Westpac Banking: Fed giữ lập trường thận trọng, RBNZ bổ nhiệm Thống đốc mới, RBA hướng tới lãi suất 2.85%

Đây là một tuần khá yên ắng với dữ liệu từ Úc, khi chỉ số CPI tháng Tám là công bố quan trọng duy nhất. Ở mức 2.9% so với cùng kỳ, kết quả tháng Tám nằm giữa kỳ vọng của thị trường và dự báo của chúng tôi. Điểm đáng chú ý nhất nằm ở chi phí nhà ở tăng 0.4%, khi ABS ghi nhận các nhà thầu xây dựng dự án đã điều chỉnh tăng giá và giảm chiết khấu tại một số thành phố. Chi phí bảo hiểm cũng tăng cao hơn dự kiến. Ngược lại, giá điện giảm 6.3% khi các hộ gia đình tại NSW và ACT nhận khoản hỗ trợ đầu tiên từ Quỹ giảm giá hóa đơn năng lượng Liên bang mở rộng, đã phần nào bù đắp áp lực lạm phát.

Mặc dù một số thành viên thị trường coi kết quả này là rủi ro đối với triển vọng lạm phát quay về mức trung điểm mục tiêu, chúng tôi không thay đổi nhận định về xu hướng chung. Dự báo lạm phát trung bình cắt giảm cho quý 3 chỉ điều chỉnh tăng nhẹ. Chúng tôi vẫn tin rằng lạm phát chung và trung bình cắt giảm sẽ trở lại mục tiêu một cách bền vững trong giai đoạn dự báo. Như nhà kinh tế trưởng Luci Ellis đã phân tích, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 nay kém chắc chắn hơn, song vẫn là kịch bản cơ sở. Tương tự, các đợt cắt giảm dự kiến vào tháng 2 và tháng 5-2026 sẽ đưa lãi suất tiền mặt xuống mức đáy chu kỳ tại 2.85%.

Tại New Zealand, chính phủ đã công bố Thống đốc mới của RBNZ. Tiến sĩ Anna Breman, hiện là Phó Thống đốc thứ nhất của ngân hàng trung ương Thụy Điển, sẽ bắt đầu nhiệm kỳ 5 năm tại RBNZ từ ngày 1-12-2025. Bộ trưởng Tài chính Nicola Willis khẳng định không có ý định thay đổi mục tiêu lạm phát, trong khi bà Breman cũng tuyên bố RBNZ sẽ tiếp tục “tập trung chặt chẽ vào lạm phát thấp, ổn định”. Quyền Thống đốc Christian Hawkesby sẽ tiếp tục đảm nhiệm đến tháng 12, giám sát cuộc họp OCR ngày 8-10 và bản tuyên bố chính sách tiền tệ ngày 26-11, nơi nhóm kinh tế của chúng tôi kỳ vọng RBNZ sẽ cắt giảm lần lượt 50bps và 25bps. Ông Hawkesby sẽ rời RBNZ khi bà Breman tiếp quản, và ghế của ông trong Ủy ban Chính sách tiền tệ sẽ được bổ sung vào đầu năm 2026. Độc giả có thể tham khảo bản tin của nhà kinh tế trưởng Westpac New Zealand, Kelly Eckhold, để có cái nhìn tổng quan về những thách thức chính sách mà Thống đốc Breman có thể đối mặt trong năm 2026.

Với số liệu hạn chế ở các báo cáo thứ cấp, thị trường Mỹ tuần này tập trung vào các phát biểu của Fed.

Chủ tịch Powell trong bài phát biểu và phần hỏi đáp nhấn mạnh tầm quan trọng của quản lý rủi ro, biện hộ cho quyết định cắt giảm 25bps do tốc độ tạo việc làm chậm lại và rủi ro giảm trong thị trường lao động. Ông Powell đánh giá chính sách hiện tại vẫn đủ hạn chế để kiểm soát nguy cơ lạm phát kéo dài, vốn chủ yếu đến từ cú sốc thuế quan – tác động mang tính một lần. Trong tuần, các quan chức Bostic, Goolsbee, Schmid, Musalem và Hammack đều bày tỏ lo ngại dai dẳng về lạm phát, nhưng cũng ghi nhận thị trường lao động đang yếu đi. Nhìn chung, họ sẵn sàng ủng hộ lộ trình nới lỏng dần dần về mức trung tính nếu dữ liệu tiếp tục cho thấy rủi ro lạm phát hạ nhiệt.

Ngược lại, Phó Chủ tịch giám sát Bowman đưa ra quan điểm dovish hơn. Bà nhận định sự bền bỉ của lạm phát quanh 3.0% chủ yếu đến từ thuế quan, lưu ý rằng lạm phát PCE sau khi loại trừ tác động thuế quan chỉ ở mức 2.5% trong tháng Tám – tức nằm trong phạm vi mục tiêu. Bà Bowman tập trung vào rủi ro việc làm khi tốc độ tạo việc làm tiếp tục suy yếu, đồng thời cảnh báo FOMC có thể đang chậm chân so với diễn biến thực tế. Bà cho rằng chính sách nên tiếp tục dịch chuyển về gần mức trung tính trong những tháng tới.

Về dữ liệu, đơn đặt hàng hàng hóa bền tháng Tám là điểm đáng chú ý. Chỉ số tổng thể tăng 2.9% theo tháng, vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, đơn hàng lõi (trừ quốc phòng và máy bay) chỉ tăng 0.6%, nhấn mạnh vai trò then chốt của thiết bị vận tải và quốc phòng trong sản xuất. Đầu tư ngoài lĩnh vực liên quan đến AI vẫn yếu và khó đoán. Điều này phản ánh rõ trong chỉ số sản xuất Fed Richmond, giảm từ -7 xuống -17 trong tháng 9, khi kỳ vọng chi tiêu vốn duy trì ở mức thấp -11. Nhìn về trung hạn, sự suy yếu trong đầu tư không chỉ đe dọa tăng trưởng mà còn tạo rủi ro lạm phát. Nếu đầu tư vẫn yếu trong năm 2025–2026, năng lực sản xuất sẽ bị hạn chế, dẫn tới cầu vượt cung và áp lực giá tăng. Đây là lý do chúng tôi cho rằng việc Mỹ đạt mục tiêu lạm phát 2.0% một cách bền vững sẽ khó khăn hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường và FOMC.