TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Kinh tế Canada không đủ mạnh để cắt giảm lãi suất, Mỹ đạt được một vài thỏa thuận thương mại trước hạn chót

Những điểm đáng chú ý về kinh tế Canada

• Tuần này mang đến bức tranh rõ ràng hơn về tâm lý kinh doanh và người tiêu dùng. Cả hai khảo sát đều trở nên bi quan hơn trong quý II, với nhu cầu nội địa dự kiến tiếp tục yếu và triển vọng đầu tư phát đi tín hiệu mờ nhạt cho quý III.
• Báo cáo doanh số bán lẻ cho thấy chi tiêu trong tháng 5 giảm mạnh, đặc biệt là ở nhóm ô tô. Tuy nhiên, ước tính sơ bộ cho tháng 6 cho thấy dấu hiệu phục hồi, có thể giúp giữ cho tổng chi tiêu hàng hóa trong quý được ổn định.
• Kỳ vọng lạm phát dài hạn của người tiêu dùng tăng nhẹ, dù không đủ lớn để khiến Ngân hàng Canada (BoC) lo ngại. Quyết định lãi suất tháng 7 gần như chắc chắn là giữ nguyên – câu hỏi thực sự đặt ra là liệu BoC có duy trì lập trường này trong tháng 9 và sau đó hay không.

Những điểm đáng chú ý về kinh tế Hoa Kỳ

• Tổng thống Trump đã công bố một loạt thỏa thuận thương mại trong tuần này, đáng chú ý nhất là với Nhật Bản. Theo thỏa thuận này, hàng nhập khẩu từ Nhật sẽ chịu mức thuế "tương ứng" 15%, thấp hơn nhiều so với mức 25% từng bị đe dọa trước đó. Thỏa thuận cũng bao gồm gói đầu tư trị giá 550 tỷ USD từ Nhật, dù hiện chưa có nhiều chi tiết cụ thể.
• Trong khi đó, doanh số bán nhà hiện có đã giảm mạnh hơn dự kiến trong tháng 6, duy trì quanh mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC). Tuy nhiên, giá nhà trung vị tăng 2.0% so với cùng kỳ năm trước, cải thiện nhẹ so với tháng trướ

Canada – Dữ liệu kinh tế không đủ mạnh để ăn mừng, nhưng không đủ yếu để cắt giảm lãi suất

Lịch kinh tế tuần này không được kỳ vọng sẽ làm thay đổi xu hướng thị trường. Thị trường chứng khoán tăng nhẹ nhờ kỳ vọng lạc quan từ các thỏa thuận thương mại Mỹ, trong khi lợi suất trái phiếu tăng nhẹ sau khi giảm phần lớn thời gian trong tuần.

Dữ liệu vừa công bố cho thấy tâm lý doanh nghiệp và người tiêu dùng suy yếu, đồng thời cung cấp cái nhìn chi tiết về chi tiêu bán lẻ tháng 5. Cả hai khảo sát đều chuyển biến tiêu cực trong quý II, đảo ngược sự cải thiện nhẹ đã thấy vào cuối năm 2024 (xem Biểu đồ 1). Tuy nhiên, các cuộc phỏng vấn khảo sát diễn ra vào cuối tháng 4 và tháng 5 – sau khi Canada nhận được cứu trợ thương mại tạm thời thông qua tuân thủ CUSMA – đã phần nào xoa dịu tâm lý. Nỗi lo suy thoái giảm nhẹ trong cả tâm lý doanh nghiệp và hộ gia đình, với một số lĩnh vực thương mại ghi nhận cải thiện nhẹ.

Tuy nhiên, giọng điệu từ phía doanh nghiệp vẫn thận trọng. Nhu cầu nội địa tiếp tục được dự báo là yếu. Kỳ vọng doanh số trong tương lai chuyển sang tiêu cực lần đầu tiên trong hơn một năm. Dù triển vọng xuất khẩu được cải thiện ở hầu hết các lĩnh vực, ngành sản xuất và ô tô lại là ngoại lệ. Triển vọng đầu tư, dù nhỉnh hơn một chút so với quý trước, vẫn yếu hơn đáng kể so với trung bình dài hạn – chỉ bằng một phần tư so với mức cuối năm 2024. Phần lớn doanh nghiệp vẫn tập trung vào bảo trì thay vì mở rộng công suất hoặc cải thiện năng suất, cho thấy triển vọng đầu tư quý III còn hạn chế.

Ở phía người tiêu dùng, chỉ số niềm tin do Ngân hàng Canada công bố tiếp tục giảm trong quý II, phản ánh đà tăng trưởng chi tiêu chậm lại. Báo cáo bán lẻ tháng 5 xác nhận điều này, với tổng chi tiêu danh nghĩa giảm 1.1% và chi tiêu điều chỉnh theo lạm phát giảm 1.4% so với tháng trước. Nguyên nhân chính là doanh số ô tô giảm mạnh, sau đợt tăng trước đó do lo ngại thuế quan trong tháng 3–4 (xem Biểu đồ 2). Doanh số cốt lõi (không bao gồm ô tô và xăng) không thay đổi cả ở giá danh nghĩa lẫn thực tế. Ước tính sơ bộ cho tháng 6 cho thấy phục hồi nhẹ, có thể giữ cho tổng chi tiêu hàng hóa quý II ở mức ổn định. Tuy nhiên, chi tiêu dịch vụ, yếu tố chính quyết định tổng tiêu dùng cá nhân, nhiều khả năng sẽ tiếp tục bị kìm hãm nếu người tiêu dùng hành động đúng như họ thể hiện trong khảo sát.

Kỳ vọng lạm phát dài hạn tăng nhẹ, nhưng khó đủ để khiến BoC hành động. Các doanh nghiệp kỳ vọng chi phí đầu vào tăng do thuế quan, nhưng phần lớn cho biết sẽ hấp thụ thông qua giảm biên lợi nhuận thay vì tăng giá, do nhu cầu yếu. Lạm phát dịch vụ vẫn là một điểm nóng. Dữ liệu từ CMHC cho thấy giá thuê nhà mới đang giảm nhờ nguồn cung tăng, nhưng giá thuê hiện tại vẫn cao, dù đã chậm lại so với năm trước.

Tóm lại, dữ liệu hiện tại không cho thấy đà suy yếu nghiêm trọng, nhưng cũng không đủ tích cực để thúc đẩy chính sách nới lỏng. Việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 gần như là chắc chắn, đặc biệt sau báo cáo việc làm gần đây. Câu hỏi giờ đây là liệu BoC có tiếp tục duy trì mức lãi suất hiện tại trong các cuộc họp tiếp theo hay không. Hiện tại, thị trường định giá khoảng 50% khả năng có ít nhất một lần cắt giảm lãi suất trước cuối năm nay.

Hoa Kỳ – Các thỏa thuận thương mại được công bố trước ngày 1 tháng 8

Tuần thứ tư của tháng 7 không có nhiều dữ liệu mới ngoài thống kê về thị trường nhà ở. Tuy nhiên, các diễn biến thương mại đã thu hút sự chú ý đáng kể, với các thỏa thuận được công bố với Nhật Bản, Philippines và Indonesia. Đà tiến triển trong đàm phán thương mại có vẻ đã hỗ trợ tâm lý thị trường, khi chỉ số S&P 500 tăng 1.3% trong tuần.

Thương mại hàng hóa giữa Mỹ và Nhật Bản có tổng giá trị khoảng 227 tỷ USD, do đó một thỏa thuận thương mại được kỳ vọng là tín hiệu tích cực. Hàng nhập khẩu từ Nhật (148.4 tỷ USD trong năm ngoái) sẽ chịu mức thuế 15%, thấp hơn mức 25% từng được đe dọa. Thỏa thuận cũng bao gồm gói đầu tư trị giá 550 tỷ USD từ Nhật, dù chưa rõ chi tiết. Cổ phiếu các hãng xe Nhật tăng giá sau tin này, trong khi các hãng xe lớn của Mỹ lo ngại bị bất lợi. Thỏa thuận với Philippines ít được chú ý hơn, với hàng nhập khẩu từ nước này chịu thuế 19%, cao hơn mức 17% từng được công bố vào Ngày Giải phóng. Đây là một phần trong chuỗi thỏa thuận gần đây, bao gồm với Anh, Việt Nam và Indonesia (xem Biểu đồ 1). Tuy nhiên, các đối tác lớn hơn như Trung Quốc, Canada, Mexico và EU vẫn chưa đạt được đồng thuận đôi bên.

Về dữ liệu, thị trường nhà ở Mỹ tiếp tục chịu áp lực từ lãi suất thế chấp cao. Doanh số bán nhà hiện có trong tháng 6 giảm 2.7% so với tháng trước, thấp hơn kỳ vọng. So với một năm trước, doanh số giảm 8%, chỉ còn 3.93 triệu căn (theo tỷ lệ điều chỉnh theo mùa hàng năm) – vẫn gần mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tồn kho tính theo tháng tăng nhẹ lên 4.4 tháng từ mức 4.3 trong tháng 5. Trong bối cảnh này, tốc độ tăng giá nhà duy trì ở mức khiêm tốn nhưng đang cải thiện khi tăng 2.0% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 1.6% trong tháng trước. Với lãi suất thế chấp vẫn ở quanh mức 7%, thị trường bán lại khó có thể phục hồi mạnh trong ngắn hạn. Một số cải thiện có thể xảy ra vào cuối năm khi triển vọng lãi suất trở nên rõ ràng hơn. Thị trường nhà mới cũng chịu ảnh hưởng, dù ít hơn, nhờ các ưu đãi từ nhà xây dựng (xem Biểu đồ 2).

Tuần tới sẽ sôi động hơn nhiều. Ngoài khả năng có thêm các thỏa thuận thương mại trước hạn chót ngày 1 tháng 8, hàng loạt dữ liệu kinh tế quan trọng sẽ được công bố, bao gồm GDP quý II, lạm phát PCE tháng 6, báo cáo việc làm tháng 7 và cuộc họp FOMC.

Thị trường gần như chắc chắn rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tới. Tuy nhiên, khả năng có bất đồng trong nội bộ đang gia tăng, với Thống đốc Waller gần đây kêu gọi cắt giảm lãi suất trong tháng 7, trong khi Thống đốc Bowman cũng bày tỏ sẵn sàng với hướng đi này. Dấu hiệu về sự phân hóa quan điểm trong nội bộ Fed có thể khiến thị trường biến động mạnh hơn. Do đó, tuyên bố của FOMC tuần tới sẽ được phân tích kỹ lưỡng để tìm manh mối về thời điểm có thể bắt đầu nới lỏng chính sách, Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là kịch bản cơ sở hiện tại của chúng tôi.