Swissquote Bank: Vàng lập kỷ lục mới, EUR phục hồi, dầu duy trì đà tăng

Tuần này bắt đầu khá trầm lắng tại Mỹ và Canada khi thị trường đóng cửa nghỉ lễ Ngày Lao động.

Tại châu Á, chứng khoán Trung Quốc điều chỉnh giảm sau đà tăng mạnh hôm thứ Hai nhờ kỳ vọng cải thiện quan hệ Trung – Ấn. Cổ phiếu Alibaba bật tăng gần 20% sau khi công bố doanh thu AI tăng trưởng ba chữ số, qua đó giúp chỉ số Hang Seng tăng 2% trong phiên đầu tuần trước khi xuất hiện áp lực chốt lời sáng nay. Alibaba tạm thời đạt mức cao nhất kể từ tháng Tư trước khi lùi trở lại. Sóng tăng giá liên quan đến AI tại Trung Quốc dường như vẫn còn dư địa để tiếp tục.

Trong lĩnh vực năng lượng, giá dầu thô Mỹ khởi động tuần với xu hướng đi lên khi đồng USD suy yếu và hy vọng mờ nhạt về các cuộc đàm phán hòa bình Ukraine đã lấn át lo ngại về sự dè dặt của Ấn Độ trong việc mua dầu thô Mỹ. Những yếu tố này đã hỗ trợ nhà đầu tư thử thách lại vùng kháng cự 65 USD/thùng, với khả năng mở rộng lên phạm vi 66–67.70 USD/thùng, trùng với đường trung bình động 50 và 200 ngày.

Trong lĩnh vực kim loại, vàng thiết lập mức đỉnh lịch sử mới trên 3.500 USD/ounce tại châu Á, vượt qua đỉnh tháng Tư. Đợt tăng này phản ánh đồng USD suy yếu, đồng thời cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương và tổ chức khi dòng vốn rời khỏi trái phiếu Kho bạc Mỹ. Tỷ trọng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ của các ngân hàng trung ương nước ngoài đã giảm liên tục hơn một thập kỷ, trong khi xu hướng chuyển dịch sang vàng tăng tốc trong năm nay giữa những lo ngại về nợ công Mỹ, hạ bậc tín nhiệm, căng thẳng thương mại và rủi ro địa chính trị. Lượng vàng do ngân hàng trung ương nắm giữ thậm chí đã vượt trái phiếu Kho bạc Mỹ trong năm nay. Song song đó, các quỹ hưu trí Ấn Độ đang tìm kiếm phê duyệt để đầu tư vào ETF vàng, cho thấy nhu cầu vẫn vững chắc bất chấp giá cao kỷ lục. Bạc cũng tăng mạnh, chạm mức cao nhất kể từ năm 2011. Cả hai kim loại đều còn dư địa tăng giá, nhưng với tỷ lệ vàng – bạc vẫn cao hơn phạm vi dài hạn 60–80, bạc có thể sở hữu tiềm năng đi lên lớn hơn.

Tại châu Âu, chứng khoán ghi nhận mức tăng nhẹ hôm thứ Hai sau khi dữ liệu PMI cho thấy sản xuất khu vực đồng euro mở rộng nhanh hơn. Chỉ số của Đức giảm nhẹ xuống dưới 50, nhưng Ý và Pháp đã quay trở lại vùng tăng trưởng sau thời gian dài suy giảm. Báo cáo này hỗ trợ đồng euro lên 1,1736 so với đồng USD suy yếu, song lực bán nhanh chóng xuất hiện trở lại khi chênh lệch lợi suất trái phiếu 10 năm giữa Pháp và Đức nới rộng, làm dấy lên lo ngại về rủi ro chính trị tại Pháp. Ngoài ra, căng thẳng gia tăng khi Paris cáo buộc Rome làm suy yếu tài khóa. Tuy vậy, vấn đề ngân sách của Pháp hiện chưa được đánh giá là có khả năng lan rộng, nhờ đó hạn chế tác động tiêu cực đến Eurozone. Chỉ số CAC 40 vẫn dễ bị tổn thương trước cả lo ngại tài chính lẫn nhu cầu yếu trong ngành xa xỉ, trong khi chỉ số Stoxx 600 được nâng đỡ bởi sức mạnh ở các ngành quốc phòng, tiện ích và ngân hàng. Nếu có đợt bán tháo liên quan đến Pháp, đó có thể trở thành cơ hội mua hấp dẫn.

Về dữ liệu, thị trường đang hướng sự chú ý tới ước tính sơ bộ CPI Eurozone tháng Tám. Lạm phát chung dự kiến đạt 2,0%, lạm phát lõi giảm còn 2,2% — cả hai đều tiệm cận mục tiêu của ECB. Một kết quả phù hợp kỳ vọng sẽ củng cố khả năng ECB giữ nguyên lãi suất trong tháng Chín. Bước đi tiếp theo có khả năng là cắt giảm lãi suất; tăng trưởng yếu hơn có thể biện minh cho việc giảm thêm 25 bps vào cuối năm. Tuy nhiên, thị trường hiện chỉ định xác suất dưới 40% cho kịch bản hạ thêm lãi suất trong năm 2025, giảm so với ~50% hồi tháng Bảy.

Lập trường tương đối cứng rắn này so với Fed đã hỗ trợ đồng euro phục hồi từ cuối tháng Tám. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng Eurozone gây thất vọng, phe dovish trong ECB có thể lấy lại ưu thế. Dữ liệu CFTC cho thấy vị thế mua ròng đồng euro đầu cơ đã tăng mạnh trong năm nay, phần lớn dựa trên kỳ vọng chi tiêu quân sự – an ninh tăng và xu hướng đa dạng hóa khỏi tài sản Mỹ. Các ngân hàng trung ương cũng gia tăng nắm giữ đồng euro: đến nay trong năm 2025, các nhà mua chính thức chiếm 20% lượng phát hành trái phiếu Eurozone (so với 16% trong năm 2024), trong khi khảo sát của OMFIF cho thấy 16% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ đồng euro trong 12–24 tháng tới (so với 7% năm ngoái).

Trong ngắn hạn, đà tăng của đồng euro phần lớn đã phản ánh kỳ vọng này, đồng nghĩa với việc vị thế mua dày đặc có thể khiến đồng tiền dễ điều chỉnh giảm. Một cú sốc chính trị tại Pháp sẽ là yếu tố kích hoạt tự nhiên. Nhưng trong trung hạn, triển vọng của đồng euro vẫn tích cực nhờ xu hướng đa dạng hóa khỏi tài sản Mỹ.