MUFG - Daily FX: Đánh giá tác động của triển vọng chính sách Fed đối với USD trước Jackson Hole

Thị trường ngoại hối trải qua một phiên giao dịch yên ắng khi nhà đầu tư tiếp tục chờ đợi bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Fed Jerome Powell vào thứ Sáu tại Hội nghị Kinh tế Jackson Hole. Hiện thị trường lãi suất Mỹ đang định giá khoảng 20bps cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng Chín, do đó giới đầu tư kỳ vọng Chủ tịch Powell sẽ đưa ra tín hiệu rõ ràng cho thấy Fed sẵn sàng nới lỏng sớm hơn nhằm củng cố cho mức định giá hiện tại. Biên bản cuộc họp FOMC tháng Bảy công bố qua đêm mang đến thêm góc nhìn về quan điểm chính sách của Fed, song không tạo ra thay đổi đáng kể đối với kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng Chín. Niềm tin này vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến yếu đi của thị trường lao động Mỹ. Biên bản tháng Bảy chưa phản ánh báo cáo NFP công bố sau đó cho thấy số liệu việc làm tháng Bảy suy yếu mạnh, kèm điều chỉnh giảm đáng kể cho các tháng Năm và Sáu. Trước đó, một số thành viên tại FOMC tháng Bảy cho rằng tăng trưởng việc làm chậm lại chưa hẳn phản ánh sự xuất hiện của tình trạng dư thừa kinh tế, khi nhập cư thấp khiến ngưỡng hòa vốn của thị trường lao động giảm xuống. Tuy nhiên, quan điểm này khó duy trì sau khi dữ liệu mới nhất cho thấy tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp đã giảm mạnh, chỉ còn trung bình 35k việc làm mỗi tháng trong ba tháng tính đến tháng Bảy, mức yếu hơn nhiều so với những gì Fed nắm được tại thời điểm họp.

Về lạm phát, các thành viên FOMC vẫn chưa thống nhất về tác động từ thuế quan, khi nhiều ý kiến cho rằng sẽ mất thời gian mới có thể đánh giá đầy đủ tác động của thuế cao hơn. Nhìn chung, phần lớn thành viên đánh giá rủi ro tăng của lạm phát vẫn lớn hơn so với rủi ro suy giảm trong nhiệm vụ việc làm. Chỉ một số ít cho rằng rủi ro giảm đối với việc làm là nổi bật. Chúng tôi cho rằng đánh giá rủi ro này đã chuyển dịch theo hướng dovish hơn kể từ sau báo cáo NFP tháng Bảy, và khả năng sẽ được phản ánh trong thông điệp của Chủ tịch Powell tại Jackson Hole.

Trước thềm sự kiện này, Tổng thống Trump tiếp tục gia tăng sức ép lên Fed về vấn đề lãi suất thấp hơn, đồng thời công kích trực diện sự độc lập của ngân hàng trung ương. Mới đây, ông kêu gọi Thống đốc Fed Lisa Cook từ chức sau khi Giám đốc Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang Bill Pulte đề nghị mở điều tra liên quan đến cáo buộc gian lận thế chấp. Ông Trump đăng tải rằng Thống đốc Cook “phải từ chức ngay lập tức”. Ông Pulte cáo buộc bà Cook có thể đã nhận các khoản vay không đáp ứng tiêu chuẩn cho vay và hưởng lợi từ điều kiện vay ưu đãi không minh bạch.

Đáp lại, bà Cook khẳng định: “Tôi không có ý định để bản thân bị buộc phải từ chức chỉ vì một số câu hỏi xuất hiện trong một dòng tweet. Tôi sẵn sàng xem xét nghiêm túc bất kỳ thắc mắc nào về lịch sử tài chính cá nhân và đang thu thập thông tin để cung cấp câu trả lời rõ ràng, minh bạch”.

Bà Cook được cựu Tổng thống Joe Biden bổ nhiệm vào Hội đồng Thống đốc Fed và nhiệm kỳ hiện tại kéo dài đến năm 2038. Nếu bà phải từ chức, ảnh hưởng của Tổng thống Trump đối với Fed sẽ tăng thêm đáng kể. Thực tế, mức độ ảnh hưởng của ông sẽ còn lớn hơn trong năm tới khi nhiệm kỳ Chủ tịch Fed của Jerome Powell kết thúc vào tháng Năm. Nếu ông Powell đồng thời rời khỏi Hội đồng Thống đốc, ông Trump sẽ có thêm cơ hội bổ nhiệm nhân sự mới. Trước đó, ông cũng đã thay thế Thống đốc Ariana Kugler sau khi bà từ nhiệm sớm để quay lại Đại học Georgetown, bổ nhiệm ông Stephen Miran – cựu Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế – làm người kế nhiệm. Tuy nhiên, chưa rõ liệu ông Miran có được Thượng viện phê chuẩn kịp để tham gia cuộc họp FOMC tháng Chín hay không.

Hiện nay, ba trong số bảy thống đốc Fed đã được ông Trump bổ nhiệm, bao gồm Christopher Waller và Michelle Bowman – những người đã bất đồng quan điểm để ủng hộ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng Bảy. Với tốc độ này, đến năm sau, phần lớn Hội đồng Thống đốc Fed có thể sẽ do Tổng thống Trump chỉ định, trong đó có cả Chủ tịch Fed mới. Điều này sẽ gia tăng mạnh mẽ tầm ảnh hưởng của ông trong việc định hình chính sách tiền tệ. Chúng tôi tiếp tục đánh giá rằng các mối đe dọa đối với sự độc lập của Fed là rủi ro giảm đáng kể đối với đồng USD. Nếu mong muốn của ông Trump về lãi suất thấp được thực thi ngay cả khi không phù hợp với nhiệm vụ kép của Fed, rủi ro lạm phát gia tăng tại Mỹ sẽ hiện hữu, đồng thời gây tổn hại đến niềm tin của thị trường vào USD và trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài.

Đường cong lãi suất Mỹ dốc hơn & USD suy yếu hơn