Westpac Banking: RBA giữ nguyên lãi suất, thận trọng trước lạm phát và triển vọng tiêu dùng

Tuần này, quyết định của RBA giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3.6% đã được dự đoán rộng rãi, dù các phát biểu đi kèm mang giọng điệu thận trọng hơn. Thống đốc Bullock nhấn mạnh lập trường không cam kết của Hội đồng trong cuộc họp báo, cho thấy mức độ lo ngại gia tăng về triển vọng lạm phát. Điều này diễn ra sau khi dữ liệu lạm phát sơ bộ tháng Tám cho thấy rủi ro chỉ số lạm phát cơ bản quý 3 có thể cao hơn dự báo trước đó của RBA. Rõ ràng, Hội đồng muốn giữ sự linh hoạt trong khi tiếp tục đánh giá dữ liệu, nhưng với chính sách hiện được coi là “hơi hạn chế”, chúng tôi vẫn kỳ vọng đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng Mười Một, dù mức độ chắc chắn đã giảm so với trước.

Một yếu tố khác khiến RBA thận trọng về rủi ro tăng là chi tiêu tiêu dùng, khi tăng trưởng quý 2 được ghi nhận “mạnh hơn dự kiến”. Tuy nhiên, dữ liệu chi tiêu hộ gia đình tuần này cho thấy các yếu tố tạm thời – như thanh toán bảo hiểm, kỳ nghỉ và giảm giá – đóng vai trò quan trọng, vì tăng trưởng chậm lại còn 0.1% trong tháng Tám sau mức tăng trung bình 0.5% mỗi tháng trong quý 2. Xu hướng này được củng cố bởi dữ liệu thương mại quốc tế gần đây, cho thấy nhập khẩu hàng tiêu dùng giảm tốc trong vài tháng qua. Tăng trưởng vẫn dương ngay cả khi các hộ gia đình vượt qua những tác động tạm thời này, song quỹ đạo chi tiêu có thể tiếp tục biến động khi họ tiến tới các giai đoạn giảm giá và bán hàng trong giai đoạn đầu của phục hồi.

Sự phục hồi trong chi tiêu tiêu dùng là then chốt cho quá trình “chuyển giao” tăng trưởng từ nhu cầu công sang nhu cầu tư, trong khi nhu cầu công hiện đã giảm rõ rệt. Về kết quả ngân sách liên bang, số liệu cuối cùng cho năm 2024/25 ghi nhận thâm hụt tiền mặt thấp hơn dự báo, ở mức 10 tỷ USD (0.4% GDP danh nghĩa), nhờ giá hàng hóa cao cùng nguồn thuế doanh nghiệp và thu nhập mạnh hơn. Tuy tốc độ tăng chi tiêu công gần đây đã giảm, mức chi vẫn cao khiến ngân sách dự kiến tiếp tục trong tình trạng thâm hụt suốt thập kỷ tới.

Trước khi chuyển sang thị trường quốc tế, cần lưu ý về thị trường nhà ở. Dữ liệu mới nhất từ Cotality (trước đây là CoreLogic) cho thấy giá nhà tăng thêm 0.9% trong tháng Chín. Sự cải thiện tâm lý người mua và kỳ vọng về cắt giảm lãi suất của RBA đã đóng vai trò quan trọng, thể hiện qua tăng trưởng tín dụng nhà ở. Nguồn cung hạn chế tiếp tục hỗ trợ giá trong ngắn hạn, với dự báo của Westpac cho thấy tăng 6% trong năm 2025. Tuy nhiên, rủi ro lớn nằm ở khả năng chi trả, vốn có thể kìm hãm đà tăng giá trong trung hạn. Dù dữ liệu phê duyệt nhà ở gần đây cho thấy triển vọng không mấy tích cực, tiến độ triển khai các dự án tồn đọng quy mô lớn sẽ góp phần giảm áp lực nguồn cung trong giai đoạn tới.

Thị trường quốc tế tiếp tục tập trung vào Mỹ, nơi các cuộc đàm phán ngân sách rơi vào bế tắc và dẫn tới shutdown. Một hệ quả quan trọng là việc trì hoãn các dữ liệu lớn như nonfarm payrolls và CPI, theo Kế Hoạch Dự Phòng của Bộ Lao Động. Kế hoạch cũng nêu rõ “tất cả hoạt động thu thập dữ liệu cho các khảo sát BLS sẽ ngừng lại”, đặt ra rủi ro về chất lượng dữ liệu, mức độ phụ thuộc vào thời gian shutdown kéo dài bao lâu.

Tại Mỹ, ISM Sản xuất PMI tháng Chín tăng lên 49.1pts. Xét chi tiết, chỉ số giá giảm 1.8pts xuống 61.9pts—dù vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình trước COVID là 55.8pts. Chỉ số việc làm nhích nhẹ lên 45.3pts, cho thấy thị trường lao động tiếp tục trong trạng thái “thuê ít, sa thải ít”.

Qua Thái Bình Dương, PMI sản xuất của Trung Quốc (NBS PMI Sản xuất) tháng Chín cải thiện nhẹ lên 49.8pts, với đa số chỉ số phụ tăng. Tình trạng dư thừa công suất trong ngành sản xuất khá rõ, khi sản lượng tăng mạnh (+1.1pts) và tồn kho cũng đi lên (+1.4pts), trong khi giá đầu ra giảm 0.9pts. Tác động từ các chính sách “involution” nhằm hạn chế sản xuất thừa vẫn chưa phản ánh rõ. Ngược lại, PMI giảm 0.3pts xuống 50.0pts, chủ yếu do giá dịch vụ giảm 1.3pt. Nhu cầu yếu thể hiện qua sự suy giảm hoạt động và đơn hàng mới. Kết quả này củng cố lập luận cho việc Trung Quốc cần thêm các biện pháp kích thích tập trung vào thúc đẩy nhu cầu hộ gia đình. Kế Hoạch Năm Năm tiếp theo (2026–30) sẽ được thảo luận từ 20–23 tháng Mười, nơi có khả năng công bố thêm các gói kích thích hướng tới phía cầu.