KBC Bank: Biên bản cuộc họp tháng 7 của ECB có thể mở đường cho một đợt cắt giảm lãi suất khác

Diễn biến thị trường

Trong tuần này, thị trường tiếp tục đối diện các rủi ro sự kiện chủ yếu mang tính chính trị đến từ Mỹ và Pháp. Đường cong lợi suất Mỹ dốc hơn, khi lợi suất kỳ hạn ngắn giảm khoảng 5 bps trong khi lợi suất dài hạn hầu như đi ngang. Ngoài quan điểm dovish từ Chủ tịch Fed Powell tại Jackson Hole, giới đầu tư còn bắt đầu định giá rủi ro chính trị, trong đó Tổng thống Trump thành công trong việc loại bỏ Thống đốc Fed Cook, tạo tiền lệ nguy hiểm và giành được đa số trong Hội đồng Fed tại Washington. Mục tiêu lớn là giữ lãi suất chính sách ở mức thấp để hỗ trợ gánh nặng tài chính công ngày càng lớn. Trong bối cảnh này, câu hỏi đặt ra là liệu chỉ số PCE tháng 7 công bố vào ngày mai – dù có rủi ro bất ngờ tăng – còn đủ sức ảnh hưởng đến thị trường hay không. Có vẻ như quyết định cho tháng 9 (cắt giảm 25 bps) đã gần như được định sẵn, thậm chí thị trường đang nghiêng về kịch bản cắt giảm liên tiếp. Báo cáo bảng lương tuần tới sẽ là tâm điểm để tìm kiếm tín hiệu yếu kém. Đồng USD chịu áp lực trong phiên Mỹ khi lợi suất trái phiếu chính phủ vượt trội, xóa đi mức tăng trước đó vốn đến từ sự suy yếu của đồng euro: EUR/USD dao động trong biên độ 1.1640–1.1580. Trong khi đó, trái phiếu OAT Pháp diễn biến kém, đẩy chênh lệch hoán đổi 10 năm của Pháp lên 86 bps (sát mức cao nhất đầu năm là 88 bps hồi tháng 1), gây thêm áp lực lên đồng tiền chung. Chênh lệch này đã tăng 10 bps kể từ sau khi Thủ tướng Bayrou thừa nhận khả năng thất bại trong cuộc bỏ phiếu tín nhiệm liên quan đến kế hoạch tài khóa công bố tháng 7. Kịch bản bầu cử quốc hội mới ngày càng có khả năng xảy ra, song khó có thể giải quyết tình trạng bế tắc chính trị, trong khi thâm hụt ngân sách và nợ công ngày càng lớn đòi hỏi hành động quyết liệt. Trái phiếu OAT Pháp hiện thậm chí đang hội tụ với trái phiếu BTP Ý, khi chênh lệch hoán đổi 10 năm của BTP ở mức 91 bps.

Các số liệu điều chỉnh GDP quý II và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ là trọng tâm hôm nay, nhưng khó tác động đến thị trường. Biên bản cuộc họp tháng 7 của ECB có thể mở đường cho một đợt cắt giảm lãi suất khác vào cuối năm. Bộ Tài chính Mỹ cũng hoàn tất chu kỳ tái cấp vốn với đợt bán trái phiếu 7 năm trị giá 44 tỷ USD. Trước đó, trái phiếu 5 năm bán ra kém sôi động hơn so với phiên bán 2 năm khá mạnh hôm thứ Ba. Những chủ đề lớn đã nêu ở trên sẽ tiếp tục dẫn dắt tâm lý rủi ro và giao dịch chung. Về cổ phiếu, Nvidia – chỉ báo quan trọng cho mảng AI – công bố kết quả kinh doanh tốt sau khi thị trường đóng cửa hôm qua, nhưng cổ phiếu điều chỉnh giảm 2.75% trong giao dịch ngoài giờ. Phản ứng hạn chế này cho thấy tác động lan tỏa đến tâm lý chung không đáng kể.

Tin tức & quan điểm

Ngân hàng Hàn Quốc (BoK) đúng như dự báo đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.5% trong cuộc họp sáng nay, đánh dấu lần thứ hai liên tiếp không thay đổi. Quyết định được thông qua với tỷ lệ 6–1, trong đó một thành viên ủng hộ cắt giảm 25 bps. BoK cho biết tăng trưởng kinh tế trong nước đã cải thiện nhờ tiêu dùng phục hồi và xuất khẩu tăng mạnh hơn dự kiến, kỳ vọng nhu cầu sẽ hỗ trợ mức tăng trưởng vừa phải. Tuy nhiên, xuất khẩu có thể chậm lại do tác động từ thuế quan của Mỹ. BoK nâng dự báo tăng trưởng năm nay lên 0.9% từ 0.8%, trong khi giữ nguyên dự báo năm sau ở mức 1.6%. CPI tháng 7 ở mức 2.1% và lạm phát cơ bản là 2%. Dự báo lạm phát năm nay là 2%, trong khi CPI và CPI cơ bản năm sau được nâng lên 1.9% từ 1.8% trước đó. Hội đồng duy trì lập trường sẵn sàng cắt giảm, với Thống đốc Rhee cho biết 5/6 thành viên đồng thuận nới lỏng trong ba tháng tới. Song song đó, BoK vẫn theo dõi chặt chẽ các rủi ro tài chính, gồm giá nhà ở Seoul và nợ hộ gia đình, dù các yếu tố này gần đây đã hạ nhiệt. Đồng won sáng nay tăng nhẹ, đưa USD/KRW về mức 1,387, nhưng vẫn dao động trong biên độ củng cố.

Tại Hà Lan, chính phủ lâm thời của Thủ tướng Dick Schoof đã vượt qua cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm hôm qua, khi chỉ có hai đảng nhỏ ủng hộ. Tuy nhiên, tình trạng bế tắc chính trị vẫn tiếp diễn. Chính phủ tạm thời hiện chỉ kiểm soát 32/150 ghế tại Quốc hội, do đó phải dựa vào từng liên minh cụ thể trong giai đoạn tới, hướng đến cuộc bầu cử sớm ngày 29/10. Ngay cả sau bầu cử, việc thành lập chính phủ mới có thể vẫn khó khăn do sự phân mảnh chính trị sâu sắc. Chênh lệch tín dụng của Hà Lan so với Đức chỉ tăng nhẹ, hiện ở mức 19 bps.