Thanh khoản suy yếu: Xếp hạng tài sản tiền điện tử

Với độ sâu thị trường trở lại mức trước FTX và tỷ lệ ETF giao ngay altcoin tăng lên, chúng tôi sẽ xem lại Xếp hạng thanh khoản tài sản của mình trong tuần này.

Bảng xếp hạng này được áp dụng sau khi FTX sụp đổ để giải quyết những hạn chế khi chỉ sử dụng vốn hóa thị trường để đo lường giá trị thực của một token. Một ví dụ đáng chú ý là token gốc của FTX, FTT, đạt đỉnh ở mức vốn hóa thị trường gần 10 tỷ USD nhưng chưa bao giờ có thanh khoản để hỗ trợ mức định giá đó.

Biểu đồ bên dưới cung cấp so sánh cấp cao về thứ hạng thanh khoản (màu cam) và thứ hạng vốn hóa thị trường (màu xanh) cho từng tài sản. Các token được định vị ở bên phải trung tâm có thanh khoản mạnh hơn so với vốn hóa thị trường của chúng, trong khi các token ở bên trái ít thanh khoản hơn so với định giá của chúng. Đáng chú ý, chỉ một số ít token vốn hóa lớn—BTC, ETH, SOL và XRP—có thứ hạng thanh khoản gần khớp với vốn hóa thị trường của chúng.

Hình 1: Xếp hàng thanh khoản của Kaiko

Một cách khác để hình dung điều này là xem xét sự khác biệt giữa thứ hạng vốn hóa thị trường và thứ hạng thanh khoản. Các ngoại lệ bao gồm token LEO, WBTC và HYPE của Bitfinex, nổi bật là một số tài sản gây hiểu lầm nhất đối với các nhà đầu tư sử dụng vốn hóa thị trường làm thước đo cho thanh khoản. Điều này chủ yếu là do số lượng cặp giao dịch tích cực hạn chế, với chỉ bảy thị trường cung cấp thanh khoản cho LEO. HYPE có một phần đáng kể nguồn cung bị khóa, đặc biệt là phân bổ cho những người đóng góp cốt lõi, làm giảm tính thanh khoản khả dụng của nó.

Hình 2: Xếp hàng thanh khoản và xếp hạng vốn hóa thị trường

Xếp hạng của chúng tôi xem xét năm yếu tố chính: độ sâu thị trường 1% và 0.1%, số lượng sàn giao dịch thanh khoản, chênh lệch giá mua-bán và khối lượng giao dịch. Biểu đồ bên dưới cho thấy sự đóng góp của từng thành phần vào điểm số chung.

Mặc dù các yếu tố này thường có mối tương quan, nhưng chênh lệch giá mua-bán cho thấy sự khác biệt đáng kể. Trong quý vừa qua, XRP, PEPE và LINK đã thể hiện mức chênh lệch rộng hơn so với mức xếp hạng thanh khoản của chúng, trong khi DOGE, RNDR và ​​các token giao dịch như BGB (Bitget) và GT (Gate.io) hoạt động tốt hơn.

Những sự khác biệt về mức chênh lệch này có thể là do cấu trúc phí giao dịch và sự cạnh tranh giữa các nhà cung cấp thanh khoản trên mỗi nền tảng, đặc biệt là sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường được chỉ định.

Hình 3: Các thành phần của thanh khoản

Nhìn chung, hoạt động giao dịch tăng lên thu hút nhiều nhà tạo lập thị trường hơn, tạo ra một chu kỳ tự củng cố. Trong khi BTC vẫn chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch, SOL và XRP đang giành được thị phần.

Xu hướng này cho thấy thị trường tiền điện tử đang trở nên ít tập trung hơn, với khả năng có nhiều thanh khoản hơn chảy vào các altcoin. Tuy nhiên, xu hướng này vẫn còn mới mẻ, vì hơn một nửa trong số 50 token hàng đầu đang phải vật lộn để thu hút hơn 200 triệu USD khối lượng trung bình hàng ngày.

Hình 4: Khối lượng giao dịch hàng ngày

Trong ngắn hạn, nếu hoạt động giao dịch quá cao so với thanh khoản khả dụng, điều này có thể dẫn đến bất ổn giá. Tỷ lệ khối lượng trên thanh khoản đo lường hoạt động giao dịch so với độ sâu thị trường khả dụng ở mức giá 1%. Tỷ lệ cao hơn cho thấy tác động giá lớn hơn từ các giao dịch lớn.

Ví dụ, tỷ lệ của TRUMP (290) cao bất thường do sự phấn khích của thị trường sau khi ra mắt vào cuối tháng 1, thúc đẩy khối lượng giao dịch đạt 17 tỷ USD vào ngày 20 tháng 1, hơn 30% khối lượng giao dịch của Bitcoin.

Hình 5: Trung bình độ sâu thị trường ở mức 1%

Nắm bắt sự tăng trưởng do Hoa Kỳ dẫn đầu

Thị trường tài chính sôi động sau cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào tháng 11, đặc biệt là trong lĩnh vực tiền điện tử. BTC dẫn đầu đợt tăng giá khi tăng vọt lên trên 105,000 USD trước Giáng sinh. Đợt tăng giá mở rộng sang các tài sản khác như XRP và SOL, với SOL đạt mức cao nhất mọi thời đại trong khi XRP thống trị khối lượng giao dịch.

Với suy nghĩ này, Kaiko Indices đã ra mắt Kaiko EAGLE Index để tận dụng đà tăng của Hoa Kỳ. Việc lựa chọn chỉ số được thúc đẩy bởi phân loại khu vực nội bộ và không phụ thuộc vào lĩnh vực nào. Môi trường pháp lý được cải thiện tại Hoa Kỳ và nhu cầu ngày càng tăng đối với các sản phẩm có cấu trúc liên quan đến tiền điện tử là hai động lực thúc đẩy chỉ số EAGLE.

Hình 6: Thành phần của chỉ số EAGLE

Tuần trước, Coinbase đã khiến các nhà phân tích cổ phiếu bất ngờ với kết quả quý IV. Đợt tăng giá sau bầu cử đã góp phần vào doanh thu được cải thiện, điều mà chúng tôi đã lưu ý trước đó, vì các nhà giao dịch bán lẻ đã quay trở lại với số lượng lớn.

Một trong những điểm dữ liệu thú vị hơn được tiết lộ trong thư gửi cổ đông của sàn giao dịch là sự phân chia doanh thu giao dịch. Lần đầu tiên trong lịch sử gần đây, XRP đóng góp nhiều hơn vào doanh thu dựa trên giao dịch của Coinbase so với ETH. Đóng góp 14% của XRP trong quý này diễn ra trong bối cảnh khối lượng giao dịch tăng đột biến kể từ cuộc bầu cử, khi một số nhà quản lý tài sản xếp hàng để cung cấp các quỹ ETF XRP giao ngay.

Khối lượng XRP tăng đột biến đã xuất hiện trên tất cả các sàn giao dịch có trụ sở tại Hoa Kỳ kể từ tháng 11 và diễn ra chỉ hơn một năm sau khi nó được niêm yết lại trên hầu hết các địa điểm này sau chiến thắng một phần tại tòa án trong vụ kiện của Ripple Labs chống lại SEC.

Hình 7: Thanh khoản khối lượng XRP

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã chấp nhận hồ sơ ETF XRP vào tuần trước. Điều này có nghĩa là thời gian đang trôi qua và cơ quan quản lý phải đưa ra phản hồi cuối cùng trong vòng 240 ngày kể từ ngày xác nhận. Điều này tạo ra một tác nhân gây biến động tiềm ẩn trong tương lai, vì việc chấp thuận hoặc từ chối sẽ dẫn đến sự gia tăng đột biến trong giao dịch. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2024, khối lượng ETH tăng vọt, cùng với giá, khi SEC thay đổi quyết định trong việc chấp thuận ETF ETH giao ngay.

Nếu dự đoán về việc chấp thuận ở đây diễn ra theo cách tương tự, thì XRP có thể tiếp tục thúc đẩy doanh thu liên quan đến giao dịch trong thời gian tới.

Hàn Quốc có kế hoạch dỡ bỏ lệnh cấm giao dịch của tổ chức.

Hàn Quốc đang chuẩn bị cho phép các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm các tổ chức phi lợi nhuận, trường đại học, cơ quan thực thi pháp luật, công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp giao dịch tiền điện tử vào năm 2025.

Hiện tại, theo luật pháp Hàn Quốc, chỉ những nhà giao dịch bán lẻ có danh tính đã xác minh mới có thể truy cập vào tài sản kỹ thuật số. Các biện pháp kiểm soát vốn chặt chẽ của quốc gia này từ lâu đã định hình bối cảnh tiền điện tử của nước này, dẫn đến các hiện tượng thị trường như Kimchi Premium và Gaduri Pumping Premium.

Hình 8: Mốc thời gian khung pháp lý tiền điện tử của Hàn Quốc

Hình 9: Khối lượng giao dịch BTC trên các nền tảng Hàn Quốc

Sự mất giá của token Libra đang gây ra những tranh luận

Vào ngày 14 tháng 2, Tổng thống Argentina Javier Milei, đã quảng bá ngắn gọn token tiền điện tử Libra, đã trải qua một đợt tăng giá trước khi mất giá hơn 80% sau khi ra mắt trên các sàn giao dịch tập trung. Khoảng 82% nguồn cung của Libra được kiểm soát bởi một số ví, làm dấy lên lo ngại về thao túng giá. Theo báo cáo, những người trong cuộc đã rút tổng 107 triệu USD qua USDC và SOL khỏi dự án, khiến giá của token giảm mạnh.

Hình 10: Giá của meme token sau khi phát hành

Milei ban đầu mô tả Libra là một "dự án tư nhân" nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp nhỏ nhưng sau đó đã xóa bài đăng trong bối cảnh phản ứng dữ dội của công chúng ngày càng tăng và cáo buộc "kéo thảm". Các luật sư ở Argentina đã buộc tội Milei gian lận, cáo buộc rằng hành động của anh ta đóng vai trò trung tâm trong sự sụp đổ của token.

Giá của Libra tuân theo một mô hình tương tự như token TRUMP và MELANIA khi ra mắt, tất cả đều không phục hồi được mức giá đỉnh điểm của chúng. Điều thú vị là trong khi cả Libra và MELANIA đều đạt đỉnh trong vòng vài giờ sau khi ra mắt, thì token TRUMP đã đạt mức cao nhất mọi thời đại một ngày sau khi phát hành và về mặt lý thuyết thì vẫn giữ nguyên kể từ đó.