MUFG - Daily FX: USD phá vỡ các ngưỡng quan trọng nhưng lực mua vẫn chưa cải thiện

USD đã vượt trở lại trên mốc 100 điểm của chỉ số DXY trong ngày hôm qua, còn EUR/USD phá xuống dưới 1.1500, tuy nhiên các pha bứt phá kỹ thuật này vẫn chưa kéo được lực mua mới đáng kể. Chính phủ Mỹ tiếp tục trong tình trạng đóng cửa và hôm nay chính thức bước sang ngày thứ 36, vượt qua kỷ lục dài nhất giai đoạn 2018–19. Một số tín hiệu tích cực xuất hiện tại Washington cho thấy khả năng đạt được thỏa thuận để mở cửa lại chính phủ. Phương án đang được bàn thảo là ký thông qua một dự luật tài trợ tạm thời, kèm theo một phần trong 12 dự luật phân bổ ngân sách hàng năm cần thiết để cấp vốn cho các cơ quan liên bang. Thỏa thuận này không giải quyết hoàn toàn vấn đề, nhưng sẽ cho phép chính phủ hoạt động trở lại. Đổi lại, phe Dân chủ sẽ nhận được một cuộc bỏ phiếu về gia hạn trợ cấp ACA. Nếu tiến triển thuận lợi, thỏa thuận có thể hoàn tất trong tuần này, mở đường cho việc công bố loạt dữ liệu việc làm đang bị trì hoãn. Nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu tương tự các tháng gần đây, yếu tố này có thể hỗ trợ cho một nhịp xoay chiều trong đà mua USD.

Trước khi có bất kỳ thỏa thuận nào về việc mở cửa chính phủ, hôm nay sẽ diễn ra phiên điều trần tại Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của việc sử dụng Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) để áp thuế quan tương hỗ trên phạm vi toàn cầu. Đây sẽ là phiên điều trần quan trọng vì có thể định hình kỳ vọng về phán quyết sẽ được đưa ra vào thời điểm chưa xác định, có khả năng vào tháng Một. Phiên điều trần bắt đầu lúc 15:00 GMT, kéo dài khoảng 80 phút: 40 phút cho phía Chính phủ Mỹ bảo vệ tính hợp pháp của thuế quan dựa trên IEEPA, 20 phút dành cho nhóm doanh nghiệp tư nhân kiện phản đối thuế quan và 20 phút cho liên minh 12 bang cũng phản đối. Nội dung chất vấn của các thẩm phán sẽ có ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng thị trường.

Với quy mô thuế quan ước tính lên tới 400 tỷ USD trong 12 tháng đầu tiên, phán quyết sẽ tác động đáng kể đến trái phiếu chính phủ Mỹ (UST) và USD. Tuy nhiên, nhiều khả năng chính quyền Trump đã chuẩn bị phương án thay thế nếu IEEPA bị bác bỏ, bằng cách tận dụng các đạo luật thương mại khác cho phép đánh thuế theo lĩnh vực. Các lựa chọn bao gồm Mục 232 (an ninh quốc gia), Mục 301 (đối phó hành vi thương mại không công bằng) và Mục 201 (ứng phó làn sóng nhập khẩu đột biến). Thư ký báo chí Nhà Trắng Karoline Leavitt xác nhận họ đang “chuẩn bị Kế hoạch B”.

Đa số nhận định nghiêng về khả năng thuế quan theo IEEPA sẽ bị bác. Nếu phiên điều trần hôm nay củng cố kỳ vọng đó, mức độ bất ổn có thể gia tăng và làm suy yếu chu kỳ mua USD gần đây. Ngoài ra, việc chính phủ mở cửa trở lại và dữ liệu lao động được công bố sớm hơn có thể thúc đẩy chốt lời các vị thế mua khống USD đang bị “kéo dài”.

Kỳ vọng của người tiêu dùng Mỹ về số lượng việc làm ít hơn vẫn neo ở mức cao

Đồng GBP là đồng tiền yếu nhất trong nhóm G10 trong phần lớn phiên hôm qua, dù kết thúc ngày chỉ đứng thứ ba từ dưới lên sau khi lợi suất trái phiếu Gilt lao dốc khi mở phiên rồi hồi nhẹ sau bài phát biểu sớm của Bộ trưởng Tài chính Reeves. Một bài phát biểu trước ngân sách như vậy vốn hiếm khi diễn ra, cho thấy ý định gửi thông điệp rõ ràng tới cử tri và thị trường rằng các biện pháp mạnh tay có thể sẽ được áp dụng. Lợi suất Gilt kỳ hạn 2 năm ban đầu giảm 5 bps sau khi Reeves ám chỉ khả năng tăng thuế, đi ngược lại các cam kết trong tuyên ngôn tranh cử. Có ít nhất hai câu hỏi trực tiếp đề cập đến việc phá vỡ cam kết, và Reeves trả lời mà không phủ nhận giả định đó. Điều này khiến thị trường hiểu rằng khả năng tăng thuế đang cao hơn trước.

Đáng chú ý, Reeves đề cập đến việc tạo ra “bộ đệm ngân sách có thể chống chịu biến động toàn cầu” và “xây dựng tài chính công bền vững hơn”, ngụ ý quy mô dự phòng có thể lớn hơn nhiều so với 10 tỷ GBP còn lại trong ngân sách năm trước. Việc tăng gấp đôi con số này là điều hoàn toàn có khả năng xảy ra. Lợi suất Gilt cũng được hỗ trợ khi Reeves khẳng định ưu tiên của ngân sách sẽ là hạ lạm phát và giảm chi phí sinh hoạt cho hộ gia đình Anh. Bà cũng nói rằng mục tiêu là “tạo điều kiện cho một đợt cắt giảm lãi suất”. Những phát biểu này làm tăng kỳ vọng rằng BoE có thể gây bất ngờ và hạ 25 bps ngay trong tuần này.

Tuy nhiên, cũng có khả năng bài phát biểu chỉ nhằm “neo kỳ vọng cao” trước ngân sách, để sau đó kết quả ít tiêu cực hơn, tạo phản ứng tích cực hơn trên truyền thông và thị trường khi công bố chính thức. Bên cạnh đó, một báo cáo quan trọng khác từ Resolution Foundation cho thấy lỗ hổng tài chính được nhắc tới rộng rãi có thể nhỏ hơn nhiều so với giả định. Theo phân tích, tác động tiêu cực từ năng suất giảm có thể được bù đắp bởi tăng trưởng tiền lương, ước tính thiếu hụt còn 14 tỷ GBP thay vì 25–40 tỷ GBP. Resolution Foundation có liên hệ mật thiết với Chính phủ Lao động, và cựu Giám đốc của tổ chức – Torsten Bell – hiện là Thư ký Quốc hội Bộ Tài chính, tham gia trực tiếp xây dựng ngân sách.

Nếu lỗ hổng tài khóa nhỏ hơn dự kiến, ngân sách có thể tăng nguồn thu đủ để mở rộng dự phòng mà không phá vỡ cam kết tranh cử. Do đó, tác động tiêu cực của ngân sách lên trái phiếu Gilt và GBP có thể đang bị phản ứng thái quá. Đây cũng là lý do thị trường cho rằng BoE có khả năng tạm hoãn việc cắt giảm lãi suất trong tuần này, do mức độ bất định lớn liên quan đến ngân sách. Sang kỳ họp tháng 12, MPC sẽ có toàn bộ dữ liệu mới gồm ngân sách, hai báo cáo CPI và báo cáo lao động. Trong thời gian đó, GBP có thể tiếp tục suy yếu khi thị trường định giá một ngân sách mang tính thắt chặt. Thị trường lãi suất hiện đang định giá 30% khả năng cắt giảm trong phiên họp ngày mai.

Đà bán GBP tăng mạnh kể từ khi dữ liệu CPI Anh gây thất vọng