Swissquote Bank: Nvidia báo cáo lợi nhuận khổng lồ nhưng tăng trưởng của lĩnh vực AI đã chậm lại

Nvidia đã công bố kết quả Q2 hôm qua sau giờ đóng cửa và các con số một lần nữa rất ấn tượng. Công ty đạt doanh thu 46.7 tỷ USD trong quý vừa qua, phù hợp với kỳ vọng – và đó là chưa kể đến việc không bán được chip H20 cho Trung Quốc do hạn chế xuất khẩu. Tỷ suất lợi nhuận đã tăng trở lại trên mức 70%, và công ty dự kiến doanh thu 56 tỷ USD trong quý này – vẫn chưa tính đến Trung Quốc, nơi triển vọng còn phức tạp. Không chỉ chính phủ Mỹ sẵn sàng lấy đi 15% doanh thu của Nvidia tại đó, mà người mua Trung Quốc cũng ngần ngại mua chip Mỹ. Điều đó không có nghĩa Nvidia sẽ không bao giờ bán hàng cho Trung Quốc nữa – ngược lại, CEO Jensen Huang cho biết việc bán Blackwell cho Trung Quốc là một khả năng thực tế. Nhưng hiện tại, công ty có đủ điều kiện để bỏ qua cơ hội đó. Và lưu ý: doanh thu 56 tỷ USD không có Trung Quốc sẽ đồng nghĩa với mức tăng 15% chỉ trong một quý. Các con số này thật khổng lồ.

Tuy nhiên, chúng không khổng lồ như những dự báo lạc quan nhất. Doanh thu của Nvidia tăng 56% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng tốc độ tăng trưởng – đặc biệt ở mảng trung tâm dữ liệu – đã chậm lại so với quý trước. Điều đó giải thích tại sao giá cổ phiếu của Nvidia giảm hơn 3% trong giao dịch sau giờ làm việc. Ngay cả thông báo mua lại cổ phiếu trị giá 60 tỷ USD cũng không thể kích thích một đợt tăng giá.

Vì vậy, đây là tình hình hiện tại. Nỗi lo ngày càng tăng về việc tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Nvidia đang chậm lại cho thấy một điểm bão hòa tiềm năng trong các khoản đầu tư liên quan đến AI và rủi ro điều chỉnh. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm nhẹ sáng nay sau khi chỉ số này đạt mức cao nhất mọi thời đại trước báo cáo thu nhập của Nvidia, trong khi hợp đồng tương lai Nasdaq giao dịch thấp hơn khoảng 0.25% tại thời điểm viết bài. Sự lạc quan của ngày hôm qua – và phản ứng mờ nhạt hôm nay – có thể liên quan nhiều hơn đến động thái giảm mạnh của lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của Mỹ, phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng về việc Federal Reserve (Fed) cắt giảm lãi suất giữa các cuộc tấn công chính trị nhắm vào các quan chức Fed. Lợi suất kỳ hạn 2 năm hiện ở mức 3.60% so với khoảng 4% trước dữ liệu việc làm mới nhất. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm nằm ngay trên mức 4.20%, và thậm chí lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm cũng suy yếu sáng nay. Điều này có thể giúp xoa dịu nỗi lo về việc chi tiêu cho AI chậm lại sau báo cáo của Nvidia.

Tại Trung Quốc, câu chuyện lại khác. Cambricon, một nhà sản xuất chip của Trung Quốc, đã công bố mức tăng doanh thu gấp 44 lần so với năm ngoái. Công ty đã chuyển từ khoản lỗ 0.5 tỷ nhân dân tệ sang lợi nhuận 1 tỷ nhân dân tệ chỉ trong một năm, với các khách hàng như Alibaba, DeepSeek, ByteDance và Didi. Bắc Kinh đang khuyến khích các gã khổng lồ công nghệ mua chip nội địa để giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp Mỹ. Không có gì bất ngờ khi cổ phiếu của Cambricon tăng 7% sau kết quả và đã tăng 180% kể từ giữa tháng 7. Nhưng cần thận trọng: với mức định giá hiện tại, Cambricon giao dịch với tỷ lệ P/E là 514, so với mức 52 của Nvidia. Nếu bạn thấy Nvidia đắt đỏ, thì Cambricon đắt gấp mười lần về mặt lợi nhuận. Một nhà sản xuất chip Trung Quốc khác, SMIC, tăng 8% hôm nay và giao dịch ở mức P/E là 110.

Tóm lại, các khoản đầu tư đầu cơ vào chip đang chuyển hướng sang các công ty Trung Quốc. Chắc chắn có nhiều cơ hội hơn ở những công ty đã có chỗ đứng như Alibaba, giao dịch ở mức định giá tương đối thấp hơn so với các công ty cùng ngành tại Mỹ. Và nói thẳng ra, nếu khoảng cách định giá là do rủi ro từ chính phủ, thì – rủi ro từ chính phủ Mỹ đã tăng đủ để biện minh cho một số sự hội tụ.

Nói về chính phủ, Mexico vừa công bố mức thuế cao hơn đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc để làm hài lòng Trump, trong khi Ấn Độ phải đối mặt với thực tế khó khăn là mức thuế 50% đối với hàng xuất khẩu sang Mỹ vì từ chối cắt giảm việc mua dầu giá rẻ của Nga. Điều đó đặt tham vọng trở thành “nhà máy sân sau” của Mỹ của Ấn Độ vào tình thế nguy hiểm. Chỉ số Nifty 50 một lần nữa chịu áp lực khi đợt tăng giá gần đây mất đà. Nhưng lưu ý: chỉ 9% doanh thu của Nifty 50 đến từ Mỹ, và Washington muốn đưa nhiều sản xuất trở lại trong nước dù sao đi nữa. Ấn Độ có thể mất nhiều hơn từ việc từ bỏ năng lượng giá rẻ so với việc từ bỏ một phần nhu cầu xuất khẩu sang Mỹ. Sự hỗ trợ trong nước từ Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) và chính phủ có thể củng cố thị trường chứng khoán nội địa.

Tại châu Âu, những trò lắt léo chính trị của Pháp vẫn là tâm điểm, giờ đây còn có thêm các tranh cãi gia tăng ở Hà Lan về Gaza. Trong khi các căng thẳng ở Hà Lan có ít tác động đến thị trường – chúng được coi là thuần túy chính trị – tình hình ở Pháp ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường vì nó liên quan đến khoản nợ ngày càng tăng của quốc gia này. Các đảng đối lập đang chặn kế hoạch của François Bayrou nhằm kiểm soát thâm hụt. Điều đó đã đẩy chênh lệch trái phiếu chính phủ Pháp-Đức kỳ hạn 10 năm lên trên 80 bps, mức cao nhất kể từ tháng 1. Một số người cảnh báo rằng nó có thể mở rộng lên 100 bps nếu chính phủ Pháp sụp đổ, cùng với hy vọng thu hẹp thâm hụt. Chênh lệch ngày càng mở rộng có khả năng sẽ giới hạn tiềm năng tăng giá của đồng Euro so với đồng USD đang suy yếu trên diện rộng. Cuối cùng, có thể sẽ phụ thuộc vào việc đồng tiền nào trông kém hấp dẫn hơn giữa những lo ngại về nợ gia tăng. Hiện tại, Mỹ trông có vẻ đáng lo hơn.

Hôm nay sẽ có bản cập nhật GDP mới nhất của Mỹ, và ngày mai là chỉ số lạm phát ưa thích của Fed. Với báo cáo thu nhập của Nvidia đã qua, những con số này có thể sẽ trở thành tâm điểm chú ý.