MUFG - Weekly FX: USD không giữ được đà tăng, EUR và JPY phục hồi nhờ ổn định chính trị

Nhận định thị trường ngoại hối

USD đã nhanh chóng xóa bỏ phần lớn mức tăng đạt được trong tuần trước. Việc không thể duy trì đà tăng trong tuần qua củng cố quan điểm rằng USD vẫn đang trong giai đoạn đi ngang ở vùng giá yếu hơn, sau đợt bán tháo mạnh trong nửa đầu năm nay. Sự giảm bớt bất ổn chính trị tại Pháp đã hỗ trợ đồng EUR, khiến khả năng phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quan trọng trong vùng 1.1500–1.1600 trở nên khó khăn hơn. Tương tự tại Nhật Bản, kỳ vọng ban đầu của thị trường về chính sách nới lỏng mạnh hơn dưới thời tân lãnh đạo LDP Takaichi đã giảm bớt, giúp JPY phục hồi từ vùng yếu. Bất ổn chính trị tại Nhật Bản dự kiến tiếp tục giảm trong tuần tới khi Quốc hội (Diet) bỏ phiếu chọn thủ tướng mới. Cùng lúc, rủi ro chính sách thương mại quay lại tâm điểm khi quan hệ thương mại Mỹ–Trung bước vào giai đoạn căng thẳng mới, sau khi Tổng thống Trump đe dọa nâng thuế nhập khẩu từ Trung Quốc trở lại mức trên 100%. Diễn biến này khiến các đồng tiền hàng hóa thuộc nhóm G10 suy yếu, dù đà giảm bị hạn chế nhờ tâm lý lạc quan thận trọng rằng mức thuế cao như vậy sẽ không duy trì lâu nếu được áp dụng.

Chiến lược giao dịch

Các chuyên gia của MUFG tiếp tục duy trì chiến lược mua EUR/GBP và bán CAD/CHF.

Lịch sự kiện khung tuần

Quốc hội Nhật Bản dự kiến bỏ phiếu chọn thủ tướng mới vào ngày 21 tháng 10. Các báo cáo CPI mới nhất của Mỹ, Canada, Anh và New Zealand sẽ được công bố trong tuần này.

Dòng vốn quyền chọn ngoại hối và rủi ro chính trị tại Pháp

Gần đây, dòng vốn ròng tích lũy tăng mạnh đối với quyền chọn mua EUR/USD, đặc biệt ở các kỳ hạn 1 tháng và 3 tháng, phản ánh mô hình tương tự như các giai đoạn bất ổn chính trị trước đây tại Pháp. Diễn biến này cho thấy thị trường không kỳ vọng đà suy yếu ban đầu của EUR sẽ kéo dài.

Diễn biến chi tiết các đồng tiền

USD: Đà phục hồi nhờ rủi ro chính trị bên ngoài nước Mỹ không kéo dài

USD giảm trở lại trong tuần qua, khiến chỉ số USD Index lùi về vùng hỗ trợ quanh 98,000 – nơi đồng bạc xanh đã dao động kể từ giữa năm nay. Diễn biến này củng cố quan điểm rằng USD vẫn trong giai đoạn tích lũy sau đợt bán tháo mạnh trong nửa đầu năm. Tuần trước, USD đã nỗ lực bứt phá khi chỉ số USD Index chạm đỉnh 99.563 vào ngày 9 tháng 10 nhưng thất bại. Đà tăng ngắn ngủi này được thúc đẩy bởi lo ngại chính trị bên ngoài Mỹ – cụ thể là chiến thắng của Sanae Takaichi trong cuộc bầu cử lãnh đạo LDP ngày 4 tháng 10 và việc Thủ tướng Pháp Lecornu bất ngờ từ chức ngày 6 tháng 10. Diễn biến này khiến EUR/USD giảm xuống đáy 1.1542 và USD/JPY tăng lên đỉnh 153.27.

Trong tuần qua, tâm lý thị trường đã ổn định hơn trước các rủi ro chính trị tại Pháp và Nhật Bản, khiến USD xóa bỏ phần lớn mức tăng trước đó. Tại Pháp, Thủ tướng Lecornu đã vượt qua hai cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm sau khi tuyên bố hoãn cải cách lương hưu đến sau kỳ bầu cử tổng thống năm 2027. Đề xuất bất tín nhiệm đầu tiên của đảng cực tả France Unbowed nhận được 271 phiếu thuận, thấp hơn mức 289 cần thiết để buộc từ chức; trong khi đề xuất thứ hai từ đảng cực hữu National Rally chỉ nhận được 144 phiếu. Kết quả này mang lại không gian tạm thời cho chính phủ Lecornu để xây dựng ngân sách năm tới, dù chưa chắc ngân sách sẽ dễ dàng được thông qua. Rủi ro giảm giá với EUR đã dịu lại, đồng thời áp lực yêu cầu Tổng thống Macron tổ chức bầu cử sớm cũng giảm. Tuy nhiên, bất ổn có thể tái bùng phát vào cuối năm nếu ngân sách không được Quốc hội thông qua, như từng xảy ra cuối năm ngoái khi cựu Thủ tướng Barnier mất phiếu tín nhiệm và Pháp buộc phải kéo dài ngân sách năm cũ sang đầu năm 2025.

JPY cũng phục hồi cùng EUR trong tuần qua nhờ yếu tố chính trị trong nước. Quyết định của đảng Komeito rút khỏi liên minh cầm quyền với LDP đã làm suy yếu quyền lực của đảng này và đặt ra nghi ngờ về khả năng của Takaichi trong việc triển khai chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn để hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, giới đầu tư vẫn kỳ vọng vào những thay đổi tích cực nếu Takaichi giành đủ phiếu để trở thành thủ tướng trong cuộc bỏ phiếu ngày 21 tháng 10. Chỉ số Nikkei 225 hiện vẫn cao hơn khoảng 4% so với trước cuộc bầu cử lãnh đạo LDP, còn JPY yếu hơn khoảng 1.5%, đã phục hồi khoảng 60% từ mức bán tháo ban đầu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 30 năm, sau khi tăng gần 20bps ngay sau cuộc bầu cử, nay đã giảm trở lại 3 bps dưới mức trước đó, phản ánh xu hướng lợi suất toàn cầu hạ nhiệt. Diễn biến này cho thấy JPY vẫn còn dư địa phục hồi khi rủi ro chính trị giảm dần.

Sanae Takaichi nhiều khả năng sẽ trở thành thủ tướng tiếp theo của Nhật Bản sau các cuộc đàm phán với đảng Đổi mới Nhật Bản (Japan Innovation Party). Dù chưa chắc chắn, khả năng ba đảng đối lập chính – gồm cả đảng này – liên minh để đưa ra ứng viên thay thế là khá thấp. Lãnh đạo đảng Dân chủ vì Nhân dân (DPFP) Yuichiro Tamaki được xem là đối thủ tiềm năng nhất. Nếu Takaichi đắc cử, JPY có thể chịu áp lực bán ban đầu, nhưng khi chính phủ mới chỉ nhận được sự ủng hộ hạn chế và không chiếm đa số trong Quốc hội, khả năng triển khai chính sách tài khóa nới lỏng quy mô lớn sẽ bị hạn chế. Theo thời gian, kỳ vọng thị trường có thể giảm dần, giúp JPY phục hồi trở lại. Kịch bản bất lợi nhất với JPY là nếu DPFP quyết định ủng hộ LDP, vì đảng này vốn có quan điểm ủng hộ chi tiêu công mạnh mẽ hơn.

Ở chiều ngược lại, các đồng tiền hàng hóa như CAD, AUD, NZD và NOK là nhóm yếu nhất trong G10 tuần qua, cùng với USD. Nguyên nhân chủ yếu đến từ căng thẳng thương mại Mỹ–Trung leo thang sau khi Tổng thống Trump đe dọa tăng thuế 100% với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc từ ngày 1 tháng 11. nhằm đáp trả việc Trung Quốc siết kiểm soát xuất khẩu đất hiếm. Vấn đề này cũng là chủ đề trọng tâm trong cuộc họp bộ trưởng tài chính G7 tuần này. Dù vậy, thị trường vẫn giữ quan điểm lạc quan thận trọng rằng nếu mức thuế cao được áp dụng, tác động tiêu cực lên thương mại và tăng trưởng toàn cầu sẽ sớm khiến hai bên phải tìm cách thỏa hiệp. Giống như đầu năm nay, khi Mỹ và Trung Quốc từng nâng thuế trên 100%, thỏa thuận đình chiến thương mại đã được đạt chỉ sau thời gian ngắn. Tổng thống Trump cũng khẳng định mức thuế cao sẽ không duy trì lâu. Tuy nhiên, giai đoạn leo thang thương mại hiện tại vẫn làm tăng rủi ro giảm giá cho nhóm tiền hàng hóa trong ngắn hạn. Nếu căng thẳng này chỉ khiến biến động FX tăng nhẹ từ mức thấp, nó có thể thúc đẩy việc thoát khỏi các vị thế carry trade phổ biến trước thời điểm cuối năm.