Wells Fargo Securities: Ngân hàng Nhật Bản vẫn đi đúng hướng cho việc tăng lãi suất vào tháng 10

Tóm tắt

Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0.50% tại cuộc họp hôm nay, một kết quả đã được thị trường kỳ vọng rộng rãi. Đây là cuộc họp đầu tiên kể từ sau thỏa thuận thương mại giữa Mỹ và Nhật Bản đạt được trong tháng 7, nên sự chú ý tập trung nhiều vào định hướng chính sách tương lai. BoJ đã nâng dự báo tăng trưởng GDP và lạm phát, điều cho thấy khả năng tiếp tục điều chỉnh chính sách theo hướng thắt chặt trong thời gian tới. Tuy nhiên, Thống đốc Ueda đã phát biểu một cách thận trọng, khiến kỳ vọng về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo có thể bị đẩy lùi.

Chúng tôi kỳ vọng BoJ sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Nếu kinh tế Nhật Bản tiếp tục giữ được sự ổn định và đà suy giảm từ Mỹ và toàn cầu diễn ra từ tốn, các nhà hoạch định chính sách có thể đủ tin tưởng để nâng lãi suất vào cuối năm. Kịch bản cơ sở của chúng tôi vẫn là BoJ sẽ tăng thêm 25 bps lên 0.75% trong cuộc họp tháng 10. Tuy nhiên, nếu kinh tế trong nước yếu đi rõ rệt hoặc lạm phát và tăng trưởng tiền lương không đạt kỳ vọng, lần tăng tiếp theo có thể bị hoãn tới tháng 1 năm sau.

Ngân hàng Nhật Bản giữ lãi suất ổn định, vẫn có khả năng thắt chặt từ từ

Ngân hàng Nhật Bản đã quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0.50% trong cuộc họp chính sách hôm nay, đúng như phần lớn dự báo của giới phân tích. Đây là cuộc họp đầu tiên sau khi Mỹ và Nhật Bản đạt được thỏa thuận thương mại vào tháng 7, theo đó Mỹ đồng ý áp thuế 15% đối với phần lớn hàng hóa nhập khẩu từ Nhật Bản, đặc biệt là trong lĩnh vực ô tô. Do đó, thị trường đặc biệt chú ý đến các điều chỉnh trong dự báo kinh tế cũng như thông điệp chính sách được đưa ra, nhằm định hình lộ trình tiếp theo của chính sách tiền tệ.

Xét về các điều chỉnh dự báo, chúng tôi cho rằng BoJ đang dần hướng đến môi trường chính sách phù hợp hơn với xu hướng thắt chặt. BoJ đã nâng dự báo tăng trưởng GDP thực cho năm tài khóa 2025 (tháng 4/2025 – tháng 3/2026) từ 0.5% lên 0.6%, giữ nguyên dự báo cho năm 2026 và 2027 lần lượt ở mức 0.7% và 1.0%. Với chỉ số giá tiêu dùng (CPI, loại trừ thực phẩm tươi sống), BoJ điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2025 lên 2.7% (so với 2.2% trước đó), năm 2026 lên 1.8% (trước đó 1.7%), và năm 2027 lên 2.0% (trước đó 1.9%). Đáng chú ý, dự báo lạm phát trung hạn hiện tại đã đạt mục tiêu 2% của BoJ. Ngoài ra, BoJ cho rằng rủi ro đối với triển vọng lạm phát hiện ở trạng thái "cân bằng", thay vì "nghiêng về giảm" như trước đây. Về rủi ro từ thương mại toàn cầu, BoJ cũng hạ mức đánh giá từ “cực kỳ không chắc chắn” xuống “rất không chắc chắn”.

Tại cuộc họp báo sau đó, Thống đốc Ueda đã đưa ra các phát biểu vừa thận trọng vừa mang tính chờ đợi. Cụ thể, ông cho biết:

• Thỏa thuận thương mại với Mỹ là bước tiến đáng kể, nhưng BoJ vẫn cần thời gian để đánh giá tác động thực tế.
• Ngân hàng trung ương sẽ theo dõi sát dữ liệu kinh tế cứng để xác định ảnh hưởng từ thuế quan.
• Lạm phát cơ bản đang tiến gần đến mức mục tiêu 2%, và triển vọng kinh tế đang được cải thiện.
• Lãi suất thực vẫn ở mức rất thấp và chính sách tiền tệ vẫn đang trong trạng thái nới lỏng.
• BoJ không cho rằng mình đang tụt lại phía sau đường cong, cũng không đánh giá rủi ro tụt hậu là nghiêm trọng.

Theo đánh giá của chúng tôi, những phát biểu trên cho thấy Ueda và các nhà hoạch định chính sách của BoJ muốn đảm bảo rằng tác động tiêu cực từ thuế quan của Mỹ không quá lớn trước khi tiến hành bước đi tiếp theo. Những yếu tố mà BoJ muốn xác nhận có thể bao gồm: sự phục hồi vững chắc của GDP, tăng trưởng nhu cầu nội địa bền vững, và ảnh hưởng từ thuế quan đối với xuất khẩu được kiểm soát. Ngoài ra, họ cũng có thể chờ đợi thêm tín hiệu tích cực từ chỉ số niềm tin doanh nghiệp và tăng trưởng tiền lương, cùng với đà tăng lạm phát trong các lĩnh vực dịch vụ.

Với những yếu tố nói trên, chúng tôi cho rằng khó có khả năng mọi điều kiện sẽ rõ ràng trước cuộc họp BoJ vào tháng 9, do đó kỳ vọng là BoJ sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất vào thời điểm đó. Tuy nhiên, nếu kinh tế nội địa duy trì ổn định và rủi ro toàn cầu được kiểm soát, BoJ có thể cảm thấy đủ tin tưởng để nâng lãi suất thêm 25 bps lên 0.75% trong cuộc họp tháng 10. Ngược lại, nếu tăng trưởng chậm lại mạnh hoặc lạm phát không đạt mục tiêu, thì việc nâng lãi suất có thể bị hoãn lại đến tháng 1 năm sau.