KBC Bank: CPI Mỹ hạ nhiệt, Fed tiến gần hơn tới cắt giảm lãi suất

Diễn biến thị trường

Số liệu CPI tháng vừa qua của Mỹ được công bố đúng như dự báo, với CPI tổng thể tăng 0.2% M/M và CPI lõi tăng 0.3% M/M. Tính theo năm, CPI tổng thể giữ ổn định ở mức 2.7% Y/Y, trong khi CPI lõi tăng từ 2.9% lên 3.1% Y/Y, đạt mức cao nhất kể từ tháng 1/2025.

Điểm đáng chú ý từ góc nhìn thị trường là báo cáo này không cho thấy dấu hiệu đáng lo ngại về lạm phát do thuế quan. Giá hàng hóa lõi (không bao gồm xe mới và xe cũ) tăng 0.22% M/M, chỉ bằng chưa tới một nửa so với mức 0.55% M/M của tháng 6 – mức cao nhất kể từ đầu 2022. Với 2/3 “báo cáo CPI mùa hè quan trọng” (theo lời Chủ tịch Fed Powell) đã công bố, thị trường ngày càng tin rằng Fed sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách tại cuộc họp tháng 9, đặc biệt trong bối cảnh dữ liệu kinh tế và lao động cho thấy rủi ro giảm dần đối với mục tiêu việc làm tối đa. Một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps hiện đã được thị trường định giá hoàn toàn. Nếu dữ liệu sắp tới tiếp tục gây thất vọng (ví dụ như doanh số bán lẻ công bố thứ Sáu), thị trường có thể bắt đầu cân nhắc khả năng Fed giảm 50 bps – kịch bản từng diễn ra vào tháng 9 năm ngoái. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent hôm qua cũng đề cập đến lựa chọn này.

Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hôm qua dốc hơn: lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm tới 3.8 bps (trái phiếu 2 năm), trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn rất dài tăng 2.6 bps. Tại châu Âu và Anh, đường cong lợi suất trái phiếu cũng dốc lên ngay sau khi Mỹ công bố CPI. Ở Đức, lợi suất tăng từ 0.3 bps (2 năm) đến 7.3 bps (30 năm), với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm vượt mốc kháng cự kỹ thuật (3.26% – mức đỉnh năm 2023 & 2025) và đóng cửa ở mức cao nhất từ 2011 (3.3%). Tại Anh, lợi suất tăng từ 2.2 bps (2 năm) đến 7.5 bps (30 năm), đưa lợi suất trái phiếu dài hạn (5.47%) tiến gần mốc kháng cự 5.6%. Chúng tôi tiếp tục theo dõi sát diễn biến này, phù hợp với quan điểm tiêu cực trung hạn về trái phiếu do sự trở lại của phần bù kỳ hạn.

Trên thị trường ngoại hối, USD suy yếu so với EUR. EUR/USD bật mạnh từ 1.1600 lên 1.1650 sau công bố CPI, nhưng sau đó điều chỉnh, duy trì quanh vùng cao 1.16. Đồng USD mất thêm uy tín sau khi ông Trump ám chỉ khả năng kiện Chủ tịch Fed Powell liên quan đến việc cải tạo trụ sở Fed – một động thái pháp lý mà ông đang cân nhắc để tìm cách loại bỏ Powell. Áp lực còn gia tăng khi ứng viên do Trump đề cử vào Cục Thống kê Lao động đề xuất tạm ngừng công bố báo cáo việc làm hàng tháng vì lo ngại về độ chính xác, thay vào đó công bố số liệu hàng quý tuy kém kịp thời hơn nhưng đáng tin cậy hơn.

Thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục lập kỷ lục, tăng hơn 1%, nhờ kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách.

Tâm lý rủi ro duy trì tích cực. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản giao dịch kém sau phiên đấu giá trái phiếu 5 năm yếu. Lịch kinh tế hôm nay gần như trống, cho thấy thị trường sẽ tiếp tục phản ánh xu hướng hôm qua: USD yếu hơn và đường cong lợi suất dốc hơn. Trong hai ngày tới, loạt dữ liệu Mỹ sẽ tác động mạnh tới kỳ vọng về Fed, bao gồm PPI và đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần vào ngày mai; khảo sát sản xuất Empire, doanh số bán lẻ và khảo sát niềm tin tiêu dùng Đại học Michigan (có chỉ số kỳ vọng lạm phát) vào thứ Sáu.

Tin tức & quan điểm

OPEC hôm qua nâng dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu năm 2026 từ 1.3 mb/d lên 1.4 mb/d, trong khi giữ nguyên dự báo năm 2025 ở mức 1.3 mb/d Y/Y. Sự điều chỉnh này dựa trên kỳ vọng kinh tế toàn cầu được hỗ trợ tốt hơn, với tăng trưởng GDP dự báo 3% năm nay và 3.1% năm 2026. Dự báo tăng trưởng được nâng cho Mỹ (từ 1.8% lên 2.1%), giữ nguyên cho Eurozone (1.2%) và giảm cho Trung Quốc (từ 4.8% xuống 4.5%).

Nguồn cung dầu ngoài OPEC năm 2026 được điều chỉnh giảm từ 0.7 mb/d xuống 0.6 mb/d, trong khi dự báo năm 2025 giữ nguyên ở mức 0.8 mb/d. Dữ liệu từ báo cáo giám sát thị trường dầu tháng vừa qua cho thấy thị trường có thể thắt chặt hơn vào năm sau, với lượng tồn kho toàn cầu giảm nhanh (1.2 mb/d) trừ khi OPEC tiếp tục tăng sản lượng đã bị tạm dừng trước đó. Cần lưu ý rằng dự báo của OPEC hiện lạc quan hơn đáng kể so với các tổ chức khác, như Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA).