KBC Bank: BoE giữ nguyên lãi suất - BoJ phát tín hiệu hawkish

Diễn biến thị trường

Cuộc họp chính sách của Ngân hàng Anh không gây bất ngờ. Thông điệp chính về lãi suất vẫn giữ nguyên: lạm phát dai dẳng đang hạn chế dư địa cho việc cắt giảm từ mức 4% hiện tại. CPI dự kiến đạt 4% trong tháng 9 và cho đến khi có tín hiệu rõ ràng hơn về xu hướng giảm, lãi suất chính sách sẽ khó thay đổi trong ngắn hạn.

Mục tiêu thắt chặt định lượng hàng năm cho giai đoạn từ tháng 10/2025 đến tháng 9/2026 đã được điều chỉnh giảm xuống 70 tỷ GBP từ 100 tỷ GBP, tập trung vào bán trái phiếu kỳ hạn ngắn (40%) và trung hạn (40%). Động thái này đã được dự báo trước, bởi BoE muốn tránh gây thêm áp lực lên trái phiếu chính phủ dài hạn vốn đang nhạy cảm. Đồng bảng Anh giảm về quanh mức EUR/GBP 0.87, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Anh dốc lên theo hướng bear, dù phản ứng này không xuất phát trực tiếp từ quyết định của BoE. Xu hướng tương tự cũng xuất hiện tại Mỹ (+1 đến 3.4 bps, che giấu biến động intraday hơn 10 bps) và đặc biệt ở châu Âu. Tại Đức, lợi suất 30 năm tăng vọt 8 bps.

Diễn biến này có phần bất ngờ về thời điểm, đặc biệt ở Mỹ, khi phần lớn diễn ra sau báo cáo số đơn xin trợ cấp thất nghiệp sụt mạnh (231k so với 264k). Liệu việc Fed vừa cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào thứ Tư – có thể là một trong vài lần sắp tới – trong bối cảnh thị trường lao động vẫn chưa quá suy yếu, có làm gia tăng lo ngại về áp lực lạm phát mới? Thực tế, kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường đã nhích lên gần đỉnh gần đây trong vài tuần qua, tách biệt khỏi lợi suất thực. Nếu đúng vậy, thành phần lạm phát chính là yếu tố giữ lợi suất ở mức cao, đồng thời hỗ trợ diễn biến tích cực của chứng khoán (Nasdaq tăng 1%).

Đồng USD cũng tiếp tục mạnh lên ngày thứ hai liên tiếp, kéo EUR/USD trở lại dưới ngưỡng 1.18. Chỉ số DXY tăng lên 97.4. Đồng JPY yếu đi sau quyết định chính sách của BoJ (xem bên dưới), song đã phục hồi phần nào, với USD/JPY giao dịch quanh 147.47, vẫn nằm trong biên độ 146–149 duy trì từ đầu mùa hè.

Chúng ta đang chứng kiến một tuần kết thúc khá yên ả về dữ liệu, cho phép các yếu tố cơ bản chi phối thị trường sau chuỗi phiên dồn dập thông tin từ ngân hàng trung ương. Doanh số bán lẻ của Anh là số liệu đáng chú ý cuối cùng, với kết quả nhỉnh hơn kỳ vọng (toàn phần +0.5% m/m, lõi +0.8%) nhưng không tác động nhiều lên GBP. Về địa chính trị, Tổng thống Mỹ Trump và Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình dự kiến có cuộc điện đàm bàn về TikTok, có khả năng mở rộng sang thương mại. Bên cạnh đó, thị trường cũng theo dõi phát biểu của thành viên Fed Miran – người đã bỏ phiếu cho mức cắt giảm 50 bps thay vì 25 bps trong cuộc họp tuần này.

Tin tức & quan điểm

Chỉ số niềm tin người tiêu dùng GfK tại Anh giảm từ -17 trong tháng 8 xuống -19 trong tháng 9, với tất cả các cấu phần đều đi xuống. Người tiêu dùng kém lạc quan hơn về tài chính cá nhân trong 12 tháng qua (-7 từ -4) cũng như kỳ vọng 12 tháng tới (4 từ 5), dù vẫn cao hơn so với cùng kỳ năm trước. Chỉ số mua sắm lớn cũng giảm (-16 từ -13, so với -23 năm ngoái). Niềm tin vào kinh tế vĩ mô yếu đi cả trong 12 tháng qua (-45 từ -42) lẫn kỳ vọng 12 tháng tới (-32 từ -30). Chỉ số tiết kiệm giảm 8 điểm xuống 22, thấp hơn một chút so với năm ngoái. Theo GfK, “có một làn gió lạnh mùa thu trong tâm lý tháng này” và việc BoE cắt giảm lãi suất hôm 7/8 “không mang lại cú hích rõ rệt nào cho niềm tin tài chính của hộ gia đình cũng như không giúp họ bớt lo về chi phí sinh hoạt hằng ngày”. Triển vọng tăng thuế trong ngân sách tháng 11 có thể là rủi ro làm niềm tin giảm thêm.

Tại Nhật Bản, CPI tháng 8 (không bao gồm thực phẩm tươi) giảm từ 3.1% xuống 2.7% nhờ trợ cấp năng lượng. Biện pháp lõi loại trừ cả năng lượng chỉ giảm nhẹ từ 3.4% xuống 3.3%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của BoJ. Dữ liệu này được công bố ngay trước cuộc họp chính sách, nơi BoJ giữ nguyên lãi suất ở 0.5% với tỷ lệ phiếu 7–2, trong đó hai thành viên ủng hộ tăng 25 bps.

BoJ cũng thông báo sẽ bắt đầu bán ETF và J-REIT theo ba nguyên tắc, trong đó nhấn mạnh tránh gây bất ổn thị trường tài chính. Tốc độ dự kiến là 330 tỷ JPY ETF mỗi năm và 5 tỷ JPY J-REIT mỗi năm. Lợi suất 2 năm của Nhật tăng lên 0.915%, mức cao nhất kể từ 2008, khi kỳ vọng về một đợt nâng lãi suất khác gia tăng. Đồng yên mạnh lên, với USD/JPY giảm từ vùng 148 về gần 147.5. Chỉ số Nikkei sau khi mở cửa tăng đã giảm hơn 2% từ đỉnh intraday do tin bán ETF, nhưng nhanh chóng hồi phục, khép phiên còn -0.4%.