TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Chủ tịch Fed Powell mở cửa cho việc cắt giảm lãi suất

Những điểm cần chú ý tại tại thị trường Canada

• Các chỉ số lạm phát cốt lõi ngắn hạn đã hạ nhiệt trong tháng 7, làm tăng khả năng Ngân hàng Canada (BoC) sẽ cắt giảm lãi suất vào ngày 17 tháng 9, dù thị trường vẫn đánh giá xác suất này là thấp.
• Báo cáo GDP quý II dự kiến công bố vào tuần tới có thể cho thấy mức suy giảm đáng kể, báo hiệu dư địa kinh tế gia tăng.
• Nền kinh tế Canada nhìn chung vẫn vững vàng hơn lo ngại ban đầu, với số liệu khởi công xây dựng nhà ở và khối lượng bán lẻ tuần này tiếp tục củng cố bức tranh này.

Những điểm cần chú ý tại tại thị trường Hoa Kỳ

• Trong bài phát biểu tại Jackson Hole, Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh rằng rủi ro tiêu cực đối với việc làm đã gia tăng. Điều này làm thay đổi cân bằng giữa việc làm và lạm phát, đồng thời mở rộng cánh cửa cho khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9.
• Ngay sau phát biểu, khả năng Fed giảm lãi suất được thị trường kỳ vọng cao hơn, kéo chứng khoán Mỹ bật tăng.
• Cũng trong tuần này dữ liệu nhà ở tháng 7 có cải thiện nhưng vẫn chưa thay đổi xu hướng chậm chạp của thị trường.

Canada – Báo cáo lạm phát dovish củng cố khả năng BoC cắt giảm lãi suất

Chúng tôi từ lâu đã nhận định rằng dư địa kinh tế từ đà suy yếu của Canada sẽ giúp giảm áp lực lạm phát, bù đắp cho tác động tăng giá do thuế quan trả đũa hàng hóa Mỹ, cùng nỗ lực đa dạng hóa xuất khẩu và tìm nguồn cung mới của doanh nghiệp Canada. Dữ liệu lạm phát tháng 7 đã củng cố quan điểm này. Lạm phát toàn phần chỉ ở mức 1.7% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh tác động từ việc xóa bỏ thuế carbon hồi tháng 4 và giá xăng dầu thấp, dù giá nhiên liệu đang dần ổn định trong tháng 8.

Quan trọng hơn, lạm phát cốt lõi đã cho thấy tín hiệu hạ nhiệt rõ rệt. Trên cơ sở trung bình ba tháng, CPI-Median và CPI-Trim của BoC giảm xuống 2.4%, thấp nhất gần một năm. Các thước đo truyền thống như CPI loại trừ thực phẩm và năng lượng, hay CPIX, cũng giảm hơn một điểm phần trăm xuống quanh mức 2.2%. Diễn biến này kéo lợi suất trái phiếu và đồng CAD đi xuống, đồng thời tăng nhẹ kỳ vọng về việc BoC sẽ giảm lãi suất trong cuộc họp ngày 17 tháng 9.

Dẫu vậy, thị trường hiện chỉ định giá khoảng 33% xác suất cắt giảm trong tháng 9, khi BoC vẫn cần theo dõi thêm dữ liệu việc làm và lạm phát. Báo cáo GDP quý II sắp tới được kỳ vọng sẽ suy giảm khoảng 1.5% so với cùng kỳ, báo hiệu dư địa kinh tế lớn hơn và tạo thêm áp lực hạ nhiệt lạm phát. Với bối cảnh này, chúng tôi cho rằng BoC có thể sẽ hạ lãi suất thêm hai lần trong năm nay, khi mức lãi suất hiện tại vẫn nằm trong vùng trung lập. Xuất khẩu là điểm trừ chính của tăng trưởng quý II, chịu tác động từ nhu cầu yếu từ Mỹ và lo ngại về thuế quan.

Dù GDP có thể suy giảm, nền kinh tế Canada vẫn chứng tỏ sự bền bỉ hơn kỳ vọng trước đây. Tháng 7, khởi công xây dựng nhà ở đạt mức cao nhất từ 2022, nhờ tăng trưởng dân số mạnh và các chính sách hỗ trợ. Bán lẻ tăng 1.5% so với tháng trước, trải rộng ở nhiều nhóm hàng. Tuy nhiên, các yếu tố bất định vẫn lớn, từ áp lực thuế quan cho tới đà tăng trưởng dân số suy giảm. Có thông tin cho thấy Canada có thể dỡ bỏ một số thuế trả đũa hàng hóa Mỹ để nối lại đàm phán thương mại, nhưng trong ngắn hạn, nền kinh tế vẫn khó tạo được động lực tăng trưởng mạnh trong quý III.

Hoa Kỳ – Chủ tịch Fed Powell mở cửa cho việc cắt giảm lãi suất

Dù thị trường tài chính có tuần giao dịch kém tích cực, phát biểu quan trọng của Powell tại Jackson Hole sáng thứ Sáu đã làm thay đổi cục diện. Ông gợi ý Fed có thể sớm điều chỉnh chính sách, khiến lợi suất trái phiếu 10 năm giảm từ 4.33% xuống 4.26%, trong khi S&P 500 tăng 1.4%, vượt mức đóng cửa tuần trước.

Với tuần này gần như vắng bóng dữ liệu kinh tế lớn, trọng tâm dồn vào tín hiệu từ ngân hàng trung ương. Biên bản FOMC cho thấy tháng 7 Fed lo ngại về cả rủi ro lạm phát và việc làm, nhưng vẫn coi lạm phát là mối nguy chính. Tuy nhiên, trong bài phát biểu tại Jackson Hole, Powell cho thấy lập trường đã dịch chuyển. Ông nhấn mạnh rằng với chính sách đang ở mức hạn chế, Fed có thể phải điều chỉnh dựa trên triển vọng và cân bằng rủi ro. Quan trọng nhất, ông thừa nhận rủi ro tiêu cực đối với việc làm đang tăng, trong khi nguy cơ lạm phát kéo dài đã giảm. Điều này giúp Fed nghiêng cán cân sang ưu tiên thúc đẩy việc làm tối đa.

Với thông điệp này, Powell đã mở cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 9, dù Fed vẫn sẽ chờ thêm dữ liệu việc làm và lạm phát trước khi quyết định. Không ngạc nhiên khi thị trường ngay lập tức nâng kỳ vọng giảm lãi suất, với khả năng đã tăng mạnh trở lại sau phát biểu của ông.

Đối với thị trường nhà ở, lãi suất thấp hơn có thể mang lại lực hỗ trợ cần thiết. Doanh số nhà hiện có tăng 2% trong tháng 7, nhưng vẫn ở mức tương tự thời kỳ Khủng hoảng tài chính toàn cầu. Khởi công nhà đa gia đình cũng tăng mạnh, tập trung ở miền Nam, dù triển vọng dài hạn còn yếu. Nếu Fed giảm lãi suất vào cuối năm, lãi suất thế chấp sẽ hạ thêm, hỗ trợ thị trường nhà ở trong những tháng tới.

Tóm lại, trừ khi dữ liệu bảng lương và lạm phát sắp công bố gây bất ngờ lớn, phần đông thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp giữa tháng 9.