Swissquote Bank: Pháp đối mặt bế tắc chính trị, EUR/USD tiến sát ngưỡng 1.20

Đêm qua, đúng như dự đoán, chính phủ Pháp đã sụp đổ sau khi thất bại trong cuộc bỏ phiếu tín nhiệm. Liên minh bất thường giữa các nghị sĩ cực tả và cực hữu tại hạ viện đã bác bỏ kế hoạch của chính phủ nhằm kiểm soát thâm hụt ngân sách ngày càng phình to. Trong phát biểu của mình, Thủ tướng sắp mãn nhiệm François Bayrou cảnh báo: “bạn có thể thay đổi chính phủ nhưng bạn không thể thay đổi thực tế” về nợ công ngày càng tăng và đắt đỏ hơn. Thực tế, lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm, vốn từng giảm xuống mức âm trước đại dịch, đã giao dịch gần ngưỡng 3.6% vào tuần trước trước khi hạ nhiệt đôi chút. Chênh lệch so với trái phiếu Bund của Đức cũng đã mở rộng vượt 80bps trước khi thu hẹp lại.

Bế tắc chính trị ở Pháp có khả năng sẽ kéo dài, khi cả Marine Le Pen và Jean-Luc Mélenchon đều khó có thể ủng hộ bất kỳ chính phủ kế nhiệm nào. Đây đã là lần thay đổi chính phủ thứ ba trong một năm và là thủ tướng thứ năm trong chưa đầy hai năm. Câu hỏi đặt ra là tại sao trái phiếu Pháp lại duy trì tương đối ổn định bất chấp rủi ro sụp đổ hiện hữu. Có thể rủi ro này đã được phản ánh vào giá từ trước, hoặc nhà đầu tư tin rằng Pháp sẽ xoay xở tìm cách bù đắp cho thâm hụt trước hạn cuối năm. Tuy nhiên, như Vương quốc Anh đã rút kinh nghiệm từ khủng hoảng ngân sách mini dưới thời Liz Truss, niềm tin thị trường có thể bốc hơi chỉ sau một đêm. Hiện lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm đang trên 4.5% và với triển vọng tài khóa u ám, chính phủ Keir Starmer còn rất ít dư địa, buộc phải điều chỉnh chính sách bằng tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu. Pháp hoàn toàn có thể đối mặt với kịch bản tương tự nếu niềm tin thị trường suy giảm.

Dù vậy, tác động lên thị trường hiện tại vẫn khá hạn chế. Chỉ số Stoxx 600 đã tăng 0.5% trong phiên hôm qua, trong khi CAC 40 cũng đi lên nhờ kỳ vọng Fed sẽ sớm hạ lãi suất. Hợp đồng tương lai châu Âu sáng nay ghi nhận một số áp lực giảm, nhưng tâm lý tích cực với đồng EUR cho thấy sự kiện tại Pháp không tạo ra cú sốc lớn – phần lớn đã được phản ánh vào giá. EUR/USD hiện đang chuẩn bị kiểm tra lại vùng kháng cự tâm lý 1.18, và với việc bỏ phiếu bất tín nhiệm đã diễn ra đúng dự báo, cặp tiền này có thể sớm vượt qua ngưỡng trên để hướng tới mục tiêu tiếp theo: 1.20.

Tại Mỹ, dữ liệu việc làm yếu đã củng cố quan điểm rằng Fed đang chuẩn bị cắt giảm lãi suất tại ba cuộc họp tới, thậm chí một số nhà đầu tư đặt cược vào khả năng giảm 50bps ngay tháng 9. Chỉ số S&P 500 đầu tuần đã duy trì quanh vùng đỉnh lịch sử, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm rơi xuống đáy một năm. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát công bố trong tuần này sẽ quyết định liệu kịch bản đó có vững chắc hay không. JPMorgan cảnh báo khả năng xuất hiện nhịp “bán khi có tin” đối với kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, đồng thời khuyến nghị nhà đầu tư nên phòng ngừa bằng vàng và hợp đồng tương lai VIX.

Trong khi đó, vàng tiếp tục tăng giá mạnh, được hỗ trợ bởi nhu cầu từ ngân hàng trung ương và dòng vốn tìm kiếm kênh thay thế cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Lợi suất trái phiểu chính phủ giảm đã làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, càng củng cố xu hướng tăng. Về mặt kỹ thuật, vàng đang ở trạng thái mua quá mức, song Goldman Sachs gần đây nhấn mạnh rằng nếu chỉ 1% lượng trái phiếu chính phủ do tư nhân nắm giữ được dịch chuyển sang vàng, giá có thể tiến gần 5,000 USD/oz. Con số này nghe có vẻ cao, nhưng hãy nhớ rằng một Bitcoin sáng nay đã vượt 111,000 USD.

Trong lĩnh vực năng lượng, dầu thô Mỹ tiếp tục phục hồi và kéo dài đà tăng ngay cả khi OPEC báo hiệu khả năng tăng sản lượng vào cuối tuần trước. Nhiều nhà phân tích nghi ngờ OPEC sẽ thực sự bước vào một cuộc chiến giá, khi sản xuất dầu đá phiến của Mỹ thường khó khăn dưới vùng 60–65 USD/thùng, trong khi một số thành viên OPEC cũng đã khai thác gần mức công suất tối đa. Điều này củng cố khả năng hình thành vùng hỗ trợ quanh 60–62 USD/thùng, được thúc đẩy thêm bởi đồng USD suy yếu và những rủi ro địa chính trị dai dẳng, đặc biệt là triển vọng khó có hòa bình tại Ukraine trong tương lai gần.