MUFG - Asia FX: Tình trạng đóng cửa chính phủ Mỹ có thể sớm kết thúc

Thị trường đang duy trì tâm lý lạc quan khi những gián đoạn do việc đóng cửa chính phủ Mỹ có vẻ sắp kết thúc. Đồng USD giảm nhẹ trong khi các tài sản rủi ro đồng loạt tăng giá, giúp các đồng tiền châu Á khởi đầu tuần mới tích cực. Đáng chú ý, Thượng viện Mỹ dự kiến sẽ tổ chức cuộc bỏ phiếu cuối cùng để thông qua dự luật chi tiêu vào hôm nay theo giờ châu Á, sau đó dự luật sẽ được chuyển đến Hạ viện để phê chuẩn, có thể diễn ra vào thứ Tư. Theo thỏa thuận hiện tại, Quốc hội Mỹ sẽ phê duyệt ngân sách cả năm cho các Bộ Nông nghiệp, Cựu chiến binh và chính Quốc hội, đồng thời tài trợ cho các cơ quan còn lại đến ngày 30 tháng 1. Đảng Dân chủ cũng nhận được cam kết từ các Thượng nghị sĩ Cộng hòa sẽ bỏ phiếu cho một dự luật gia hạn tín dụng thuế thuộc Đạo luật Chăm sóc Sức khỏe Hợp túi tiền vào giữa tháng 12. Tất nhiên, điều này đặt ra câu hỏi về kịch bản sau ngày 30 tháng 1 – liệu chúng ta có chứng kiến một tình huống déjà-vu hay không. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, thị trường đang phản ứng khá bình tĩnh. Nếu việc đóng cửa chính phủ kết thúc sớm, chúng ta có thể sớm được công bố các dữ liệu kinh tế Mỹ quan trọng của tháng 9, bao gồm bảng lương phi nông nghiệp, trong vài ngày tới.

Một thông tin tích cực khác đến từ tiến triển trong việc thực hiện thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ - Trung, vốn được hai bên thống nhất gần đây. Ngày hôm qua, cả Washington và Bắc Kinh đều công bố hàng loạt động thái thực thi. Đáng chú ý, phía Mỹ đã đình chỉ chi nhánh 50% của BIS, trong khi Trung Quốc tạm ngừng thu phí cảng và áp đặt kiểm soát đối với các loại thuốc chứa fentanyl. Dù vẫn tồn tại một số khác biệt trong cách hiểu, đặc biệt liên quan đến các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc, nhưng nhìn chung, các động thái này cho thấy hai bên đang thực hiện thỏa thuận với thiện chí rõ rệt.

Đợt bán tháo tài sản rủi ro vào tuần trước nhiều khả năng bị trầm trọng hơn do tác động của việc đóng cửa chính phủ Mỹ, cùng với lo ngại về định giá cao của các doanh nghiệp AI, khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu tâm lý rủi ro có còn dễ bị tổn thương trong thời gian tới. Tuy nhiên, theo kịch bản cơ bản của chúng tôi, khi xem xét các chỉ báo dẫn dắt như giá kim loại – vốn có liên hệ chặt chẽ với xuất khẩu của châu Á – cùng với các chỉ số bất ngờ kinh tế, tài sản rủi ro nhiều khả năng vẫn được hỗ trợ ít nhất đến quý 1 năm 2026. Về định giá, các bất ngờ kinh tế (được đo bằng tăng trưởng tích cực trừ đi lạm phát thấp hơn kỳ vọng) thường dẫn dắt biến động của thị trường chứng khoán toàn cầu với độ trễ khoảng 6 tháng. Theo mối quan hệ lịch sử này, tài sản rủi ro vẫn có tiềm năng tăng thêm khoảng 10% từ mức hiện tại.

Một diễn biến đáng chú ý khác ở châu Á là tuyên bố mới của Trump về khả năng “giảm thuế quan” với Ấn Độ. Ông nhấn mạnh rằng Ấn Độ đã cắt giảm mạnh việc mua dầu từ Nga và Mỹ đang tiến gần đến một thỏa thuận thương mại song phương. Dưới góc nhìn cơ bản, chúng tôi cho rằng mức thuế có thể giảm từ 50% xuống khoảng 25% – vẫn cao hơn một số đối thủ xuất khẩu của Ấn Độ, nhưng thấp hơn đáng kể so với hiện nay. Chúng tôi cũng nhận định rào cản lớn nhất trong việc đạt được thỏa thuận thương mại Mỹ - Ấn hiện mang tính chính trị nhiều hơn là kinh tế, đặc biệt khi xét đến bối cảnh căng thẳng Ấn Độ - Pakistan và cách thức xử lý của hai bên trong thời gian tới.