Sự yếu kém trong việc làm ở Anh nên khiến BoE lo lắng hơn là lạm phát

Mức chênh lệch lợi suất mà Anh phải cung cấp so với Trái phiếu Kho bạc Mỹ để vay trong một thập kỷ đã tăng lên vào mùa hè này, đạt 40 điểm cơ bản, gấp đôi mức trung bình trong năm nay và là một động thái đáng kể khi xét rằng Anh đã trả ít hơn Mỹ trung bình trong suốt 5 năm qua. Rõ ràng, các nhà đầu tư đang lo ngại về cách quản lý nền kinh tế của Anh và đang đòi hỏi lợi suất cao hơn đáng kể so với tất cả các thị trường phát triển khác để bù đắp. Một giải pháp khả thi: Sửa đổi nhiệm vụ của Ngân hàng Anh (BoE) để phản ánh nhiệm vụ của Fed bằng cách tập trung vào việc làm cũng như lạm phát.

Mặc dù bà đã thừa hưởng một mớ hỗn độn tồi tệ, một phần trách nhiệm cho điều này thuộc về Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves. Bà đang vật lộn để kiểm soát chi tiêu của chính phủ, đồng thời tăng đủ doanh thu thuế và nợ mới để cân bằng các vấn đề ngân sách của mình. Anh đang phải chịu lạm phát cao mang tính cấu trúc — các số liệu vào thứ Tư dự kiến sẽ cho thấy mức tăng giá tiêu dùng hàng năm là 3,7% trong tháng 7, tăng từ mức 3,6% của tháng 6 — nhưng việc ám ảnh về giá tiêu dùng khi thị trường việc làm đang gặp khó khăn sẽ không giúp ích gì. Đã có một khoản lỗ ròng 165.000 việc làm kể từ ngân sách tháng 10 của Reeves; bất kỳ suy thoái kinh tế nào, đặc biệt nếu đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp tăng, sẽ sớm làm giảm giá cao hơn.

Nhưng cũng có những vấn đề về cách ngân hàng trung ương Anh đang thực hiện chính sách tiền tệ, và không chỉ liên quan đến việc bán tích cực các khoản nắm giữ trái phiếu của mình. Đã đến lúc chính phủ cần suy ngẫm về mức độ hiệu quả của việc quản lý nền kinh tế của BoE, và cụ thể là liệu nhiệm vụ duy nhất của họ — duy trì lạm phát ở mức 2% trong khoảng thời gian ba năm — có còn phù hợp với mục đích hay không. BoE đã bắt đầu bằng việc khởi động một cuộc đánh giá bởi cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke, nhưng cho đến nay việc triển khai chưa hoàn thành của nó đã gây nhầm lẫn hơn là làm rõ thông điệp của họ. Chính phủ cần xem xét hành động quyết liệt hơn.

Hội nghị thường niên của Fed tại Jackson Hole, Wyoming, trong tuần này sẽ chứng kiến các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới tụ họp để thảo luận về tất cả các loại vấn đề kinh tế và tài chính. Trong danh sách đó nên có việc xem xét nhiệm vụ thực tiễn tốt nhất để thiết lập chính sách tiền tệ, một chủ đề đã được thảo luận kỹ lưỡng nhưng bị đẩy sang một bên sau đại dịch khi giá tiêu dùng tăng vọt. Giờ đây khi lạm phát đã trở lại gần mức mục tiêu, cuộc tranh luận đáng được khơi dậy, đặc biệt khi chất lượng của số liệu thống kê thị trường lao động đang bị xem xét kỹ lưỡng cả ở Anh và Mỹ.

Điều này đặc biệt phù hợp vào lúc này vì Chủ tịch Fed Jerome Powell đang đối mặt với một dilemma về phần nào trong nhiệm vụ kép của ông là cấp bách hơn — giữ lạm phát ổn định ở mức khoảng 2%, hay đạt được việc làm bền vững tối đa. Bài phát biểu của ông vào thứ Sáu sẽ được xem xét kỹ lưỡng để tìm bất kỳ manh mối nào về việc liệu lãi suất có được hạ xuống tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 17 tháng 9 hay không. BOE sẽ đưa quyết định đó vào các cân nhắc của mình tại cuộc họp đánh giá chính sách tiền tệ hàng quý tiếp theo vào ngày 6 tháng 11.

Việc cân bằng giữa hai yêu cầu của nhiệm vụ kép của Fed là một vấn đề tốt để có; điều này trái ngược hoàn toàn với các vấn đề mà BOE và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang đối mặt, cả hai chỉ có thể đánh giá mức chi phí vay đúng đắn thông qua lăng kính của lạm phát thay vì tính đến tất cả các biến số khác thúc đẩy nền kinh tế.

Chính phủ Lao động có thể kết hợp nhiều mục tiêu trong tuyên ngôn của mình vào các nghĩa vụ chính sách tiền tệ độc lập của BOE bằng cách thêm một yếu tố thứ hai bao gồm việc đưa thị trường lao động vào các cân nhắc của mình. Lãi suất sau đó có thể được xem là đang giải quyết tình hình của các gia đình lao động chăm chỉ, mở rộng phạm vi vượt ra ngoài những gì giá tiêu dùng đang làm. Sắc lệnh hiện tại của Fed nên cung cấp đủ sự bảo vệ để thay đổi được đưa ra mà không làm hoảng sợ các nhà đầu tư trái phiếu hoặc đe dọa làm suy yếu sự độc lập quý giá của BOE — điều mà chúng ta không nên quên, đã được chính phủ Lao động cấp vào năm 1997.