KBC Bank: Fed chắc chắn sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất dự kiến MPC sẽ chia rẽ mạnh mẽ

Diễn biến thị trường

Đợt tăng lợi suất EMU do ECB Schnabel khởi xướng vào thứ Hai đã gặp phải cản lực trong phiên hôm qua. Nhà đầu tư phần nào chấp nhận thông điệp rằng động thái tiếp theo của ECB sau giai đoạn giữ lãi suất ổn định nhiều khả năng sẽ là một đợt tăng lãi suất. Thị trường tiền tệ EMU đã loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất cuối cùng nhằm điều chỉnh rủi ro trong năm tới, đồng thời nâng xác suất lãi suất cao hơn từ giai đoạn chuyển giao 2026/27.

Tại Mỹ, thị trường đang chuẩn bị cho một đợt cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa theo hướng hawkish vào hôm nay, bất chấp áp lực chính trị kêu gọi nới lỏng mạnh tay hơn. Mức độ dự đoán đối với các dữ liệu hướng dẫn sắp tới vẫn thấp, nhưng việc lợi suất tăng sau báo cáo JOLTS tốt hơn dự kiến hôm qua cho thấy thị trường vẫn rất nhạy cảm với chủ đề này. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng từ 4 bps (kỳ hạn 2 năm và 5 năm) đến 0.6 bps (kỳ hạn 30 năm). Lợi suất đang tiến gần đỉnh của vùng giao dịch đi ngang hình thành từ sau mùa hè. Cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm trị giá 39 tỷ USD mang lại kết quả trung tính và không tạo ra nhiều tác động.

Thị trường chứng khoán tạm thời chững lại, dù các mức đỉnh mới vẫn trong tầm tay. Biến động theo ngày giữa đồng USD và các đồng tiền chủ chốt, bao gồm EUR, tiếp tục thiếu định hướng rõ ràng. DXY tăng nhẹ (đóng cửa 99.22 từ 99.08), chủ yếu nhờ đà phục hồi của USD/JPY (đóng cửa 156.9). EUR/USD giảm nhẹ (đóng cửa 1.1627). Quốc hội Pháp hôm qua đã thông qua dự luật an sinh xã hội, gỡ bỏ một trở ngại giúp ngân sách có thể được thông qua sớm nhất vào tuần tới, nhưng cũng có thể phải chờ đến đầu năm 2026. Tuy vậy, kịch bản “vượt qua khó khăn” của Pháp hiện chưa mang lại nhiều hỗ trợ cho đồng EUR.

BoC (dự kiến giữ nguyên ở 2.25%) và Ngân hàng trung ương Brasil (dự kiến giữ nguyên ở 15%) sẽ công bố quyết định chính sách cùng với Fed trong hôm nay. Fed được kỳ vọng tiếp tục thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất phòng ngừa 25 bps (xuống 3.5%-3.75%) dù MPC vẫn chia rẽ sâu sắc. Biểu đồ dotplot và mọi tín hiệu từ Chủ tịch Powell. Tuy nhiên, thông tin từ các nguồn này nhiều khả năng mang tính điều kiện cao. Từ kỳ dự báo tháng 9 đến nay, các thống đốc hầu như không có thêm bằng chứng rõ ràng về thị trường lao động và càng ít dữ liệu về lạm phát để điều chỉnh mạnh mẽ quan điểm. Chủ tịch Powell có thể chuyển hoàn toàn sang lập trường phụ thuộc vào dữ liệu khi lãi suất chính sách đã tiến gần mức trung lập. Điều này khiến các dữ liệu sắp công bố trước Giáng sinh (bảng lương, CPI và GDP quý 3) trở thành trọng tâm. Với việc lợi suất đã phục hồi và định giá lại kỳ vọng nới lỏng, có thể xuất hiện dư địa điều chỉnh nếu dữ liệu yếu hơn. Câu hỏi là liệu cuộc họp FOMC hôm nay có đủ cơ sở để kích hoạt phản ứng như vậy hay không.

Về ngoại hối, cả DXY và EUR/USD đều thiếu động lực định hướng. Đối với EUR, các bất ổn liên quan đến Pháp và đặc biệt là tác động từ tiến trình đàm phán chấm dứt chiến tranh tại Ukraine đang cản trở đà tăng của đồng tiền chung.

Tin tức & quan điểm

Lạm phát Trung Quốc phục hồi lên 0.7% so với cùng kỳ từ 0.2%, mức tăng nhanh nhất kể từ tháng 2 năm ngoái. Giá thực phẩm góp phần lớn vào sự tăng tốc, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ tháng 1. Lạm phát phi thực phẩm giảm xuống 0.8%. Khi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, lạm phát lõi kết thúc chuỗi 6 tháng tăng liên tiếp và giữ nguyên ở 1.2%. Một yếu tố khác thúc đẩy lạm phát là giá trang sức vàng tăng mạnh (+58.4% so với cùng kỳ), kéo nhóm “hàng hóa và dịch vụ khác” tăng 14.2%. Giá dịch vụ tăng chậm lại còn 0.7%, lần giảm tốc đầu tiên kể từ tháng 2. Những yếu tố này, kết hợp với PPI giảm sâu hơn dự kiến (-2.2% từ -2.1%), cho thấy sự phục hồi CPI không đồng nghĩa với việc rủi ro giảm phát suy yếu một cách bền vững. Nhân dân tệ mở cửa giảm mạnh sáng nay nhưng nhanh chóng phục hồi, đưa USD/CNY về quanh 7.06, mức cao nhất của CNY trong hơn một năm.

Tại Anh, các nhà hoạch định chính sách BoE trong phiên điều trần trước quốc hội hôm qua tiếp tục thể hiện quan điểm trái chiều về mức độ phù hợp của việc giảm thêm lãi suất chính sách. Tuy nhiên, một thành viên đã hé lộ cách BoE đánh giá tác động ngân sách tháng 11. Phó thống đốc Lombardelli cho biết ngân sách mới sẽ kéo giảm lạm phát khoảng 0.4-0.5 điểm phần trăm từ quý 2 năm 2026, đồng thời đóng góp nhẹ vào tăng trưởng GDP (0.2 điểm phần trăm) trong năm 2027. Gói ngân sách và đà giảm lạm phát được xem là mở đường cho khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Dù vậy, Lombardelli lưu ý rằng BoE có thể bỏ qua tác động một lần lên lạm phát từ các biện pháp tài khóa, nhưng cũng thừa nhận các biện pháp này có thể giúp cải thiện kỳ vọng lạm phát của hộ gia đình. Một lần nữa, lá phiếu của Thống đốc BoE Bailey có thể đóng vai trò quyết định tại cuộc họp chính sách tuần tới.