Lập luận của Christopher Waller về việc Fed cắt giảm lãi suất có một số lỗ hổng

Lập luận về việc Fed cắt giảm lãi suất luôn xoay quanh ý tưởng rằng lạm phát đang được kiểm soát ngoài các tác động của thuế quan, điều mà các nhà hoạch định chính sách được cho là nên “bỏ qua” khi thiết lập chính sách tiền tệ. Người ủng hộ nổi bật nhất cho quan điểm này là Christopher Waller, Thống đốc Fed có ảnh hưởng lớn và là ứng cử viên sáng giá để sớm thay thế Jerome Powell làm chủ tịch tiếp theo của ngân hàng trung ương. Thật không may cho những người lạc quan rằng lãi suất sẽ được giảm ngay lập tức, dữ liệu lạm phát tháng 7 được công bố vào thứ Ba nên khiến họ phải tạm dừng suy nghĩ.

Mặc dù chỉ số giá tiêu dùng tăng chỉ 0.2% so với tháng 6, giá của các dịch vụ không liên quan đến nhà ở đã tăng 0.5%, mức cao nhất kể từ tháng 1. Chúng được đẩy lên bởi giá vé máy bay, dịch vụ nha khoa và vé vào cửa các sự kiện, cùng với nhiều thứ khác. Thừa nhận rằng, lạm phát dịch vụ trong tháng 7 đã được kiềm chế bởi mức tăng khiêm tốn hơn trong các danh mục chịu ảnh hưởng của thuế quan như đồ nội thất gia đình và quần áo.

Nhưng áp lực lạm phát dai dẳng trong lĩnh vực dịch vụ có thể tạo ra một sự kết hợp nguy hiểm cùng với kỳ vọng rằng chi phí của các mức thuế quan cao nhất trong một trăm năm sẽ ngày càng được chuyển sang người tiêu dùng trong phần còn lại của năm. Omair Sharif, Chủ tịch Inflation Insights, đã dự đoán chính xác sự gia tăng trong dịch vụ cốt lõi. Chỉ số CPI lõi hàng năm trong ba tháng qua cho thấy lạm phát ở mức 2.8%, tăng từ 2.4% trong tháng 6 và 1.7% trong tháng 5 — ngày càng xa mục tiêu 2% của Fed.

Một yếu tố bất ngờ là thị trường ô tô, gã khổng lồ thầm lặng trong giỏ hàng “hàng hóa cốt lõi” dễ bị ảnh hưởng bởi thuế quan. Cho đến nay, giá xe mới vẫn khá ổn định, giảm từ tháng 4 đến tháng 6 và ổn định trong tháng 7. Tuy nhiên, Cox Automotive dự đoán giá sẽ tăng vào cuối năm khi các mẫu xe năm 2026 đến các đại lý “và các nhà sản xuất ô tô nỗ lực lấy lại chi phí do thuế quan mà họ đã ghi nhận” trong quý hai. Xe mới đắt hơn và khan hiếm hơn cũng có thể đẩy giá xe đã qua sử dụng và xe tải tăng thêm.

Một báo cáo hồi đầu tháng này cho thấy tăng trưởng bảng lương trong ba tháng qua chỉ đạt trung bình 35,000. Mặc dù ít người được tuyển dụng, số lượng sa thải cũng thấp. Và ngay cả khi nhu cầu lao động giảm, chiến dịch trấn áp biên giới của Trump đang tạo ra một trở ngại cho nguồn cung lao động, giữ tỷ lệ thất nghiệp thấp và ổn định (ít nhất là vào lúc này). Tổng hợp lại, vẫn còn chỗ để tranh luận liệu thị trường lao động chỉ đang bị mắc kẹt hay đang phát ra tín hiệu cảnh báo về một sự suy giảm sắp xảy ra.

Về mặt logic, Waller và các thành viên khác của ủy ban thiết lập lãi suất của Fed sẽ phải chờ xem điều gì xảy ra. Trước cuộc họp ngày 17 tháng 9, họ sẽ nhận được một vòng dữ liệu thị trường lao động và lạm phát khác để tinh chỉnh suy nghĩ của mình. Nhưng với tất cả sự lạc quan trên Phố Wall, thật khó để tin rằng dữ liệu ngày thứ Ba đã làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng tới.