KBC Bank: Chứng khoán Mỹ vẫn tăng trưởng bất chấp tin tức có phần tiêu cực

Diễn biến thị trường

Số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần đã thu hút sự chú ý nhiều hơn cả cuộc họp chính sách của ECB, báo cáo CPI của Mỹ và phiên đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm trong ngày hôm qua. Như dự kiến, ECB giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2%. Các nhận định mới của ECB gần như không thay đổi so với tháng 6, khẳng định lạm phát đã quay về sát mục tiêu và sẽ duy trì quanh mức này trong giai đoạn chính sách. (2.1% từ 2% trong năm nay; 1.7% từ 1.6% vào năm 2026; và 1.9% từ 2% vào năm 2027). Lạm phát lõi cũng ít biến động, cho thấy giá cả ổn định quanh mức 2%. Tăng trưởng năm nay được điều chỉnh tăng lên 1.2% nhờ khởi đầu tích cực, nhưng sẽ giảm về 1% vào năm sau. Tuy nhiên, triển vọng không quá u ám khi bất định về thuế quan lắng dịu và các gói hỗ trợ tài chính tiếp tục thúc đẩy hoạt động trong tương lai.

Đáng chú ý, trong họp báo, Chủ tịch ECB cho rằng rủi ro tăng trưởng đã cân bằng hơn và nhấn mạnh “quá trình giảm phát đã kết thúc”. Ngay cả khi vẫn duy trì cách tiếp cận phụ thuộc dữ liệu, phát biểu này cho thấy ECB khó có khả năng nới lỏng thêm. Trái phiếu chính phủ Đức chịu áp lực với lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng 3.4 bps, trong khi lợi suất 30 năm giảm nhẹ. Thị trường hiện chỉ còn kỳ vọng dưới 50% khả năng ECB cắt giảm lãi suất vào năm tới.

Tại Mỹ, biến động trong ngày chủ yếu do số liệu trợ cấp thất nghiệp tăng mạnh (263k từ 236k). CPI tháng 8 của Mỹ không bất ngờ “mềm” như kỳ vọng, tương tự PPI công bố hôm thứ Tư. Lạm phát tổng thể tăng 0.4% theo tháng và 2.9% theo năm (từ 2.7%). Lạm phát lõi tăng 0.3% theo tháng và 3.1% theo năm. Ảnh hưởng từ thuế quan đối với tiêu dùng vẫn trong tầm kiểm soát (ít nhất là hiện tại).

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ban đầu giảm mạnh sau số liệu trợ cấp thất nghiệp (2 năm về dưới 3.5%; 10 năm dưới 4%), nhưng xu hướng này không giữ được. Cuối ngày, đường cong lợi suất Mỹ thậm chí còn phẳng hơn: lợi suất 2 năm chỉ giảm nhẹ (-0.2 bps) trong khi lợi suất 30 năm giảm 4.25 bps, nhờ phiên đấu giá trái phiếu 30 năm diễn ra suôn sẻ. Đồng EUR vẫn thể hiện sức mạnh, nhưng với mức đóng cửa EUR/USD tại 1.1734, mô hình đi ngang tích lũy vẫn duy trì. Chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng bất chấp tin tức tiêu cực nhẹ và điều kiện tài chính nới lỏng, với cả ba chỉ số chính đóng cửa ở mức cao kỷ lục (Dow +1.36%).

Lịch kinh tế hôm nay tại châu Âu khá ít sự kiện. Tuy nhiên, thị trường sẽ chú ý sát sao việc Moody’s xem xét lại xếp hạng tín nhiệm của Pháp (AA- với triển vọng tiêu cực). Liệu cơ quan này có hạ bậc xuống nhóm A? Tại Mỹ, khảo sát niềm tin người tiêu dùng Michigan sẽ được quan tâm do chứa đựng kỳ vọng lạm phát, song khó có khả năng làm thay đổi đáng kể kỳ vọng về cuộc họp Fed tuần tới. Ngoài ra, Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ (CBO) sẽ cập nhật nhận định kinh tế, tính cả tác động vĩ mô từ chính sách thuế quan giai đoạn 2025–2028.

Thị trường gần đây dường như chấp nhận kịch bản rằng thuế quan có thể phần nào giảm nhẹ tác động tiêu cực đối với ngân sách và nợ công từ dự luật Big Beautiful. Nếu điều này được CBO xác nhận, ít nhất trong ngắn hạn, nó có thể làm giảm phần nào phí bảo hiểm rủi ro tài chính của lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài. Tuy vậy, chúng tôi vẫn thận trọng trước khả năng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ duy trì ổn định dưới mức 4% trong thời gian dài.

Tin tức & quan điểm

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo dư thừa dầu kỷ lục sẽ gia tăng vào năm 2026. Trong báo cáo mới, IEA nâng nhẹ dự báo nhu cầu dầu toàn cầu năm nay và năm tới thêm 740k thùng/ngày nhờ giá dầu yếu hơn và triển vọng kinh tế “có phần cải thiện”. Tuy nhiên, nguồn cung được dự báo sẽ vượt tiêu thụ trung bình 3.33 triệu thùng/ngày trong năm 2026, và thậm chí lên tới 4 triệu thùng/ngày ở nửa đầu năm. Con số trung bình năm 2026 cao hơn 360k so với báo cáo tháng trước, và là mức cao kỷ lục, ngoại trừ giai đoạn đại dịch 2020. Dự báo này được công bố sau khi OPEC+ quyết định sớm hơn một năm trong việc đưa trở lại nguồn cung từng bị hạn chế. Giá dầu đã giảm hôm qua và tiếp tục suy yếu sáng nay. Brent quay về vùng đáy biên độ giao dịch mùa hè, quanh mức 65 USD/thùng.

Giá vàng những ngày gần đây tiếp tục lập kỷ lục mới, tiến gần 3,650 USD/oz. Dù đã có hơn 30 kỷ lục danh nghĩa trong năm nay, đợt tăng gần nhất cũng đồng nghĩa vàng đã vượt qua đỉnh cao điều chỉnh theo lạm phát từ năm 1980. Nhu cầu vàng duy trì mạnh mẽ nhờ hàng loạt yếu tố: bất định địa chính trị, lo ngại lạm phát kéo dài, gánh nặng nợ công khổng lồ, cùng triển vọng Fed cắt giảm lãi suất. Các ngân hàng trung ương là những người mua lớn, trong khi dòng vốn vào ETF cũng gia tăng mạnh.