MUFG - Asia FX: Thị trường đổ xô vào vàng trước tín hiệu biến động toàn cầu

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm trong khi đồng USD suy yếu, khi những lo ngại mới về chất lượng tài sản trên thị trường tín dụng Mỹ đã dẫn đến một đợt bán tháo mạnh tại một số ngân hàng khu vực, khiến tâm lý rủi ro chung suy yếu. Dù các vấn đề tín dụng này không mang tính hệ thống hay có liên kết trực tiếp, song việc xuất hiện nhiều trường hợp đáng chú ý — như các tổ chức cho vay khu vực gặp khó với khoảng 60 triệu USD tài trợ mua các khoản vay thế chấp thương mại, cùng với sự sụp đổ của công ty cho vay ô tô dưới chuẩn Tricolor Holdings và nhà cung cấp phụ tùng ô tô First Brands Group — đã khiến thị trường chú ý trong bối cảnh chênh lệch tín dụng vẫn đang ở mức thấp so với lịch sử. Thống đốc Fed Christopher Waller hôm qua cũng cho biết Fed có thể tiếp tục hạ lãi suất từng bước 25bps để hỗ trợ thị trường lao động yếu hơn, nhưng cảnh báo rằng các nhà hoạch định chính sách cần thận trọng để tránh sai lầm, đặc biệt trong bối cảnh tăng trưởng GDP vẫn mạnh mẽ trong khi thị trường lao động đang chậm lại.

Bức tranh kinh tế vĩ mô lớn hơn còn cho thấy đà tăng đáng kể của giá vàng — dường như không gì có thể ngăn cản được xu hướng này. Dù chưa rõ ai đang mua vàng và vì lý do gì, chúng tôi tin rằng thị trường đang bước vào một giai đoạn có thể chứng kiến những thay đổi lớn và những bước ngoặt quan trọng. Trong lịch sử, các đợt tăng giá mạnh của vàng thường gắn liền với biến động toàn cầu — như sau vụ bong bóng dot-com năm 2001 và việc Trung Quốc gia nhập WTO, hay xa hơn là giai đoạn lạm phát cao thập niên 1970 và thời kỳ sau Hiệp định Plaza năm 1985.

Liên quan đến vấn đề này, chúng tôi cho rằng thị trường hiện đang đánh giá thấp rủi ro leo thang căng thẳng thương mại Mỹ-Trung — ít nhất là khả năng xảy ra một đợt leo thang mang tính chiến thuật trước khi có sự hạ nhiệt dài hạn. Hôm qua, Bộ trưởng Thương mại Trung Quốc Vương Văn Đào đã quy trách nhiệm cho Mỹ về sự leo thang căng thẳng thương mại sau các cuộc đàm phán tại Madrid, viện dẫn các biện pháp hạn chế của Mỹ, bao gồm quy tắc chi nhánh 50% của BIS. Ông Vương cho rằng các biện pháp của Mỹ “gây tổn hại nghiêm trọng đến lợi ích của Trung Quốc và làm suy giảm bầu không khí đàm phán kinh tế và thương mại song phương.” Bình luận này được đưa ra sau khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent phát âm sai tên Thứ trưởng Thương mại Trung Quốc và nhà đàm phán Lý Thành Cương trong một cuộc phỏng vấn, khiến phía Trung Quốc phản ứng gay gắt, gọi đó là hành động “thiếu tôn trọng” và “mất kiểm soát.” Theo quan điểm của chúng tôi, khoảng cách kỳ vọng giữa hai nền kinh tế vẫn còn rất lớn. Đặc biệt, các biện pháp kiểm soát cấp phép xuất khẩu đối với đất hiếm và khoáng sản chiến lược của Trung Quốc gần như không thể đàm phán, bởi đây là công cụ giúp Bắc Kinh duy trì quyền kiểm soát và đòn bẩy quan trọng trước Washington.