KBC Bank: Bà Lagarde có đủ lý do để giữ thái độ "không rõ ràng" về chính sách của ECB

Diễn biến thị trường

Trọng tâm thị trường đã chuyển từ lao động Mỹ trở lại lạm phát. Dữ liệu lao động kém khả quan tuần trước đã củng cố thêm lập luận rằng Fed cần khởi động lại quá trình nới lỏng chính sách. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường vẫn thận trọng, đặc biệt liên quan đến tốc độ bình thường hóa. Sự thận trọng này tiếp tục duy trì sau số liệu PPI tháng 8 thấp hơn kỳ vọng công bố hôm qua. Cả chỉ số chung và chỉ số lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) đều giảm 0.1% so với tháng trước (tương ứng 2.6% và 2.8% so với cùng kỳ năm ngoái). Chỉ số lõi-lõi (loại trừ cả thương mại) phù hợp hơn với dự báo (0.3% theo tháng và 2.8% theo năm). Sau đợt phục hồi bất ngờ của lợi suất trái phiếu chính phủ sau bản điều chỉnh giảm số liệu bảng lương BLS hôm thứ Ba, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hôm qua đã giảm 1.5 bps (2 năm) đến 4.2 bps (10 năm). Tuy vậy, kịch bản ba lần cắt giảm 25 bps trước cuối năm vẫn chưa được thị trường phản ánh hoàn toàn.

Nhà đầu tư dường như muốn có thêm định hướng từ Fed về sự cân bằng giữa lao động và lạm phát. Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn được củng cố thêm bởi kết quả đấu giá trái phiếu 10 năm thành công sau đó. Trong khi đó, thị trường lãi suất Eurozone gần như đi ngang trước cuộc họp ECB hôm nay. USD chỉ giảm nhẹ sau số liệu PPI rồi nhanh chóng đảo chiều. DXY (97.78) và EUR/USD (1.1695) không thể hiện xu hướng rõ rệt. Nasdaq và S&P 500 đóng cửa ở mức kỷ lục mới, dù mức tăng khiêm tốn.

Hôm nay, ba yếu tố chính sẽ thu hút sự chú ý của thị trường. ECB tổ chức cuộc họp chính sách định kỳ, với đánh giá được củng cố bởi các dự báo kinh tế mới từ đội ngũ chuyên gia. Tại Mỹ, CPI tháng 8 sẽ là dữ liệu then chốt cuối cùng trước cuộc họp chính sách Fed vào tuần tới. Ngoài ra, Bộ Tài chính Mỹ sẽ phát hành 22 tỷ USD trái phiếu 30 năm. So với Fed, ECB có thể khẳng định rằng họ đang ở vị thế thuận lợi hơn. Lạm phát chung hiện đạt đúng mục tiêu 2.1%. Lạm phát lõi vẫn cao hơn một chút (2.3%), nhưng vào tháng 6, ECB đã dự báo lạm phát sẽ giảm trong năm tới trước khi trở lại mục tiêu vào năm 2027. Không có nhiều cơ sở để thay đổi quan điểm này. Tăng trưởng kinh tế gần đây cũng ổn định hơn dự báo. Căng thẳng thương mại giảm bớt và tác động của chính sách tài khóa dần thẩm thấu có thể khiến ECB điều chỉnh tăng nhẹ dự báo tăng trưởng. Chủ tịch ECB Lagarde có mọi lý do để duy trì chiến lược hồi tháng 7: giữ thông điệp "cố tình không rõ ràng" về định hướng lãi suất. Với việc thị trường vẫn chưa loại bỏ hoàn toàn khả năng cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa trong năm tới (xác suất 65%), rủi ro giảm lợi suất trái phiếu ngắn hạn Eurozone dường như đã được hạn chế.

CPI tháng 8 của Mỹ được nhận định tăng 0.3% theo tháng ở cả chỉ số toàn phần và lõi, đưa lạm phát theo năm lần lượt lên 2.9% (từ 2.7%) và 3.1% (không đổi). Diễn biến giá gần đây cho thấy cần có một mức CPI thấp hơn đồng thuận để thị trường hoàn toàn chấp nhận khả năng Fed đẩy nhanh tiến trình nới lỏng. Nếu dữ liệu CPI phù hợp kỳ vọng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm quanh mức 3.5% có thể duy trì thêm một thời gian. Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm cũng đáng chú ý, khi mức lợi suất chính phủ rất cao và lo ngại về tính bền vững tài khóa đã lùi lại, kích thích dòng vốn mua mới. Câu hỏi đặt ra là nhà đầu tư sẽ chấp nhận giảm bao nhiêu ở phần bù rủi ro tài khóa. Trên thị trường ngoại hối, sự kết hợp giữa ECB và CPI Mỹ có thể khiến USD và EUR/USD tiếp tục trạng thái đi ngang gần đây.

Tin tức & quan điểm

Mexico dự định áp thuế nhập khẩu lên tới 50% đối với hơn 1,400 danh mục hàng hóa, bao gồm ô tô, thép, đồ chơi và nội thất, từ những quốc gia chưa có thỏa thuận thương mại với Mexico. Những nước chịu ảnh hưởng lớn nhất sẽ là Hàn Quốc, Ấn Độ và Trung Quốc. Chẳng hạn, Mexico đã trở thành thị trường xuất khẩu ô tô lớn nhất của Trung Quốc. Bộ trưởng Kinh tế Mexico cho biết quyết định này nhằm bảo vệ việc làm, đồng thời cũng là động thái để xoa dịu chính quyền Mỹ trước kỳ rà soát lại thỏa thuận USMCA (Mỹ-Mexico-Canada) vào năm tới. Mỹ và Canada cũng đã có những biện pháp tương tự trong những năm gần đây để ngăn xe Trung Quốc thâm nhập thị trường.

Tại Anh, chỉ số theo dõi giá nhà RICS bất ngờ giảm trong tháng 8, trái ngược với kỳ vọng cải thiện nhẹ, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1/2024. Chỉ số giảm từ -13.4% xuống -18.5%, với dự báo giá nhà sẽ tiếp tục đi xuống trong ba tháng tới. Các nhà khảo sát cho biết doanh số bán sụt giảm nhanh hơn và nhu cầu mua yếu đi ở hầu hết các khu vực. Ông Parsons, Trưởng bộ phận nghiên cứu và phân tích thị trường tại RICS, nhận định: “Những lo ngại về triển vọng kinh tế và tài khóa rộng hơn, cùng với sự bất định về lộ trình lãi suất trong bối cảnh lạm phát cao kéo dài, đang đè nặng lên tâm lý thị trường ở thời điểm này.”