MUFG - Asia FX: Cú cắt giảm lãi suất lần này mang sắc thái hawkish

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 bps như dự kiến, đưa mức lãi suất bình quân của Fed Funds xuống 4.125% từ 4.375%. Dù vậy, thông điệp từ cuộc họp, cùng với chia sẻ của Chủ tịch Powell, cho thấy quyết định này vẫn nghiêng về phía hawkish, trong bối cảnh thị trường lãi suất đã định giá nhiều đợt cắt giảm cho năm 2026. Điều này diễn ra bất chấp ý kiến bất đồng từ Thống đốc Fed mới Stephen Miran, người đề xuất cắt giảm 50 bps ngay lần này và thể hiện quan điểm dự kiến giảm 150 bps trong năm 2025 qua biểu đồ dot plot.

Lập trường hawkish của Fed xuất phát từ một số lý do. Thứ nhất, Chủ tịch Powell nhận định số liệu việc làm suy yếu phản ánh sự sụt giảm nguồn cung lao động do nhập cư, hơn là do nhu cầu. Thứ hai, ông nhấn mạnh việc cắt giảm lãi suất hiện tại được coi như động thái quản lý rủi ro, chứ không hẳn là khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm liên tục. Thứ ba, biểu đồ dot plot tại cuộc họp FOMC chỉ bổ sung thêm một lần cắt giảm 25 bps cho cả năm 2025 và 2026, ít hơn kỳ vọng, có thể khiến thị trường thất vọng.

Phản ứng ban đầu, đồng USD bị bán tháo còn lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm. Tuy nhiên, sau đó cả hai đều đảo chiều nhờ lập trường hawkish từ Fed. Trong ngắn hạn, điều này có thể tạo áp lực lên các đồng tiền châu Á. Dù vậy, chúng tôi tiếp tục nhận định đồng USD sẽ suy yếu trong thời gian tới, do đó chiến lược hợp lý là bán USD khi bật tăng và chọn lọc mua một số đồng tiền châu Á khi suy yếu.

Tại châu Á, sự kiện đáng chú ý là việc Ngân hàng Indonesia (BI) bất ngờ hạ lãi suất chính sách 25 bps, từ 5.00% xuống 4.75%, trong khi chỉ 2/38 chuyên gia được khảo sát dự đoán kịch bản này. Đồng thời, BI mở rộng hành lang lãi suất, đặc biệt hạ mức đáy từ 4.25% xuống 3.75% - giảm 50 bps. Mức độ mà hành lang này tác động đến lãi suất thực tế còn phụ thuộc vào điều kiện thanh khoản và dòng vốn, nhưng rõ ràng BI đã phát tín hiệu thay đổi định hướng chính sách.

Trong họp báo, Thống đốc Perry khẳng định BI theo đuổi mục tiêu “hết mình cho tăng trưởng, đồng thời duy trì ổn định”, đồng thời nhấn mạnh ngân hàng trung ương sẽ “thận trọng và có chừng mực” trong điều hành. Tác động đối với thị trường ngoại hối và đồng IDR sẽ tùy thuộc vào cách giới đầu tư đánh giá mức độ nới lỏng, và quan trọng hơn, liệu định hướng chính sách của cả ngân hàng trung ương và chính phủ có đủ nhất quán để bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô và uy tín chính sách hay không.