KBC Bank: Fed chia rẽ sau hai lần cắt giảm lãi suất để "quản lý rủi ro"

“Việc tiếp tục giảm lãi suất chính sách tại cuộc họp tháng 12 không phải là điều chắc chắn. Hoàn toàn không.” FOMC đã có sự chia rẽ sâu sắc về triển vọng kinh tế ngắn hạn khi quyết định cắt giảm lãi suất thêm 25 bps trong cuộc họp hôm qua vì lý do “quản lý rủi ro,” và họ không muốn ràng buộc chính sách của Fed vào một lộ trình định sẵn trước cuộc họp FOMC cuối cùng của năm. Các dữ liệu kinh tế tích cực hơn sẽ rất hữu ích. Hai thành viên Fed đã phản đối đợt cắt giảm này (Thống đốc Fed Miran ủng hộ mức cắt 50 bps, trong khi Fed Kansas City Schmid muốn giữ nguyên lãi suất). Ở mức 3.75%-4%, lãi suất chính sách của Fed hiện đã bước vào vùng 3%-4% — nơi phần lớn các thành viên trong biểu đồ dot plot tháng 9 cho rằng là trung lập, dù Chủ tịch Powell vẫn coi đây là mức “hạn chế vừa phải.”

Trong suốt buổi họp báo, Powell nhiều lần tự xếp mình vào nhóm những người có xu hướng sẵn sàng cho một đợt cắt giảm nữa vào tháng 12, nhưng ông nhấn mạnh rằng biên bản cuộc họp hôm qua sẽ cho thấy sự chia rẽ sâu sắc trong FOMC, khiến kết quả tháng 12 trở nên khó đoán. Nhìn chung, Powell lý giải rằng vị thế trung lập là điều Fed hướng tới khi hai nhiệm vụ song song — rủi ro suy yếu của thị trường lao động và rủi ro tăng của lạm phát — đòi hỏi phản ứng chính sách trái chiều. Thị trường lao động trong bốn tuần qua chưa có dấu hiệu suy giảm rõ rệt, và Powell cho rằng bất kỳ tín hiệu nào về sự cải thiện hoặc ổn định của thị trường lao động đều sẽ tác động mạnh đến quyết định chính sách sắp tới. Các thành viên hawkish của Fed nhấn mạnh rằng công cụ của Fed không thể giải quyết vấn đề nếu sự sụt giảm nguồn cung lao động (đặc biệt là do nhập cư) là nguyên nhân chính. Tuy nhiên, Powell lưu ý rằng tốc độ tạo việc làm hiện cũng rất thấp, khiến thị trường lao động rơi vào trạng thái “ổn định lạ thường.” Ông cho biết lạm phát hàng hóa hiện không cách quá xa mục tiêu 2% của Fed (ở mức 2.3%-2.4% so với PCE lõi 2.8% Y/Y thực tế). Kịch bản cơ bản của Fed vẫn là lạm phát do thuế quan chỉ tăng một lần. Điều này được củng cố bởi thị trường lao động không quá yếu để tạo ra các hiệu ứng vòng hai, trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát. Powell cũng lưu ý rằng lạm phát dịch vụ nhà ở đang giảm và sẽ tiếp tục xu hướng đó.

Ngoài quyết định lãi suất, FOMC cũng thông báo sẽ dừng chương trình thắt chặt định lượng từ ngày 1 tháng 12. Kể từ tháng 6 năm 2022, danh mục trái phiếu của Fed đã giảm 2.2 nghìn tỷ USD. Trong giai đoạn tiếp theo, Fed sẽ duy trì quy mô bảng cân đối kế toán ổn định, đồng nghĩa với việc dự trữ sẽ tiếp tục giảm cơ học khi các hạng mục khác trong bảng cân đối tăng tự nhiên. Các khoản thu từ trái phiếu chính phủ và MBS đáo hạn sẽ được tái đầu tư vào tín phiếu chính phủ, rút ngắn kỳ hạn danh mục tài sản để phù hợp hơn với kỳ hạn của thị trường chính phủ đang lưu hành. Trong tương lai, Fed sẽ dần tăng dự trữ trở lại để theo kịp quy mô hệ thống ngân hàng và nền kinh tế — bước cuối cùng trong tiến trình bình thường hóa.

Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm giá mạnh kể từ khi bắt đầu phần Hỏi & Đáp của Powell, với lợi suất tăng 8.5 bps ở kỳ hạn 30 năm và 10.8 bps ở kỳ hạn 2 năm, trong khi xác suất cắt giảm lãi suất 25 bps vào tháng 12 giảm từ 100% xuống còn 70%.

Đồng USD ban đầu được hỗ trợ bởi lợi suất cao hơn, kéo EUR/USD từ 1.1660 xuống 1.1580, nhưng xu hướng này đảo ngược phần nào sáng nay sau khi cuộc gặp Trump–Tập kết thúc. GBP/USD kiểm tra ngưỡng hỗ trợ quan trọng tại 1.13140, trong khi đà yếu của GBP vẫn duy trì. USD/JPY tăng hai bước từ 152 lên 153, khi đồng USD mạnh lên và JPY suy yếu sau khi BoJ giữ nguyên lãi suất ở mức 0.5% với tỷ lệ phiếu bầu 7–2, giống tháng 9.

BoJ gần như giữ nguyên dự báo GDP và CPI, nhưng việc nâng dự báo CPI lõi năm tài chính tới từ 1.9% lên 2% là điểm đáng chú ý. Tuyên bố của BoJ vẫn giữ nguyên: sẵn sàng cho đợt tăng lãi suất tiếp theo “vào thời điểm thích hợp.” Từ nay đến tháng 12, BoJ sẽ có thêm dữ liệu trong hai tháng tới, và thị trường hiện định giá xác suất 45% cho động thái này.

Thị trường chứng khoán Mỹ điều chỉnh nhẹ, trả lại một phần lợi nhuận từ đà tăng của nhóm cổ phiếu AI. Các chỉ số chính đóng cửa dao động từ -0.16% (Dow) đến +0.55% (Nasdaq). Hợp đồng tương lai chứng khoán biến động trái chiều qua đêm khi hấp thụ thêm tin tức mới. Cổ phiếu Microsoft (số liệu mạnh nhưng gặp giới hạn công suất tính toán, -4%) và Meta (kết quả tốt nhưng chịu gánh nặng thuế Q3 và lo ngại chi tiêu AI quá mức, -7%) đồng loạt giảm sau khi công bố kết quả quý 3, trong khi Alphabet (báo cáo vượt xa kỳ vọng, chi tiêu vốn khổng lồ thúc đẩy tăng trưởng, +6%) ghi nhận mức tăng ấn tượng.

Cuối cùng, Tổng thống Mỹ cho biết cuộc gặp với Chủ tịch Tập Cận Bình được đánh giá “12/10,” hai bên thống nhất sẽ gặp lại tại Trung Quốc vào tháng 4. Các tiêu đề khác phù hợp với những gì đã được tiết lộ trước đó: thuế quan của Mỹ với Trung Quốc sẽ giảm từ 57% xuống 47% do cáo buộc liên quan đến fentanyl được hạ thấp; hai bên đạt thỏa thuận về đậu nành và các sản phẩm nông nghiệp, không có trở ngại về đất hiếm, thảo luận về chip và tạm hoãn điều tra ngành đóng tàu Mỹ. Một tuyên bố chính thức sẽ được công bố sau.

Câu hỏi lớn đặt ra hôm nay là liệu đợt cắt giảm lãi suất mang sắc thái hawkish của Fed, phản ứng trái chiều với báo cáo thu nhập của các tập đoàn công nghệ lớn, và Hội nghị thượng đỉnh Trump–Tập có đủ để duy trì đà tăng của khẩu vị rủi ro hay không.