trị đưa ra các quyết định kinh tế và đối ngoại đầy bất ổn, Jackson Hole mang lại một diễn đàn hiếm hoi cho sự lãnh đạo kiên định, thống nhất và dựa trên dữ liệu.