Danske Bank: Dữ liệu thất nghiệp yếu đẩy Fed vào tiến thoái lưỡng nan

Tin tức lịch kinh tế

Tại Mỹ, khép lại loạt công bố dữ liệu lạm phát trong tuần, khảo sát sơ bộ về tâm lý người tiêu dùng tháng 9 của Đại học Michigan sẽ được công bố hôm nay. Thị trường sẽ tập trung vào kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng, vốn vẫn duy trì ở mức cao trong bối cảnh lo ngại về thuế quan.

Tại Trung Quốc, sáng thứ Hai sẽ công bố loạt dữ liệu kinh tế hàng tháng, bao gồm nhiều lĩnh vực trọng yếu. Trọng tâm vẫn là doanh số bán lẻ và thị trường nhà ở, vốn đã suy yếu trong thời gian gần đây, đi ngược với mục tiêu của chính phủ. Chúng tôi nhận định dữ liệu sẽ tiếp tục kém khả quan, do niềm tin yếu và chưa có gói kích thích mạnh mẽ nào để thúc đẩy nhu cầu hộ gia đình.

Diễn biến thị trường hôm qua

Tại Mỹ, CPI tháng 8 gây bất ngờ nhẹ theo hướng tăng, với lạm phát chung đạt 0.4% m/m SA (dự báo: 0.3%, trước đó: 0.2%) và lạm phát cốt lõi duy trì ở mức cao 0.3% m/m SA (dự báo: 0.3%, trước đó: 0.3%). Động lực chủ yếu đến từ giá nhà ở và thực phẩm, trong khi hàng hóa cốt lõi và các dịch vụ khác ổn định. Không có bằng chứng rõ ràng về việc chuyển giá thuế quan. Đọc thêm trong Global Inflation Watch – Việc chuyển giá thuế quan vẫn đang diễn ra, ngày 11/9. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu tăng lên 263k (trước đó: 237k), cao nhất từ 2021. Hơn một nửa mức tăng đến từ Texas, trong khi sự sụt giảm ở các bang lớn khác cho thấy đây có thể chỉ là sự kiện đơn lẻ. Kết hợp giữa thất nghiệp gia tăng và lạm phát cao tạo ra thế tiến thoái lưỡng nan cho Fed.

Tại Eurozone, ECB giữ nguyên lãi suất chính sách, với lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%, đúng như kỳ vọng. Dự báo mới của nhân viên ECB thiên về dovish, khi lạm phát năm 2027 được điều chỉnh giảm xuống 1.9% y/y (trước đó: 2.0%) và lạm phát cốt lõi xuống 1.8% (trước đó: 1.9%). Tuy nhiên, Chủ tịch Lagarde giảm nhẹ tầm quan trọng của các điều chỉnh này trong buổi họp báo, đồng thời lần đầu tiên từ tháng 9/2023 nhấn mạnh triển vọng tăng trưởng cân bằng. Thị trường phản ứng theo hướng hawkish và chúng tôi nhận định ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2025 và 2026.

Tại Na Uy, khảo sát Mạng lưới Vùng phù hợp với kỳ vọng. Mức năng suất lao động duy trì 35%, giảm bớt nguy cơ tạo thêm áp lực lên lộ trình lãi suất. Tình trạng thiếu hụt lao động tăng nhẹ từ 23% lên 25%, nhưng được bù đắp bởi triển vọng việc làm ổn định và dự báo tăng trưởng lương giữ nguyên ở mức 4.5% năm nay và 4.0% năm sau. Tăng trưởng ổn định, với chỉ số sản xuất ở mức 0.4% cho cả quý này và quý tới, phù hợp với nhận định. Nhìn chung, báo cáo cho thấy nhu cầu trong nước khó có thể ảnh hưởng đến lộ trình lãi suất, giữ Norges Bank trên quỹ đạo cắt giảm lãi suất trong tháng 9.

Tại Thụy Điển, dữ liệu lạm phát cuối cùng tháng 8 nhìn chung trùng khớp ước tính sơ bộ. Giá quần áo cao hơn và giá nội thất thấp hơn một chút, trong khi các yếu tố theo mùa quan trọng (thuê xe, vé máy bay, kỳ nghỉ trọn gói) giảm mạnh m/m như dự kiến. Tuy vậy, mức giảm này vẫn chưa đủ để đạt dự báo của Riksbank, khiến câu chuyện “lạm phát mùa hè” phần nào suy yếu. Dù vậy, Riksbank có thể kỳ vọng xu hướng giảm theo mùa sẽ tiếp diễn trong tháng 9. Chúng tôi vẫn cho rằng Riksbank sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, với khả năng cắt giảm 25bps vào tháng 11. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp PES giảm nhẹ xuống 7.0% (trước đó: 7.1%).

Thị trường chứng khoán

Thị trường tiếp tục tăng mạnh hôm qua, nhiều chỉ số lập đỉnh mới. Đáng chú ý, đà tăng này diễn ra trên diện rộng (công nghệ kém hơn), dẫn dắt bởi cổ phiếu chu kỳ. Diễn biến thị trường chứng khoán ngày càng đi theo động thái Fed. Với hơn ba tháng còn lại của năm, thị trường hiện định giá gần ba lần cắt giảm liên tiếp tại mỗi cuộc họp FOMC còn lại. Đây vẫn là động lực chính cho tâm lý thị trường, bất kể nguyên nhân cắt giảm đến từ tăng trưởng hay lạm phát. Kinh nghiệm cho thấy khó có thể đi ngược lại động lực này chừng nào bối cảnh nền tảng vẫn duy trì. Như đã nêu, tâm điểm nhà đầu tư không phải ECB mà là dữ liệu Mỹ. Hôm qua, Dow +1.4%, S&P 500 +0.9%, Nasdaq +0.7%, Russell 2000 +1.8%. Sáng nay, chứng khoán châu Á tăng, hợp đồng tương lai châu Âu chỉ báo mức tăng, trong khi hợp đồng tương lai Mỹ đi ngang.

Trái phiếu và ngoại hối

Hôm qua, thị trường trái phiếu và ngoại hối toàn cầu diễn biến rất sôi động, đặc biệt tại các nước Bắc Âu. Lo ngại về thị trường lao động Mỹ lấn át tác động từ CPI cao hơn dự kiến, thúc đẩy lãi suất dài hạn của USD giảm nhiều hơn lãi suất ngắn hạn, với lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm quay về 21bps. Đường cong lợi suất trái phiếu EU cũng phẳng hơn, được củng cố bởi quyết định giữ nguyên lãi suất hawkish của ECB, qua đó hỗ trợ EUR/USD vượt 1.17. Tại Bắc Âu, giới đầu tư suy đoán liệu Norges Bank có tạm dừng cắt giảm lãi suất vào tuần tới, kéo EUR/NOK về đáy nhiều tháng. Đồng NOK mạnh hơn cũng lan sang SEK, với EUR/SEK quay lại vùng 10.90s.