Westpac Bank: Kinh tế Úc ổn định bất chấp biến động cao - Fed được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất 50bps

Sau một chuỗi số liệu kinh tế mạnh mẽ, thị trường trong nước Úc đã có thời gian lắng lại để đánh giá tình hình trong tuần này. Tâm điểm là báo cáo về chỉ số chi tiêu hộ gia đình – chỉ số chính thức duy nhất phản ánh tiêu dùng cá nhân sau khi dữ liệu bán lẻ bị tạm ngưng công bố từ tuần trước. Trong tháng 6, chi tiêu danh nghĩa tăng 0.5%, phù hợp với xu hướng, đưa mức tăng hàng quý lên 1.0%. Sau khi điều chỉnh theo lạm phát, chi tiêu thực tế tăng 0.7% trong quý 2, tiếp nối mức tăng đã được điều chỉnh lên 0.5% trong quý 1.

Bảng dữ liệu người tiêu dùng Westpac-DataX tiếp tục củng cố tín hiệu phục hồi vững chắc, cho thấy chi tiêu thực tế tăng mạnh 1.5% trong quý 2 sau mức tăng 0.6% trong quý 1 – chủ yếu nhờ các nhóm chi tiêu tùy chọn trên nhiều phân khúc nhân khẩu học. Tuy nhiên, tốc độ tăng chi tiêu ở nhóm người cao tuổi (65+) vẫn khá khiêm tốn, có thể phản ánh tác động của biến động trên thị trường tài chính và chi phí sinh hoạt cao. Các dữ liệu chi tiết về dòng thu nhập và tiết kiệm hộ gia đình cho thấy mức tăng chi tiêu gần đây không đi kèm với việc giảm tỷ lệ tiết kiệm, đồng thời ghi nhận một quý tích cực cho thu nhập ròng bình quân (+2.9%) và, ở mức độ thấp hơn, sự gia tăng sử dụng tín dụng cá nhân trong giai đoạn EOFYS – được phản ánh qua dữ liệu tín dụng chính thức công bố tuần trước.

Tổng thể, dữ liệu của chúng tôi cho thấy sự phục hồi tiêu dùng đang diễn ra trên một nền tảng khá vững chắc tính đến giữa năm – một tín hiệu tích cực phù hợp với kỳ vọng. Đây là kết quả của một quá trình phục hồi tiêu dùng kéo dài, dễ hiểu khi xét đến thời gian và mức độ sụt giảm thu nhập thực tế bình quân đầu người trước đó. Việc áp lực chi phí sinh hoạt dần hạ nhiệt là yếu tố then chốt thúc đẩy phục hồi; may mắn thay, lạm phát được dự báo sẽ duy trì trong phạm vi mục tiêu, tạo điều kiện để cắt giảm lãi suất 100bps bắt đầu từ cuộc họp RBA tháng 8 tới và kéo dài đến tháng 5 năm 2026, đưa lãi suất tiền mặt về mức trung lập 2.85%.

Về trung hạn, trước thềm Hội thảo Bàn tròn Năng suất sắp diễn ra do Chính phủ tổ chức, chuyên gia kinh tế trưởng Luci Ellis đã có bài viết tập trung vào chính sách thuế, năng suất và mục tiêu cải thiện mức sống.

Trước khi chuyển sang thị trường quốc tế, cũng cần lưu ý rằng dữ liệu thương mại hàng hóa của Úc tiếp tục cho thấy mức biến động cao, phản ánh nỗ lực thích nghi của các chuỗi cung ứng toàn cầu với kỷ nguyên chính sách thương mại thời Trump – các diễn biến mới nhất được trình bày bên dưới. Dù thặng dư thương mại tăng lên 5.4 tỷ USD trong tháng 6 từ mức đã điều chỉnh giảm còn 1.6 tỷ USD trong tháng 5, chúng tôi vẫn kỳ vọng xu hướng thặng dư giảm dần – vốn đã diễn ra trong nhiều năm – sẽ tiếp tục trong trung hạn, khi giá hàng hóa suy yếu từ các mức đỉnh gần đây và đồng AUD tăng giá.

Tại Mỹ, báo cáo việc làm đáng thất vọng công bố vào thứ Sáu tuần trước vẫn là tâm điểm chú ý trong tuần. Việc tốc độ tăng trung bình ba tháng của bảng lương phi nông nghiệp giảm mạnh, từ 150,000 xuống chỉ còn 35,000, được coi là dấu hiệu đứt gãy trong xu hướng thị trường lao động và cho thấy rủi ro suy giảm đang gia tăng. Đáng lưu ý hơn, khảo sát hộ gia đình còn ghi nhận mức sụt giảm việc làm mạnh hơn – giảm trung bình 132,000 mỗi tháng kể từ tháng 1. Nếu không có mức giảm 0.4 điểm phần trăm trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, tỷ lệ thất nghiệp hiện đã ở mức 4.6%, thay vì 4.2% như BLS báo cáo cho tháng 7.

Trước thực tế đó, không bất ngờ khi thị trường hiện đang định giá mức cắt giảm lãi suất của FOMC lên đến 60bps vào cuối năm 2025 và tổng cộng 130bps vào cuối năm 2026. Tuy nhiên, theo đánh giá của chúng tôi, thị trường đang đánh giá thấp tính dai dẳng của lạm phát và các rủi ro đã khiến FOMC trở nên thận trọng trong những tháng gần đây – và xu hướng này nhiều khả năng sẽ tiếp diễn. Trong khi thị trường dự đoán nới lỏng 130bps đến cuối năm 2026, chúng tôi chỉ kỳ vọng mức cắt giảm 50bps (đến cuối năm 2025), do bất định tài chính gia tăng sẽ giữ cho phần dài của lợi suất ở mức cao.

Góp phần vào sự bất định đó trong tuần, Tổng thống Trump công bố mức thuế bổ sung 25% với Ấn Độ để phản ứng việc quốc gia này mua năng lượng từ Nga, nhưng lại không có động thái tương tự đối với Trung Quốc – nước cũng là khách hàng lớn của Nga. Một mức thuế ngành 100% cũng được đề xuất đối với chất bán dẫn sản xuất bởi các công ty không đầu tư tại Mỹ, nhưng chưa có thông tin rõ ràng về quy mô, điều kiện hay thời gian thực hiện. Trước đó, ông Trump cũng từng đề cập sẽ áp dụng cách tiếp cận tương tự với lĩnh vực dược phẩm, dù vẫn chưa có chi tiết cụ thể. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp Mỹ sẽ gặp nhiều khó khăn trong việc biện minh cho việc mở rộng công suất ngoài các ngành cụ thể như chất bán dẫn hay hạ tầng AI. Bổ sung vào bức tranh này là thông tin vừa được công bố sáng nay: Stephen Miran – hiện là Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế – sẽ thay thế Adriana Kugler đảm nhiệm vị trí Thống đốc Hội đồng Dự trữ Liên bang, nhưng chỉ đến ngày 31 tháng 1 năm 2026.

Tại Anh, Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của Ngân hàng Anh đã cắt giảm Lãi suất Ngân hàng 25bps xuống 4.0% – mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2023. Dù kết quả phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và thị trường, đây là lần đầu tiên MPC cần bỏ phiếu lần hai sau khi có sự chia rẽ ba hướng: bốn thành viên ủng hộ giữ nguyên chính sách, bốn người ủng hộ cắt giảm 25bps và một người muốn cắt giảm 50bps. Trong lần bỏ phiếu lại, năm thành viên ủng hộ nới lỏng đã thống nhất chọn mức cắt giảm 25bps, hình thành đa số.

Biên bản cuộc họp cho thấy các thành viên ủng hộ cắt giảm đặc biệt lo ngại về áp lực giảm phát từ sự suy yếu thị trường lao động – thể hiện qua tăng trưởng tiền lương cơ bản chậm lại. Ngược lại, bốn thành viên thiểu số cho rằng sau đợt tăng gần đây của lạm phát tiêu đề, "quá trình giảm phát đã chậm lại và rủi ro về kỳ vọng lạm phát dẫn đến hiệu ứng vòng hai đang tăng lên." Dự báo cập nhật về CPI của BoE phản ánh rõ lập trường này: lạm phát tiêu đề hiện được kỳ vọng đạt đỉnh 4.0% vào tháng 9, cao hơn 0.3 điểm phần trăm so với dự báo cách đây ba tháng; và quay trở lại mục tiêu 2% muộn hơn một quý. Dự báo tăng trưởng GDP hầu như không thay đổi, tiếp tục cho thấy quá trình phục hồi từ từ.

Trong buổi họp báo, Thống đốc Bailey thừa nhận rằng dù lộ trình chính sách tiền tệ đang đi theo hướng nới lỏng, con đường phía trước ngày càng bất định, khi Ủy ban phải cân bằng giữa rủi ro lạm phát tăng với các lo ngại về tăng trưởng và thị trường lao động. Trong bối cảnh đó, MPC vẫn giữ nguyên định hướng thận trọng: "một cách tiếp cận dần dần và cẩn trọng đối với việc nới lỏng thêm chính sách tiền tệ." Dù dự đoán MPC sẽ hành động rất thận trọng, chúng tôi kỳ vọng mức cắt giảm 25bps mỗi quý sẽ được duy trì trong quý 4 năm 2025 và quý 1 năm 2026, đưa Lãi suất Ngân hàng về mức trung lập 3.50% vào quý 2 năm 2026.