MUFG - Daily FX: EUR tiếp tục củng cố ở mức cao hơn trước thềm cập nhật từ ECB

Phiên giao dịch qua đêm diễn ra khá yên ả khi phần lớn các cặp tiền tệ chính duy trì trong biên độ hẹp. Những đồng tiền biến động mạnh nhất hôm qua là các đồng tiền beta cao như Krone Na Uy và AUD/USD, được hỗ trợ bởi sự cải thiện liên tục trong khẩu vị rủi ro toàn cầu, phản ánh qua việc thị trường chứng khoán thế giới liên tục lập đỉnh mới.

Riêng Krone Na Uy còn được thúc đẩy bởi thêm bằng chứng cho thấy lạm phát trong nước đã tăng đáng kể trong những tháng gần đây. Lạm phát toàn phần hằng năm tăng từ mức thấp 2.5% hồi tháng 4 lên 3.5% vào tháng 8. Trong khi lạm phát lõi vẫn giữ ở mức 3.1%, phù hợp với dự báo của Norges Bank, thì các dự báo này không tính đến yếu tố giảm phí nhà trẻ. Theo Statistics Norway, nếu loại bỏ yếu tố này, CPI đã đạt 3.9%. Sau điều chỉnh, mức tăng bất ngờ càng củng cố nghi ngờ về khả năng Norges Bank sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp chính sách tuần tới.

Thủ tướng mới của Na Uy, ông Store thuộc đảng Lao động, tuyên bố: “Điều quan trọng nhất là chúng ta duy trì chính sách tài khóa lành mạnh để lãi suất có thể tiếp tục giảm và đảm bảo tài chính hộ gia đình.” Norges Bank chậm hơn so với các ngân hàng trung ương G10 khác trong chu kỳ cắt giảm, khi chỉ thực hiện lần đầu vào tháng 6. Ở cuộc họp gần nhất hồi tháng 8, Norges Bank cho biết “lãi suất chính sách sẽ tiếp tục được hạ thêm trong suốt năm 2025”. Cùng với Krona Thụy Điển, các đồng tiền Scandinavia là nhóm G10 hoạt động tốt nhất năm nay khi phục hồi từ mức định giá thấp sâu và được hưởng lợi từ tâm lý tích cực hơn đối với châu Âu.

Triển vọng lạm phát cũng là tâm điểm chú ý tại Mỹ hôm qua. Báo cáo PPI tháng 8 được công bố trước thềm CPI tháng 8 ra mắt hôm nay. Số liệu PPI góp phần làm dịu lo ngại về nguy cơ áp lực giá cả tăng mạnh từ các mức thuế cao hơn. Báo cáo cho thấy cả PPI tiêu đề và PPI lõi đều ở mức -0.1% theo tháng, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Sự chậm lại mang tính rộng khắp khi cả hàng hóa lẫn dịch vụ đều tăng yếu hơn so với tháng 7.

Lạm phát dịch vụ thương mại – thước đo biên lợi nhuận gộp – chuyển sang âm (-1.7%), trong khi mức tăng mạnh tháng 7 được điều chỉnh giảm đáng kể từ 2.0% xuống 1.0%. Điều này phản ánh biên lợi nhuận doanh nghiệp đã bị siết bởi thuế cao hơn, chưa thể chuyển hết chi phí sang người tiêu dùng. Tuy nhiên, nhiều thành phần PPI góp phần trực tiếp vào tính toán chỉ số giảm phát PCE lại cao hơn mức toàn phần. Ước tính hiện tại cho thấy chỉ số giảm phát PCE lõi tháng 8 nằm trong khoảng 0.3%-0.4% theo tháng, trước khi dữ liệu CPI được công bố cuối ngày. Trong bối cảnh số liệu việc làm Mỹ gần đây khá yếu, lạm phát cần vượt ngưỡng cao hơn mới đủ để đảo ngược xu hướng kỳ vọng dovish đang chi phối thị trường lãi suất Mỹ. Chúng tôi tiếp tục tin rằng lãi suất thấp hơn sẽ tạo áp lực khiến USD suy yếu về cuối năm.

Vị thế mua EUR vẫn được ưa chuộng

Sự kiện chính hôm nay là cuộc họp chính sách mới nhất của ECB. Trước thềm cuộc họp, EUR đã củng cố so với USD và GBP. Vài tháng qua, EUR/USD dao động trong vùng 1.1500-1.1800, trong khi EUR/GBP lùi về quanh 0.8600-0.8700. Trong cuộc họp hôm nay, ECB được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách lần thứ hai liên tiếp. Các dự báo cập nhật của nhân viên ECB nhiều khả năng sẽ điều chỉnh nhẹ tăng trưởng và lạm phát ngắn hạn, qua đó ủng hộ quyết định giữ nguyên lãi suất. Ở cuộc họp gần nhất, ECB đã phát tín hiệu rằng chu kỳ nới lỏng gần kết thúc. Chúng tôi kỳ vọng ECB giữ nguyên định hướng này hôm nay, song có thể vẫn quá sớm để tuyên bố rõ ràng rằng chu kỳ đã kết thúc – điều này nếu xảy ra sẽ là yếu tố tích cực bất ngờ cho đồng euro. Dù vậy, các phát biểu của Chủ tịch Lagarde nhiều khả năng sẽ nhấn mạnh rằng ngưỡng cắt giảm lãi suất tiếp theo đã cao hơn. Thị trường lãi suất Eurozone đã tiến xa trong việc loại bỏ khả năng ECB nới lỏng thêm trong năm nay. Hiện chỉ còn 6bps cắt giảm được định giá cho tháng 12, so với 12bps cách đây một tháng. Một lập trường không đổi từ ECB trong khi Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất có thể đẩy EUR/USD lên mức 1.2000 vào cuối năm.

Trong khi đó, Chủ tịch Lagarde có thể được hỏi về những bất ổn chính trị mới tại Pháp, song khó có khả năng tác động đáng kể đến chính sách của ECB trong ngắn hạn. Tổng thống Macron đã nhanh chóng bổ nhiệm ông Sebastian Lecornu – cựu Bộ trưởng Quốc phòng và là chính trị gia kỳ cựu – làm thủ tướng mới. Vị tân thủ tướng được cho là có khả năng hòa giải rộng rãi, ngoại trừ với một số nhân vật cánh tả cực đoan theo tờ Le Monde. Một trong những thử thách lớn đầu tiên của ông sẽ là trình dự thảo ngân sách cho năm tới. Trong bài phát biểu nhậm chức hôm qua, ông cam kết thay đổi cách tiếp cận của chính phủ đối với phe đối lập, nhấn mạnh các cuộc đàm phán cần sáng tạo và mang tính kỹ thuật hơn. Kế hoạch thắt chặt tài khóa trị giá 44 tỷ EUR dự kiến cho năm tới nhiều khả năng sẽ phải thu hẹp để giành thêm sự ủng hộ chính trị trong quốc hội.