I. NĂM XU HƯỚNG NỔI BẬT TRONG MỘT THẾ GIỚI ĐANG THAY ĐỔI
1. Châu Á trong trật tự thế giới mới

Để ứng phó với sự bất ổn gia tăng trong thương mại sau cuộc bầu cử tại Mỹ, chúng tôi tập trung vào việc khám phá năng lực tự cường nội địa và các cơ hội đa dạng hóa trong thị trường cổ phiếu và tín dụng châu Á. Cách tiếp cận theo chủ đề của chúng tôi nhằm xác định những lĩnh vực hưởng lợi từ tăng trưởng nội địa bền vững, cải thiện lợi nhuận cho cổ đông, và sự phát triển mạnh mẽ về cơ cấu tại Ấn Độ và ASEAN.

Biểu đồ 1: Sự cải thiện đồng đều và ổn định trong tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của các thị trường châu Á trong giai đoạn 2023-2025.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng GDP của khu vực châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) sẽ đạt 4.4% vào năm 2025, cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu.	59% người tiêu dùng Trung Quốc kỳ vọng kinh tế sẽ phục hồi trong vòng 2-3 tháng tới.	Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của khu vực châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) đang trên đà tăng ổn định, từ 9.5% vào năm 2023 lên 12% vào năm 2025.	Các nền kinh tế Ấn Độ và ASEAN được dự báo sẽ đạt tăng trưởng GDP bình quân đầu người ở mức 6,5% trong giai đoạn 2023-2026.

Trong bối cảnh địa chính trị thay đổi nhanh chóng sau cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ, châu Á được kỳ vọng sẽ duy trì khả năng tăng trưởng kinh tế ổn định vào năm 2025 nhờ vào nhiều động lực tăng trưởng khác nhau. Chúng tôi tin rằng các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng nội địa mạnh mẽ tại Ấn Độ và ASEAN, kết hợp với các chính sách kích thích kinh tế ngày càng mở rộng của Trung Quốc, sẽ tạo động lực đưa tăng trưởng GDP của châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) đạt 4.4% vào năm 2025, cao hơn đáng kể so với mức trung bình toàn cầu là 2.6%.

Tuy nhiên, sự bất ổn trong thương mại kéo dài dưới chính quyền Trump có thể thúc đẩy Trung Quốc tăng cường các biện pháp kích cầu để đối phó với các thách thức từ bên ngoài trong năm 2025. Ấn Độ và ASEAN tiếp tục được hưởng lợi từ những yếu tố thuận lợi mang tính cấu trúc như lực lượng dân số trẻ, tầng lớp trung lưu ngày càng tăng, dòng vốn đầu tư mạnh mẽ từ cả trong và ngoài nước, cùng sự bùng nổ của ngành công nghệ.

Chủ đề mới mà chúng tôi về Các doanh nghiệp nội địa dẫn đầu châu Á tập trung vào những doanh nghiệp hàng đầu trong khu vực, dựa vào nhu cầu nội địa và ít bị ảnh hưởng từ thị trường Mỹ. Các công ty châu Á có mức độ phụ thuộc cao vào thương mại nội vùng và đầu tư xuyên biên giới đang có vị thế tốt hơn để giảm thiểu rủi ro từ thuế quan của Mỹ trong những tháng tới. Tại Trung Quốc đại lục, Hồng Kông và Nhật Bản, chúng tôi nhận thấy những cơ hội sinh lời hấp dẫn từ các doanh nghiệp dẫn đầu nội địa với vị thế cạnh tranh mạnh mẽ và khả năng sinh lời vượt trội so với mức trung bình của ngành, đủ sức chống chọi với những khó khăn từ thương mại.

Tại Trung Quốc, chúng tôi ưu tiên các doanh nghiệp nội địa hàng đầu với thương hiệu quốc gia mạnh, bảng cân đối tài chính lành mạnh và lợi thế cạnh tranh, vì họ sẽ được hưởng lợi từ các chính sách kích thích kinh tế. Chúng tôi yêu thích các cổ phiếu công nghệ chất lượng, một số doanh nghiệp du lịch nội địa và các doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực tiêu dùng. Theo khảo sát mới nhất của McKinsey về người tiêu dùng (ConsumerWise), 59% người tiêu dùng Trung Quốc kỳ vọng nền kinh tế của họ sẽ hồi phục trong 2-3 tháng tới (so với chỉ 41% ở Mỹ và 30% ở Anh). Tại Nhật Bản, xu hướng hồi phục bền vững và mức tăng lương mạnh mẽ dự báo triển vọng tốt cho các công ty tiêu dùng nội địa. Những doanh nghiệp nội địa kiên cường của châu Á này được dự báo sẽ là nơi trú ẩn an toàn tương đối để chống lại rủi ro thuế quan, và dự kiến sẽ vượt trội hơn các nhà xuất khẩu tập trung vào thị trường Mỹ.

Trong bối cảnh môi trường bên ngoài không ổn định, chủ đề mới của chúng tôi về Tăng cường lợi nhuận cổ đông Châu Á nhằm tìm kiếm những khoản lợi nhuận cổ phiếu bền vững và an toàn bằng cách đầu tư vào các công ty chất lượng, nâng cao tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) thông qua việc chi trả cổ tức cao và tăng cường mua lại cổ phiếu. Dự báo từ các chuyên gia cho thấy ROE của châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) sẽ tăng từ 11.5% trong năm nay lên 12% vào năm 2025, với sự dẫn đầu của Đài Loan (17,5%), Ấn Độ (15%), ASEAN (12%) và Trung Quốc đại lục (11.5%).

Dự báo tăng trưởng lợi nhuận vững chắc sẽ thúc đẩy tăng trưởng cổ tức hơn 7% tại châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) và 9% tại Nhật Bản vào năm 2025, nhờ vào những tiến bộ tích cực trong cải cách quản trị doanh nghiệp tại Nhật Bản, Trung Quốc và Hàn Quốc. Tỷ suất cổ tức tại Singapore và Indonesia là 4.2%; tại Hong Kong và Malaysia là 3.9%, đều hấp dẫn so với mức trung bình toàn cầu là 1.8%. Chúng tôi ưa chuộng các doanh nghiệp nhà nước chất lượng tại Trung Quốc đại lục, cổ phiếu bảo hiểm, viễn thông và bất động sản tại Hồng Kông có tỷ suất cổ tức cao. Mua lại cổ phiếu tại châu Á đang tăng trưởng với tốc độ kỷ lục, đặc biệt là tại Nhật Bản, Trung Quốc đại lục và Hồng Kông. Đặc biệt, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã phát động một cơ chế tái cấp vốn đặc biệt vào giữa tháng 10 để hỗ trợ các ngân hàng thương mại trong việc tạo điều kiện cho các công ty niêm yết và cổ đông lớn thực hiện mua lại cổ phiếu. Các đợt mua lại cổ phiếu A-share tại Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục vào năm 2024, gấp hơn hai lần tổng số của năm 2023.

Chủ đề của chúng tôi về Sự phát triển của Ấn Độ và ASEAN đang chuyển trọng tâm nhiều hơn vào tiêu dùng nội địa để tăng cường khả năng chống chọi với tác động từ thuế quan. Sự điều chỉnh gần đây trên thị trường chứng khoán Ấn Độ tạo ra cơ hội hấp dẫn để gia tăng đầu tư khi thị trường vẫn được hỗ trợ tốt nhờ vào dự báo tăng trưởng lợi nhuận 17% vào năm 2025, ROE cao và dòng vốn mạnh từ các nhà đầu tư trong nước. Vì vậy, chúng tôi ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa lớn của Ấn Độ hơn là các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vừa nhờ vào mức định giá tương đối hấp dẫn và triển vọng lợi nhuận tốt hơn. Về khu vực ASEAN, chúng tôi ưu tiên các cổ phiếu tại Singapore vì quốc gia này có thâm hụt thương mại khiêm tốn so với Mỹ, giúp Singapore trở thành một lựa chọn an toàn trước rủi ro thuế quan so với các quốc gia khác trong khu vực, đặc biệt là với tỷ suất cổ tức hấp dẫn. Chúng tôi thấy cơ hội đầu tư vào các cổ phiếu thuộc các ngành tài chính, tiêu dùng, bất động sản, hạ tầng và dịch vụ truyền thông tại Ấn Độ và Đông Nam Á.

Việc cắt giảm lãi suất liên tục của Fed sẽ tạo thêm cơ hội để các ngân hàng trung ương châu Á giảm lãi suất, điều này sẽ có lợi cho các trái phiếu chất lượng trong khu vực, hỗ trợ chủ đề của chúng tôi về Trái phiếu tín dụng châu Á chất lượng cao. Để nắm bắt những cơ hội tín dụng tốt nhất tại châu Á, chúng tôi tập trung vào các trái phiếu doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn đầu tư bằng USD của châu Á, các trái phiếu tài chính châu Á, trái phiếu bằng đồng nội tệ của Ấn Độ và Indonesia, các trái phiếu IG chất lượng cao của Indonesia bằng USD, và một số trái phiếu từ các nhà phát hành trong ngành game ở Ma Cao và các doanh nghiệp công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) của Trung Quốc.

Biểu đồ 2: Nền kinh tế Ấn Độ và ASEAN dự kiến sẽ đạt mức tăng trưởng GDP bình quân đầu người trung bình 6.5% trong giai đoạn 2023-2026.

2. Đột phá công nghệ

Đổi mới sáng tạo và công nghệ tiên tiến đang thúc đẩy sự gia tăng năng suất, làm thay đổi ngành công nghiệp an ninh, giải quyết các nhu cầu y tế chưa được đáp ứng, từ đó tạo ra những phân khúc kinh doanh hoàn toàn mới.

Biểu đồ 3: Chi tiêu của chính phủ cho các chương trình không gian.

Biểu đồ 4: Thuốc NextGen giải quyết một vấn đề lớn trên toàn cầu

Chấp nhận và điều chỉnh hoặc Đối mặt với suy giảm

Một làn sóng đổi mới đang định hình lại các mô hình kinh doanh, buộc các ngành công nghiệp phải nhanh chóng chấp nhận và điều chỉnh để thích ứng với bối cảnh thương mại mới.

Hàng không vũ trụ & An ninh

Sự phục hưng của ngành hàng không vũ trụ đang cất cánh nhờ vào những tiến bộ trong công nghệ vệ tinh, phương tiện vũ trụ, tên lửa và các công nghệ hàng không vũ trụ khác, tất cả đều đang phát triển mạnh mẽ nhờ vào nhiều yếu tố khác nhau. Tên lửa và các phương tiện bay không người lái đang nhận được sự chú ý đặc biệt do các bước tiến công nghệ gần đây. Phân khúc máy bay thương mại ít có sự đổi mới hơn vì chỉ có một số ít đối thủ cạnh tranh. Ngược lại, đã có nhiều nhà đầu tư mới đầy tham vọng gia nhập vào thị trường vũ trụ khi công nghệ và chi phí ngày càng dễ tiếp cận hơn.

Không có gì ngạc nhiên khi những công nghệ mới mang đến cơ hội nhưng cũng đi kèm với rủi ro. Sự gia tăng của số hóa và sự kết nối đã tạo ra những rủi ro mới, đặc biệt là liên quan đến an ninh. Gián điệp thương mại và nhà nước vẫn là mối đe dọa thường trực trong các lĩnh vực như sở hữu trí tuệ (IP), phần mềm, cơ sở hạ tầng vật lý và kỹ thuật số, nơi các thế lực xấu không chỉ tìm kiếm thông tin mà còn muốn kiểm soát và ảnh hưởng. Các cuộc tấn công nhắm mục tiêu gần đây bao gồm các cuộc bầu cử chính phủ, cơ sở hạ tầng năng lượng, bệnh viện và các cơ sở nghiên cứu.

Với chủ đề đầu tư này, chúng tôi tập trung vào các công ty cung cấp các thiết bị và dịch vụ thiết yếu cho các cơ quan này.

Hạ tầng số

Chủ đề đầu tư này tập trung vào các mạng lưới, trung tâm dữ liệu, nền tảng và công nghệ giúp thúc đẩy cuộc cách mạng số. Tầm quan trọng của hạ tầng số không thể bị coi thường. Mặc dù công nghệ mới là trung tâm của quá trình phát triển, nhưng khả năng chuyển đổi của chúng sẽ không đạt được tiềm năng tối đa nếu thiếu hạ tầng số vững mạnh. Dù là các thiết bị di động hỗ trợ AI 6G, các máy móc tự động hay robot y tế từ xa, tất cả đều cần những cao tốc số, khả năng xử lý dữ liệu và dung lượng bộ nhớ trên quy mô toàn cầu để hoạt động hiệu quả.

Ví dụ, một chiếc xe điện sản xuất tại Trung Quốc hoặc Mỹ có thể được bán ở bất kỳ đâu trên thế giới. Những chiếc xe này thường cần kết nối với hạ tầng số để người tiêu dùng có thể tận dụng đầy đủ các dịch vụ và khả năng của xe.

Tự động hóa thông minh & AI

Trong hai năm qua, các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) và các mô hình AI khác đã phát triển nhanh chóng và ngày càng tiên tiến. Giai đoạn mở rộng hiện đang diễn ra mạnh mẽ, với phần mềm AI được tích hợp vào các sản phẩm và dịch vụ để cung cấp những khả năng mới và vượt trội. Về mặt thương mại, tự động hóa thông minh mang lại tiềm năng nâng cao năng suất và tạo ra môi trường làm việc an toàn hơn cho nhân viên. Tự động hóa thông minh có thể cung cấp dịch vụ liên tục, không ngừng nghỉ với chất lượng ổn định ở mức cao. Giống như cuộc cách mạng thương mại điện tử, những người tiên phong sớm áp dụng đầy đủ tiềm năng của AI và triển khai nó hiệu quả vào các hoạt động, sản phẩm và dịch vụ của mình sẽ có khả năng đạt được những lợi ích lớn nhất và lợi thế cạnh tranh. Chủ đề đầu tư của chúng tôi hướng đến việc tận dụng những phát triển này và các công ty đang ở vị thế tốt nhất để hưởng lợi từ chúng.

Ví dụ, công nghệ có thể được sử dụng để cải thiện dịch vụ trả lời điện thoại tự động; điện thoại di động thông minh hơn và công cụ tìm kiếm; mở rộng việc sử dụng các thiết bị y tế kết nối; phân loại rác thải tại các trung tâm tái chế; thay đổi hành vi của người lái xe.

Thuốc NextGen

Chi phí chăm sóc sức khỏe gia tăng nhanh chóng ở hầu hết các nước phát triển đang là mối lo ngại lớn, khi khả năng chi trả gây áp lực lên cả chính phủ và người nộp thuế.

Tại Mỹ – thị trường chăm sóc sức khỏe lớn nhất thế giới, chi phí hàng năm đang tăng nhanh. Theo dự báo từ PWC, các kế hoạch y tế sẽ tăng trung bình 7.5%-8% mỗi năm vào năm 2025, cao hơn nhiều so với tốc độ lạm phát và tăng lương.

Cuộc khủng hoảng leo thang này đòi hỏi những giải pháp đột phá, và một hệ thống phương pháp điều trị mới có thể là một phần trong lời giải.

Chẳng hạn, từ năm 1990, tỷ lệ béo phì ở người trưởng thành đã tăng gấp đôi, với khoảng 890 triệu người (tương đương 1/8 dân số thế giới) được xếp vào nhóm béo phì, và 1.6 tỷ người được phân loại là thừa cân (theo WHO, 2022). Các loại thuốc có hoạt chất Glucagon-like peptide-1 (GLP-1) là sản phẩm chính thống đầu tiên mang lại giải pháp điều trị cho bệnh nhân béo phì. Dù chi phí điều trị bằng các loại thuốc này khá cao, nhưng cần so sánh chúng với chi phí điều trị hàng loạt bệnh lý mà người béo phì có nguy cơ cao mắc phải. Những bệnh này bao gồm tiểu đường, bệnh tim mạch, huyết áp cao, cũng như các chi phí chăm sóc y tế và điều trị ngoại trú suốt đời.

Tương tự, vaccine mRNA, liệu pháp gene và CAR-T cũng mở ra tiềm năng lớn trong việc cải thiện chất lượng cuộc sống và giảm chi phí y tế dài hạn.

Biểu đồ 5: Thuốc cá nhân hóa tính theo tỷ lệ phần trăm trong các thực thể phân tử mới được FDA phê duyệt.