MUFG: Thiếu dữ liệu then chốt trước kỳ họp Fed - Thị trường đối mặt rủi ro biến động cuối năm

Phân tích yếu tố vĩ mô: Các công bố dữ liệu chính thức đang bị chậm trễ ít nhất 2 tháng. Trong bối cảnh hiện tại, khi sự phụ thuộc vào dữ liệu đã thay thế vai trò định hướng tương lai, khoảng trễ này tạo cảm giác như một quãng thời gian vô tận. Tuy nhiên, ngay cả khi thiếu dữ liệu chính thức để xác nhận, cơ chế vận hành của các xu hướng kinh tế vẫn không thay đổi: sự phục hồi thường diễn tiến chậm, trong khi sự suy thoái có thể xảy ra đột ngột. Từ cuối quý 3 đến nay, rất ít tín hiệu cho thấy sự phục hồi đáng kể về nhu cầu lao động. Thay vào đó, nhu cầu tiếp tục suy yếu, và thậm chí sự suy giảm có thể còn nhanh hơn trong những tháng tới khi các doanh nghiệp ngừng tích trữ lao động và bắt đầu cắt giảm nhân sự. Bên cạnh đó, đợt đóng cửa chính phủ gần đây có thể đã gây tác động tiêu cực đến GDP quý 4, với mức thiệt hại có thể lên tới 1.5%.

Bình luận về thị trường: Nước Mỹ đang ở một thời điểm bước ngoặt khi đà tăng trưởng đang mờ dần sau một năm lợi nhuận ổn định, trong khi giai đoạn cuối năm đang đến gần — thời điểm mà độ sâu thị trường có thể thu hẹp. Nếu dữ liệu sắp tới được công bố hoặc Fed tạo ra bất ngờ, thị trường có thể chứng kiến một đợt biến động bất thường đối với thời điểm này trong năm. MUFG khuyến nghị duy trì kỷ luật và thận trọng, đồng thời tìm kiếm các tài sản có tính thanh khoản cao. Các yếu tố trái mùa — khi hiệu suất có thể đã được kéo lên quá sớm trong tháng 9 và tháng 10, ảnh hưởng đến đà tăng cuối năm — cùng với rủi ro Fed có thể thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất mang màu sắc hawkish, hoặc thậm chí tạm ngừng, có thể đẩy nhanh các đợt rút vốn. Dù vậy, giới chuyên gia kỳ vọng biến động sẽ gia tăng và duy trì cho đến cuộc họp của Fed.

Quan điểm về Fed và lãi suất: Với việc thiếu vắng các dữ liệu then chốt trước cuộc họp FOMC sắp tới (không có Báo cáo Việc làm Non-Farm của tháng 10 và 11, cũng như không có CPI tháng 10), đây sẽ là một quyết định khó khăn, nhưng khả năng cao Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Fed sẽ không phớt lờ hoàn toàn các dữ liệu thay thế, vốn đang cho thấy thị trường lao động tiếp tục suy yếu. TMột đợt tạm dừng vào thời điểm nào đó trong quý 1 sẽ hợp lý hơn. Ngoài ra, bối cảnh hiện tại là cuối năm và đã xuất hiện dấu hiệu cho thấy thanh khoản trong hệ thống ngân hàng nhìn chung đang bị siết lại. Nếu Fed không cắt giảm trong tháng 12, điều đó có thể tạo ra cú sốc không cần thiết cho thị trường. Xa hơn, vẫn tồn tại rủi ro Fed có thể duy trì trạng thái tạm dừng kéo dài trong đầu năm 2026, điều này tạo thách thức đối với kịch bản cơ bản của MUFG cũng như đối với định giá thị trường nói chung.

Cập nhật chính sách của Mỹ: Một phiên bản sửa đổi của nghị quyết tiếp tục được Hạ viện thông qua đã trở thành luật sau khi được Tổng thống ký, qua đó chấm dứt tình trạng chính phủ đóng cửa vào ngày 12 tháng 11. Tuy nhiên, một phần nguồn tài trợ của chính phủ sẽ hết hạn vào ngày 30 tháng 1 năm 2026, mở ra khả năng xảy ra một cuộc đối đầu mới về ngân sách vào đầu năm tới. Bên cạnh đó, Tòa án Tối cao đang xem xét tính hợp pháp của các mức thuế theo IEEPA sau phiên điều trần ngày 5 tháng 11, với khả năng tạo ra các tác động đáng kể đến thâm hụt nếu chính quyền bị yêu cầu hoàn trả một phần hoặc toàn bộ nguồn thu thuế quan được áp dụng theo thẩm quyền khẩn cấp này.