TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Các thỏa thuận thương mại nhỏ giọt trước hạn chót ngày 1 tháng 8

Điểm nhấn tại Canada

Tuần này mang lại cái nhìn rõ nét hơn về tâm lý kinh doanh và tiêu dùng. Cả hai khảo sát đều chuyển sang tiêu cực trong quý II, cho thấy nhu cầu trong nước tiếp tục yếu và triển vọng đầu tư phát tín hiệu suy giảm trong quý III.

Báo cáo bán lẻ cho thấy chi tiêu trong tháng 5 giảm mạnh, dẫn đầu bởi doanh số ô tô. Tuy nhiên, ước tính sơ bộ cho tháng 6 cho thấy khả năng phục hồi, có thể giúp tổng chi tiêu hàng hóa trong quý giữ được ổn định.

Kỳ vọng lạm phát dài hạn của người tiêu dùng nhích nhẹ, nhưng chưa đủ gây lo ngại cho BoC. Quyết định lãi suất tháng 7 gần như đã được “chốt” là giữ nguyên, câu hỏi quan trọng hơn là liệu BoC có tiếp tục giữ nguyên trong tháng 9 và sau đó không.

Điểm nhấn tại Mỹ

Tổng thống Trump công bố một số thỏa thuận thương mại trong tuần, đáng chú ý nhất là với Nhật Bản. Theo thỏa thuận này, hàng nhập khẩu từ Nhật sẽ chịu mức thuế “đối ứng” 15%, thấp hơn mức 25% từng bị đe dọa. Thỏa thuận cũng bao gồm một gói đầu tư từ Nhật trị giá 550 tỷ USD, dù chi tiết vẫn còn mơ hồ.

Doanh số nhà hiện hữu giảm mạnh hơn dự kiến trong tháng 6, duy trì ở mức thấp gần đáy khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, giá nhà trung vị tăng 2.0% so với cùng kỳ, nhỉnh hơn tháng trước.

Canada – Không đủ mạnh để lạc quan, không đủ yếu để giảm lãi suất

Lịch công bố dữ liệu tuần này không được kỳ vọng tạo biến động lớn trên thị trường. Thị trường chứng khoán đi lên nhờ lạc quan quanh các thỏa thuận thương mại của Mỹ, trong khi lợi suất trái phiếu tăng nhẹ sau khi giảm phần lớn trong tuần.

Thay vào đó, dữ liệu công bố giúp vẽ nên bức tranh rõ ràng hơn về tâm lý doanh nghiệp và tiêu dùng, cùng cái nhìn chi tiết về chi tiêu bán lẻ tháng 5. Cả hai khảo sát đều chuyển sang tiêu cực trong quý II, đảo ngược lại sự lạc quan thận trọng từng xuất hiện vào cuối năm ngoái (xem Biểu đồ 1). Tuy nhiên, các cuộc khảo sát được thực hiện trong khoảng cuối tháng 4 đến tháng 5 – sau khi các biện pháp tạm thời được ban hành nhằm nới lỏng áp lực từ thương mại tuân thủ CUSMA, qua đó giúp giảm bớt lo ngại. Mối lo suy thoái trong doanh nghiệp và hộ gia đình giảm nhẹ, và một số lĩnh vực bị ảnh hưởng bởi thương mại ghi nhận cải thiện khiêm tốn.

Dù vậy, tâm lý doanh nghiệp vẫn khá dè dặt. Nhu cầu trong nước dự kiến tiếp tục yếu. Dự báo doanh số tương lai chuyển sang âm lần đầu tiên trong vòng một năm. Triển vọng xuất khẩu cải thiện ở hầu hết các ngành, ngoại trừ sản xuất và ô tô. Triển vọng đầu tư, dù nhỉnh hơn quý trước, vẫn ở mức dưới trung bình và chỉ bằng 1/4 so với cuối năm 2024. Ngay cả vậy, phần lớn doanh nghiệp chỉ duy trì hoạt động bảo trì định kỳ, thay vì mở rộng công suất hay cải thiện năng suất, đây là một tín hiệu yếu cho triển vọng đầu tư quý III.

Về phía người tiêu dùng, chỉ số niềm tin mới của BoC cho thấy quý thứ hai liên tiếp suy giảm, phản ánh tốc độ tăng trưởng chi tiêu chậm lại. Điều này được xác nhận bởi báo cáo bán lẻ tháng 5: chi tiêu danh nghĩa giảm 1.1% và chi tiêu thực tế giảm 1.4% theo tháng. Sự sụt giảm chủ yếu do doanh số ô tô đảo chiều sau đợt mua trước vì lo ngại thuế quan trong tháng 3 và 4 (xem Biểu đồ 2). Doanh số lõi (không bao gồm ô tô và nhiên liệu) hầu như đi ngang. Ước tính nhanh cho tháng 6 cho thấy sự phục hồi có thể xảy ra, giữ cho tổng chi tiêu hàng hóa ổn định trong quý. Tuy nhiên, diễn biến của lĩnh vực dịch vụ mới là yếu tố quyết định hướng đi của tiêu dùng cá nhân, và nếu người tiêu dùng thực hiện đúng như họ phản ánh trong khảo sát, chi tiêu sẽ vẫn yếu.

Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát dài hạn nhích nhẹ nhưng chưa đủ đáng lo ngại với BoC. Doanh nghiệp cũng dự báo chi phí đầu vào tăng do thuế quan, nhưng phần lớn cho biết sẽ hấp thụ vào biên lợi nhuận do nhu cầu yếu. Lạm phát dịch vụ vẫn là điểm nghẽn. Theo CMHC, giá thuê mới đang giảm nhờ nguồn cung tăng. Tuy nhiên, lạm phát thuê nhà hiện hữu vẫn ở mức cao, dù đã chậm lại so với năm trước.

Tóm lại, dữ liệu không báo hiệu khủng hoảng, nhưng cũng không cho thấy sức mạnh rõ ràng. Các công bố tuần này không thay đổi triển vọng chính sách của BoC – quyết định giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 gần như đã “khóa chặt” sau báo cáo việc làm. Câu hỏi thực sự là liệu BoC có tiếp tục giữ nguyên trong tháng 9 và các kỳ tiếp theo không. Hiện thị trường chỉ đang định giá khoảng nửa lần giảm lãi suất cho đến cuối năm.

Mỹ – Các thỏa thuận thương mại nhỏ giọt trước hạn chót 1 tháng 8

Tuần thứ tư của tháng 7 khá “nhẹ” về mặt dữ liệu, với nhà ở là điểm nhấn duy nhất. Tuy nhiên, các diễn biến thương mại tiếp tục chiếm sóng khi Mỹ công bố các “thỏa thuận” với Nhật Bản, Philippines và Indonesia. Những tiến triển này dường như đã hỗ trợ thị trường tài chính, khi S&P 500 tăng 1.3% trong tuần.

Thương mại hàng hóa Mỹ – Nhật trị giá khoảng 227 tỷ USD, nên một thỏa thuận dù sơ bộ vẫn được đánh giá tích cực. Hàng nhập khẩu từ Nhật (148.4 tỷ USD trong năm ngoái) sẽ chịu mức thuế “đối ứng” 15%, thấp hơn mức 25% từng bị đe dọa. Thỏa thuận cũng được cho là bao gồm một gói đầu tư từ Nhật trị giá 550 tỷ USD, nhưng chi tiết vẫn chưa rõ ràng. Cổ phiếu các hãng xe Nhật tăng mạnh sau tin tức này, trong khi các hãng xe Mỹ bày tỏ lo ngại rằng thỏa thuận có thể khiến họ bất lợi. Thỏa thuận với Philippines ít được chú ý hơn. Hàng nhập khẩu từ nước này sẽ chịu thuế 19%, nhỉnh hơn mức 17% từng công bố vào Ngày Giải phóng. Đây là một phần trong chuỗi các thỏa thuận gần đây, bao gồm cả với Anh, Việt Nam và Indonesia (xem Biểu đồ 1). Tuy nhiên, những đối tác quan trọng hơn như Trung Quốc, Canada, Mexico và EU vẫn chưa đạt được thỏa thuận.

Về mặt dữ liệu, thị trường nhà ở Mỹ tiếp tục gặp khó do lãi suất thế chấp cao. Doanh số nhà hiện hữu giảm 2.7% theo tháng trong tháng 6 – yếu hơn dự báo. So với cuối năm ngoái, doanh số giảm 8%, hiện đạt 3.93 triệu căn (đã điều chỉnh theo mùa), gần mức đáy thời khủng hoảng tài chính toàn cầu. Nguồn cung cải thiện nhẹ, đạt 4.4 tháng so với 4.3 trong tháng 5. Trong bối cảnh đó, giá nhà vẫn tăng chậm, nhưng có cải thiện nhẹ, tăng 2.0% so với cùng kỳ, từ mức 1.6% tháng trước. Khi lãi suất thế chấp vẫn “kẹt cứng” gần 7%, khả năng phục hồi bền vững của thị trường nhà cũ vẫn khá thấp. Tuy nhiên, kỳ vọng lãi suất sẽ hạ trong nửa cuối năm nay có thể giúp hỗ trợ phần nào. Lãi suất cao cũng đang ảnh hưởng đến thị trường nhà mới, dù hoạt động tại phân khúc nhỏ này vẫn “trụ” tốt hơn, có thể nhờ các chính sách khuyến mãi từ nhà xây dựng (xem Biểu đồ 2).

Tuần tới hứa hẹn nhiều diễn biến sôi động hơn. Ngoài khả năng xuất hiện thêm các thỏa thuận thương mại trước hạn chót ngày 1 tháng 8 của Trump, một loạt dữ liệu quan trọng sẽ được công bố. Bao gồm GDP quý II, chỉ số PCE tháng 6, báo cáo việc làm tháng 7 và cuộc họp chính sách của Fed. Xác suất thị trường cho thấy Fed gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần tới. Tuy nhiên, có thể sẽ xuất hiện ít nhất một thành viên phản đối, khi Thống đốc Fed Waller gần đây kêu gọi cắt giảm lãi suất trong tháng 7, còn Thống đốc Bowman cũng thể hiện sự cởi mở với điều này. Những dấu hiệu chia rẽ ngày càng tăng trong nội bộ Fed có thể gây biến động lớn. Vì vậy, quyết định sắp tới của FOMC sẽ được phân tích kỹ lưỡng để tìm manh mối về khả năng cắt giảm lãi suất – với tháng 9 hiện là kịch bản cơ sở.