KBC Bank: Trump khơi lại căng thẳng thương mại, USD hưởng lợi từ dòng tiền trú ẩn

Diễn biến thị trường

USD đã có chuỗi tăng giá hai ngày liên tiếp, đưa nó lên mức cao nhất trong khoảng một tháng. Chỉ số theo trọng số thương mại đóng cửa ở mức 98.55 hôm qua. EUR/USD giảm xuống 1.1666, kéo dài nhịp điều chỉnh giảm sau nỗ lực bất thành hồi giữa tháng 9 nhằm phá vỡ lên trên phạm vi giao dịch đi ngang. USD/JPY chỉ còn thiếu chút nữa để chạm ngưỡng 150. Sức mạnh mới của đồng bạc xanh xuất hiện sau loạt dữ liệu kinh tế Mỹ tích cực. GDP quý 2 được điều chỉnh tăng nhờ tiêu dùng cá nhân cao hơn, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp bất ngờ giảm tuần thứ hai liên tiếp, xuống còn 218,000 – mức thấp nhất kể từ tháng 7 – làm dấy lên nghi ngờ về việc liệu thị trường lao động có thực sự yếu đi như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hiện tin tưởng.

Cùng với đồng USD mạnh hơn, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng tăng, dao động từ +5.1 bps (kỳ hạn 2 năm) đến gần như đi ngang (kỳ hạn 30 năm). Lợi suất châu Âu cũng tăng, với phần kỳ hạn trung kém hơn so với kỳ hạn ngắn và dài. Lợi suất hoán đổi 2 năm vượt qua đỉnh gần đây của tháng 9, đóng cửa ở mức từng thấy lần cuối vào đầu tháng 4, trước Ngày Giải phóng của Tổng thống Trump. Trái phiếu chính phủ Anh (gilts) kém hơn khi lợi suất tăng 6.6-8.8 bps trên toàn bộ đường cong, với kỳ hạn dài chậm hơn một chút. Các cuộc đấu giá trái phiếu Anh trong tuần này có nhu cầu thấp nhất nhiều năm, dù Cơ quan quản lý nợ (DMO) vẫn dễ dàng huy động đủ mục tiêu. Điều này phản ánh sự suy giảm khẩu vị thị trường đối với trái phiếu Anh khi kỳ công bố Ngân sách mùa thu (cuối tháng 11) tới gần. Đồng bảng Anh giảm dần, với EUR/GBP đóng cửa ở 0.8741 – đỉnh ghi nhận từ cuối năm 2023.

Tin tức đêm qua nổi bật với việc Tổng thống Trump công bố một loạt thuế quan mới, tái khởi động chủ đề thương mại. Từ ngày 1/10, dược phẩm có thương hiệu nhập khẩu sẽ chịu thuế 100%, trừ các công ty đang xây dựng hoặc đã có cơ sở sản xuất tại Mỹ. Các biện pháp khác bao gồm thuế 25% đối với xe tải hạng nặng và 50% đối với tủ bếp cũng như bàn trang điểm phòng tắm. Các biện pháp này được áp theo Mục 232 của Đạo luật Mở rộng Thương mại, nên nằm ngoài phạm vi của các thuế quan có đi có lại vốn đang bị điều tra về tính hợp pháp và vẫn duy trì hiệu lực ít nhất đến ngày 14/10. Tác động đối với các khu vực như Liên minh châu Âu (EU) dự kiến vẫn hạn chế nhờ thỏa thuận thương mại 15% đã đạt với Mỹ, được xem là có giá trị cao hơn.

Mỹ được cho là sẽ công bố thêm thuế trong vài tuần tới, bao gồm đối với chất bán dẫn và khoáng sản chiến lược. Trong khi đó, ở góc độ thị trường hàng ngày, dữ liệu chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 8 sẽ được chú ý. Lạm phát toàn phần dự báo tăng nhẹ lên 2.7%, trong khi lạm phát lõi giữ nguyên ở 2.9% như tháng 7. Giới đầu tư tập trung vào việc liệu áp lực lạm phát từ thuế quan có lan tỏa rõ rệt hơn hay không. Nếu có, điều này sẽ khiến khả năng Fed thực hiện thêm hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay bị đặt dấu hỏi. Thị trường tiền tệ đã trở nên thận trọng hơn, qua đó hỗ trợ lợi suất ngắn hạn và đồng USD. Vùng 1.1557/1.1573 sẽ là hỗ trợ quan trọng cho EUR/USD.

Tin tức và quan điểm

CPI Tokyi tháng 9 giảm 0.1% theo tháng, giữ ổn định ở mức 2.5% theo năm sau khi được điều chỉnh giảm, thấp hơn lo ngại trước đó rằng sẽ tăng tốc lên 2.8%. Các thước đo lõi còn hạ nhiệt mạnh hơn. Loại trừ thực phẩm tươi, giá giảm 0.2% theo tháng (ổn định ở 2.5% theo năm). Khi loại bỏ cả giá năng lượng, mức giảm là 0.3% theo tháng, đưa lạm phát siêu lõi về 2.5% theo năm từ 3.0%. Giá dịch vụ giảm -0.4% theo tháng, trái ngược với giá hàng hóa khu vực tăng +0.2% theo tháng. Sự chậm lại bất ngờ này nhiều khả năng đến từ chính sách địa phương (miễn phí chăm sóc trẻ em cho con đầu lòng), khó lặp lại trong dữ liệu toàn quốc sẽ được công bố ngày 24/10, chỉ một tuần trước cuộc họp quan trọng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) vào ngày 30/10, có thể đánh dấu lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 1.

Chủ tịch Fed chi nhánh Dallas, bà Logan, kêu gọi hiện đại hóa mục tiêu lãi suất điều hành của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Bà cho rằng việc FOMC công khai nhắm mục tiêu lãi suất liên ngân hàng (fed funds rate) từ giữa thập niên 1990 đã trở nên lỗi thời. Lãi suất repo sẽ là thước đo bền vững hơn, cho phép Fed điều chỉnh chủ động và có kế hoạch. Logan đề xuất chuyển sang sử dụng lãi suất thế chấp chung ba bên (TGCR), vốn phản ánh hơn 1 nghìn tỷ USD giao dịch phi rủi ro mỗi ngày, đại diện tốt hơn cho chi phí biên của vốn và lợi tức biên của đầu tư đối với số lượng lớn các nhà tham gia thị trường.