KBC Bank: PCE tháng 7 khó tạo bất ngờ sau tín hiệu dovish từ Powell

Diễn biến thị trường

Thị trường trở nên bớt lo ngại hơn về các diễn biến chính trị tại Mỹ. Họ áp dụng cách tiếp cận chờ xem với Thống đốc Fed Cook hôm qua kiện Tổng thống Mỹ Trump, gọi động thái sa thải bà là một hành động chiếm quyền có khả năng gây tổn hại không thể khắc phục cho nền kinh tế Mỹ. Bà cũng yêu cầu giữ vai trò hiện tại tại Fed trong suốt vụ kiện để bảo vệ lợi ích công chúng. Phiên điều trần khẩn cấp đầu tiên được lên lịch vào hôm nay với các phán quyết trong vụ việc sẽ được đưa ra trong những ngày và tuần tới, và vẫn là một nguồn tiềm tàng gây căng thẳng/biến động cho thị trường. Thống đốc Fed Cook cũng gợi ý rằng một 'lỗi văn thư' không cố ý có thể là nguyên nhân dẫn đến các cáo buộc gian lận thế chấp, dẫn đến quyết định của Tổng thống Trump sa thải bà vì lý do chính đáng.

Trong bối cảnh không có các yếu tố thúc đẩy mạnh khác, trái phiếu chính phủ Mỹ đã điều chỉnh theo xu hướng tăng giá gần đây với các thay đổi hàng ngày dao động từ +2 bps (kỳ hạn 2 năm) đến -4.5 bps (kỳ hạn 30 năm). Thống đốc Fed Waller, người đã phản đối trong tháng 7, một lần nữa lập luận ủng hộ việc hạ lãi suất: 'Với lạm phát cơ bản gần mức 2%, các thước đo dựa trên thị trường về kỳ vọng lạm phát dài hạn được neo chắc chắn, và nguy cơ suy yếu không mong muốn trên thị trường lao động gia tăng, quản lý rủi ro đúng đắn có nghĩa là FOMC nên cắt giảm lãi suất chính sách ngay bây giờ.' Kịch bản cơ bản của ông vẫn là cắt giảm lãi suất 25 bps nhưng ông không phản đối việc chọn một động thái lớn (50 bps) nếu báo cáo bảng lương tháng 8 tuần tới cho thấy nền kinh tế suy yếu đáng kể. Waller dự kiến sẽ có thêm các đợt cắt giảm trong ba đến sáu tháng tới với tốc độ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới.

Chuyển hướng dovish của Chủ tịch Fed Powell tuần trước đặt trọng tâm vào dữ liệu thị trường lao động và làm giảm tầm quan trọng của chỉ số PCE tháng 7 hôm nay. Mức tăng đáng kể trong dữ liệu PPI được công bố đầu tháng này cho thấy rủi ro tăng xung quanh quan điểm đồng thuận, mặc dù lạm phát CPI hầu như không có dấu hiệu nào về lạm phát liên quan đến thuế quan trong tháng 7. Con số chính được dự báo sẽ tăng 0.2% theo tháng và 2.6% theo năm, trong khi chỉ số cơ bản được dự kiến ở mức 0.3% theo tháng và 2.9% theo năm. Ngay cả trong trường hợp vượt dự báo, chúng tôi không nghĩ rằng thị trường tiền tệ Mỹ sẽ vội vàng đặt cược vào việc giữ nguyên lãi suất chính sách vào tháng 9. Vì vậy, tác động tổng thể đến thị trường có thể thấp với kỳ nghỉ dài sắp tới (Mỹ đóng cửa vào thứ Hai vì Ngày Lao động) cũng ủng hộ giao dịch trầm lắng.

Trọng tâm của châu Âu chuyển sang các con số lạm phát quốc gia, đặt nền tảng cho chỉ số EMU vào thứ Hai. ECB cũng công bố khảo sát kỳ vọng lạm phát tiêu dùng hàng tháng (1 năm & 3 năm). Với ngân hàng trung ương rõ ràng báo hiệu rằng chính sách tiền tệ đang ở trạng thái ổn định, chúng tôi thấy có rủi ro không đồng đều, đặc biệt là nhạy cảm với bất ngờ tăng (sự suy yếu ở phần cuối dài của đường cong).

Tin tức & quan điểm

Dữ liệu Nhật Bản sáng nay vẽ nên một bối cảnh kinh tế phức tạp khi BOJ vẫn đang trong quá trình đánh giá thời điểm tiếp tục bình thường hóa chính sách. Lạm phát Tokyo (loại trừ thực phẩm tươi sống) như dự kiến đã giảm từ 2.9% xuống 2.5%. Sự sụt giảm chủ yếu là do các khoản trợ cấp của chính phủ làm giảm hóa đơn tiện ích của người tiêu dùng. Chỉ số cốt lõi loại trừ cả thực phẩm tươi sống và năng lượng chỉ giảm nhẹ từ 3.1% xuống 3%, vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của BOJ. Dữ liệu hoạt động quốc gia tháng 7 phần lớn gây thất vọng. Sản xuất công nghiệp giảm 1.6% theo tháng trong khi chỉ dự kiến giảm nhẹ hơn -1.1%, trong số các nguyên nhân là do sản lượng ô tô giảm.

Doanh số bán lẻ tháng 7 cũng thấp hơn nhiều so với kỳ vọng ở mức -1.6% theo tháng và 0.3% theo năm. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm từ 2.5% xuống 2.3%. Lạm phát cao kéo dài làm xói mòn tăng trưởng tiền lương thực tế và chi tiêu tiêu dùng, vẫn ủng hộ kịch bản BOJ sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách vào cuối năm nay. Thị trường thấy xác suất 50% cho việc tăng lãi suất 25 bps tại cuộc họp chính sách cuối tháng 10. Theo những người quen thuộc với vấn đề này, Bộ Tài chính Nhật Bản cũng đã hỏi các nhà giao dịch chính về đánh giá của họ liên quan đến việc phát hành trái phiếu dài hạn. Bộ Tài chính được cho là đang xem xét cắt giảm đấu giá ở lĩnh vực này sau khi lợi suất dài hạn tăng gần đây.

Chính phủ Ba Lan hôm qua đã công bố ngân sách năm 2026. Ngân sách vẫn dự kiến thâm hụt ngân sách năm 2026 ở mức 6.5%, giảm từ mức thâm hụt 6.9% được điều chỉnh tăng dự kiến cho năm nay. Ngân sách giả định tăng trưởng GDP là 3.5% so với 3.4% dự kiến cho năm nay. Chính phủ kỳ vọng mức nợ trên GDP là 53.8% (theo tiêu chuẩn quốc gia), tăng từ 48.9% trong năm nay. Như vậy, nó vẫn dưới mức tiêu chuẩn thận trọng 55%, điều có thể kích hoạt các ràng buộc ngân sách quan trọng. Nợ trên GDP tổng quát theo định nghĩa của EU dự kiến sẽ tăng lên 66.8% vào năm tới từ 60.8% trong năm nay.