Swissquote Bank: Số liệu việc làm Mỹ gây chấn động - Fed có thể cắt giảm lãi suất nhanh hơn

Những ai thường xuyên theo dõi các ghi chú buổi sáng đều biết tôi đã nhiều lần ngạc nhiên trước chuỗi báo cáo NFP mạnh mẽ và vượt xa dự báo trong nhiều tháng liền, ngay cả khi tình trạng sa thải hàng loạt, trục xuất lao động và bất ổn do thuế quan được cho là sẽ làm suy yếu thị trường việc làm Mỹ. Và có vẻ sự ngạc nhiên đó là có cơ sở, bởi các con số hóa ra không hoàn toàn chính xác.

Hôm qua, BLS cho biết số liệu bảng lương có thể sẽ được điều chỉnh giảm 911,000 việc làm trong 12 tháng tính đến tháng 3 – tức trung bình giảm 76,000 việc làm mỗi tháng. Đây sẽ là mức điều chỉnh kỷ lục. Nói đơn giản, thị trường lao động Mỹ yếu hơn nhiều so với những gì chúng ta vẫn nghĩ. Tuy nhiên, điều này không phải lỗi của BLS. Cơ quan này công bố số liệu chỉ vài ngày sau khi tháng kết thúc, dựa trên phương pháp ngoại suy từ một mẫu dữ liệu. Trong điều kiện bình thường, cách làm này khá chính xác và cho thấy bức tranh tương đối sớm và rõ ràng về thị trường lao động. Nhưng trong giai đoạn biến động mạnh – như từ đầu năm đến nay – phương pháp này hoạt động kém hiệu quả, và dữ liệu hiện cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chịu áp lực lớn từ chính sách của Donald Trump.

Điều đó có nghĩa Fed có thể đã chậm chân – ít nhất ở khía cạnh việc làm – trong khi vẫn tập trung dự đoán lạm phát do thuế quan thúc đẩy. Hệ quả là Fed có thể sẽ phải cắt giảm lãi suất nhanh hơn và mạnh hơn trong những tháng tới, tùy vào diễn biến lạm phát. Hôm nay, Mỹ sẽ công bố số liệu PPI tháng 8. Sau mức tăng khoảng 1 điểm phần trăm trong tháng trước, PPI chung được nhận định sẽ ổn định quanh 3.3%, trong khi PPI lõi có thể giảm từ 3.7% xuống 3.5% so với cùng kỳ. Câu hỏi quan trọng là chi phí đầu vào tăng cao sẽ chảy vào chỉ số CPI – công bố ngày mai – ở mức nào. Nếu lạm phát cao hơn dự kiến, Fed sẽ chậm hạ lãi suất, điều này có thể khiến giới đầu tư thất vọng khi họ hiện đang ủng hộ thị trường lao động yếu đi để đổi lấy những đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn.

Vì vậy, bản điều chỉnh hôm qua của BLS không làm tăng nhu cầu với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của Mỹ – loại phản ánh kỳ vọng Fed rõ nhất. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm phục hồi lên 3.55%, đồng thời đồng USD cũng tăng trở lại, có lẽ nhờ dòng vốn trú ẩn khi căng thẳng Trung Đông leo thang sau các cuộc không kích mới của Israel. Thị trường hợp đồng tương lai quỹ Fed hiện định giá 100% khả năng cắt giảm ít nhất 25 bps tại cuộc họp FOMC tuần tới, và khoảng 8% khả năng cắt giảm 50 bps. Nếu lạm phát tuần này cao hơn dự kiến, kịch bản cắt giảm 25 bps sẽ được củng cố, kéo lợi suất trái phiếu ngắn hạn và đồng USD đi lên, đồng thời gây áp lực lên chứng khoán. Ngược lại, số liệu mềm hơn sẽ làm tăng khả năng cắt giảm 50 bps, khiến lợi suất ngắn hạn và đồng USD giảm, còn chứng khoán tăng.

Chỉ số S&P 500 tiếp tục giữ vững đỉnh lịch sử (ATH) hôm qua, cùng với Nasdaq. Nhóm công nghệ được săn đón, ngoại trừ Apple – cổ phiếu giảm 1.5% sau khi ra mắt mẫu iPhone mỏng nhất từ trước đến nay nhưng không có điểm nhấn về AI. Ngược lại, công ty neocloud Nebius tăng vọt 50% sau khi Microsoft công bố thỏa thuận hợp tác 5 năm trị giá 17.4 tỷ USD, có thể mở rộng lên 19.4 tỷ USD tùy nhu cầu tính toán. Một công ty neocloud khác được Nvidia hậu thuẫn, CoreWeave, cũng tăng 7% khi thỏa thuận này xác nhận nhu cầu tính toán AI khổng lồ. Nvidia phục hồi 1.5%, trong khi Broadcom – vốn hưởng lợi gần đây từ hợp tác với OpenAI để sản xuất chip AI cạnh tranh với Nvidia – giảm 2.6%. Oracle gây sốc với mức tăng 28% trong phiên ngoài giờ, sau khi ký thỏa thuận lớn với OpenAI và báo cáo đơn đặt hàng quý bùng nổ. Tóm lại, AI dường như miễn nhiễm với khủng hoảng.

Về châu Âu: nếu bạn thắc mắc thị trường Pháp phản ứng ra sao sau khi thay thủ tướng lần thứ năm chỉ trong hai năm, thì CAC 40 vẫn tăng 0.19%, bất chấp lợi suất trái phiếu kỳ hạn10 năm Pháp tăng trở lại. Ngược lại, DAX giảm 0.37%. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm Pháp – Đức đã vượt 80 bps, trong khi chênh lệch với Ý lần đầu tiên kể từ đầu thập niên 2000 thu hẹp về 0. Fitch dự kiến công bố đánh giá tín nhiệm quốc gia của Pháp vào thứ Năm. Hiện Pháp được xếp hạng AA- với triển vọng tiêu cực. Nếu chỉ xác nhận mức xếp hạng cùng triển vọng tiêu cực, đó sẽ là tín hiệu cảnh báo, củng cố lo ngại thị trường. Nhưng nếu bị hạ bậc – do bất ổn chính trị kéo dài – tác động sẽ rất lớn, có thể kích hoạt làn sóng bán tháo bắt buộc từ các tổ chức đầu tư buộc phải tuân thủ ngưỡng tín nhiệm. Với đồng euro, bất ổn chính trị tại Pháp đồng nghĩa dư địa tăng giá bị hạn chế, thậm chí có thể đảo chiều trước khi đạt mốc 1.20. Cũng trong ngày thứ Năm, ECB được nhận định sẽ giữ nguyên lãi suất và nhấn mạnh chính sách phụ thuộc dữ liệu.

Trên thị trường hàng hóa, vàng tiếp tục lập kỷ lục mới nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn khi căng thẳng Trung Đông gia tăng, trong khi dầu thô được hỗ trợ bởi yếu tố địa chính trị và kỳ vọng mong manh liên quan đến Ukraine. Hợp đồng khí tự nhiên cũng phục hồi từ vùng hỗ trợ Fibonacci quan trọng, có thể tiếp tục tăng nhờ lo ngại địa chính trị. Chỉ số FTSE 100 của Anh – vốn nặng về năng lượng và khai khoáng – vẫn được hỗ trợ bởi nhu cầu hàng hóa mạnh. Thỏa thuận lớn hôm qua, khi Anglo American đồng ý mua lại Teck Resources của Canada để mở rộng khai thác đồng, càng thúc đẩy thêm động lực. Giờ đây, tài sản hữu hình đang được ưu tiên khi niềm tin vào trái phiếu chính phủ dần lung lay.