KBC Bank: Fed hé lộ cắt giảm lãi suất, EUR/USD và chứng khoán Mỹ tăng vọt

Diến biến thị trường

Chủ tịch Fed Powell đã tạo đà tăng giá cho thị trường trái phiếu và chứng khoán vào thứ Sáu tuần trước khi phát biểu tại Jackson Hole, nhấn mạnh rủi ro giảm đối với thị trường lao động đang gia tăng. “Với chính sách hiện đang ở vùng hạn chế, triển vọng cơ bản và sự thay đổi cân bằng có thể đòi hỏi điều chỉnh lập trường chính sách của chúng tôi,” Powell nói. Điều này gần như xác nhận khả năng cắt giảm lãi suất thận trọng 25 bps vào tháng 9. Giọng điệu của ông năm nay tinh tế hơn so với năm ngoái, khi Powell từng nói “đã đến lúc điều chỉnh chính sách” và “hướng đi đã rõ ràng,” dẫn đến đợt cắt giảm 50 bps mở đầu và tổng cộng 100 bps trong quý 4 năm 2024.

Các lập luận của Powell tương tự những ý kiến được đưa ra bởi Christopher Waller tại cuộc họp FOMC tháng 7. Chủ tịch Fed bày tỏ sự bối rối trước thực trạng kỳ lạ của thị trường lao động Mỹ: nhu cầu và nguồn cung lao động đều thấp, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định. Khi các công ty chuyển từ tích trữ lao động sang sa thải, thị trường lao động có thể suy giảm nhanh chóng. Trong kịch bản này, các hiệu ứng lạm phát vòng hai từ thuế quan Mỹ có thể được hạn chế, vì người lao động không có sức mạnh đòi tăng lương bù đắp chi phí. Thuế quan lúc đó chỉ tạo ra một lần tăng giá duy nhất, không gây áp lực lạm phát kéo dài.

Powell cũng chia sẻ các kết luận từ việc xem xét khung chính sách tiền tệ. Thứ nhất, Fed nhấn mạnh rằng giới hạn dưới hiệu quả 0% là một đặc điểm định hình bối cảnh kinh tế hiện tại. Thứ hai, Fed trở lại mục tiêu lạm phát linh hoạt thay vì chiến lược mục tiêu lạm phát trung bình, cho phép sai lệch dài hơn khỏi 2% để bù đắp các giai đoạn lệch về phía khác. Điều này gợi ý chính sách tiền tệ hơi hạn chế hơn trong dài hạn. Các thay đổi nhỏ khác bao gồm làm rõ hàm phản ứng của Fed khi phản ứng lý tưởng không phù hợp với các mục tiêu việc làm và lạm phát, phản ánh bối cảnh mà ngân hàng trung ương Mỹ đang đối mặt.

Đường cong lợi suất và tiền tệ

Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dốc lên, với lợi suất trái phiếu chính phủ giảm từ 4.2 bps (30 năm) đến 10.1 bps (3 năm) trước phát biểu của Powell. Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tăng từ khoảng 70% lên 85%. Dữ liệu lao động Mỹ yếu hoặc lạm phát không tăng mạnh vẫn có thể tác động đến thị trường tiền tệ trong phần còn lại của năm, với kịch bản cơ bản là bỏ qua tháng 10 và thực hiện thêm một đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 12. Trái phiếu chính phủ Mỹ vượt trội so với Bund Đức, với các thay đổi trên đường cong Đức dao động từ -1.8 bps (30 năm) đến -3.8 bps (5 năm).

Mất hỗ trợ từ lãi suất đã đẩy EUR/USD từ 1.1606 lên 1.1718, nhưng cặp tiền vẫn nằm trong phạm vi giao dịch mùa hè 1.1392–1.1829, mở ra khả năng kiểm tra mức cao hơn. Thị trường chứng khoán Mỹ tăng 1.5–1.9% vào thứ Sáu tuần trước, bù đắp những tổn thất trước đó. Hôm nay, lịch kinh tế khá trống rỗng, chỉ số Ifo của Đức và đấu giá OLO của Bỉ là những điểm đáng chú ý, trong khi khối lượng giao dịch châu Âu thấp do Anh đóng cửa ngày lễ ngân hàng mùa hè.

Tin tức và quan điểm

Thủ tướng Canada Carney hôm thứ Sáu thông báo chính phủ sẽ dỡ bỏ các mức thuế nhập khẩu trả đũa đối với nhiều hàng hóa Mỹ theo hiệp định USMCA. Theo đó, từ ngày 1 tháng 9, Canada sẽ không còn áp thuế 25% đối với nhiều sản phẩm tiêu dùng Mỹ, trong khi vẫn duy trì thuế nhập khẩu 25% đối với thép, nhôm, ô tô và xe tải Mỹ. Carney cho biết động thái này giúp “Canada và Mỹ tái lập thương mại tự do cho phần lớn hàng hóa,” đồng thời nhấn mạnh xuất khẩu của Canada vẫn chịu mức thuế Mỹ thấp hơn so với nhiều đối tác khác. Cả hai nước cũng sẽ chuẩn bị cho việc xem xét và đàm phán một hiệp định thương mại mới vào năm tới.