Danske Bank: Tín hiệu từ Powell và dữ liệu châu Âu - Thị trường hướng về Jackson Hole

Trọng tâm hôm nay

Hội nghị chuyên đề Jackson Hole của Fed diễn ra trong hôm nay và ngày mai. Điểm nhấn chính là bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell. Năm ngoái, Powell đã đưa ra tín hiệu rõ ràng rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp bắt đầu. Lần này, thị trường kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng định hướng có thể ít rõ ràng hơn, phần nào do rủi ro thuế quan hai chiều và nỗ lực của Trump nhằm tác động đến quá trình ra quyết định.

Tại Eurozone, tâm điểm chuyển sang chỉ số tăng trưởng lương đàm phán do ECB công bố. Sự giảm tốc trong tăng trưởng lương là rủi ro chính đối với dự báo rằng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm. Chỉ số này sẽ phản ánh quá trình đàm phán tập thể về lương trong quý 2.

Tại Thụy Điển, thống kê thị trường lao động tháng 7 do Statistics Sweden công bố hôm nay sẽ bao gồm tỷ lệ thất nghiệp chính thức. Chúng tôi dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 8.6% từ 8.3% trong tháng 6. Thống kê lao động hàng tuần đã suy yếu trong một thời gian, đặc biệt yếu trong tháng 7. Thị trường lao động trì trệ vẫn là một trong những quan ngại chu kỳ lớn nhất của Riksbank, vì vậy số liệu hôm nay sẽ có ý nghĩa đối với chính sách của Hội đồng.

Diễn biến thị trường hôm qua

Tại Nhật Bản, lạm phát cơ bản tháng 7 giảm nhẹ xuống 3.1% y/y (dự báo: 3.0%) từ 3.3% trong tháng 6. Mức lạm phát này vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản, chủ yếu do giá thực phẩm và các khoản trợ cấp năng lượng mới. Nếu loại trừ thực phẩm, đồ uống có cồn và năng lượng, lạm phát giữ ổn định ở mức 1.6% y/y.

Trong lĩnh vực thương mại, EU và Mỹ đã chính thức ký kết thỏa thuận thương mại. Thỏa thuận gần như giống với các thông tin đã được công bố trước đó: thuế 15% áp dụng cho phần lớn xuất khẩu của EU, bao gồm ô tô, chất bán dẫn và dược phẩm. Một số sản phẩm chiến lược được miễn thuế (zero-for-zero), như máy bay và linh kiện, một số hóa chất, thuốc generic, thiết bị bán dẫn, nông sản, tài nguyên thiên nhiên và nguyên liệu thô quan trọng. Ngoài ra, các công ty EU cam kết đầu tư 600 tỷ USD vào các lĩnh vực chiến lược tại Mỹ đến năm 2028 và mua 750 tỷ USD sản phẩm năng lượng từ Mỹ.

Tại Mỹ, PMI sơ bộ tháng 8 vượt kỳ vọng. Sản xuất tăng mạnh lên 53.3 (dự báo: 49.7) từ 49.8, trong khi dịch vụ giảm nhẹ xuống 55.4 (dự báo: 54.2) từ 55.7. Sự gia tăng trong sản xuất được hỗ trợ bởi đơn hàng mới, việc làm và sản lượng – trong đó chỉ số sản lượng đạt mức cao nhất trong hơn ba năm.

Tại Eurozone, PMI tháng 8 cũng bất ngờ tích cực. Chỉ số tổng hợp tăng lên 51.1 (dự báo: 50.6) từ 50.9, nhờ lĩnh vực sản xuất phục hồi trong khi dịch vụ giảm nhẹ. Đây là lần đầu tiên trong hơn ba năm, PMI sản xuất vượt mốc 50, đạt 50.5 (dự báo: 49.5) từ 49.8, nhờ đơn hàng và sản lượng cải thiện. Ngược lại, PMI dịch vụ giảm xuống 50.7 (dự báo: 50.8) từ 51.0, nhưng bức tranh tổng thể vẫn mạnh mẽ.

Chúng tôi kỳ vọng ECB đã kết thúc chu kỳ cắt giảm và sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2%. Thị trường vẫn còn định giá rủi ro về một đợt cắt giảm “bảo hiểm” trong sáu tháng tới, nhưng dữ liệu tích cực đã làm giảm xác suất này. Rủi ro chính vẫn nằm ở khả năng suy yếu kéo dài của lĩnh vực dịch vụ.

Dữ liệu tâm lý người tiêu dùng Eurozone bất ngờ giảm trong tháng 8 xuống -15.5 từ -14.7 (dự báo: -14.7). Người tiêu dùng dường như phản ứng với chi phí thực phẩm tăng cao, khi lạm phát thực phẩm đã tăng một điểm phần trăm từ đầu năm. Tâm lý yếu có thể hạn chế tiêu dùng cá nhân, bất chấp thị trường lao động mạnh và thu nhập thực tế tăng.

Tại Đan Mạch, tâm lý người tiêu dùng tiếp tục giảm xuống -17.2 từ -15.7, chủ yếu do lo ngại về triển vọng kinh tế cá nhân và quốc gia. Lạm phát thực phẩm vẫn cao trong mùa hè và thị trường chứng khoán sụt giảm nhiều lần cũng gây áp lực lên tâm lý.

Tại Na Uy, GDP đất liền quý 2 tăng 0.6% q/q (dự báo: 0.3%), vượt kỳ vọng. Yếu tố bất ngờ chính đến từ xuất khẩu đất liền tăng 4.2% q/q, nhiều khả năng chỉ là tạm thời. Tiêu dùng cá nhân tăng 0.2%, trong khi đầu tư nhà ở và đầu tư tư nhân tăng lần lượt 4.0% và 2.2% sau đợt giảm trong quý 1. Tổng thể, báo cáo mạnh hơn dự kiến nhưng không quá lạc quan như tiêu đề.

Norges Bank cũng công bố Khảo sát kỳ vọng quý 3, cho thấy cả kỳ vọng lạm phát và kỳ vọng lương đều thấp hơn quý 2 và thấp hơn dự báo trong Báo cáo Chính sách Tiền tệ tháng 6. Điều này làm cho bức tranh chính sách trở nên mềm hơn, đặc biệt sau số liệu GDP tích cực.

Tại Anh, PMI tháng 8 tiếp tục củng cố luận điểm hawkish. PMI tổng hợp tăng lên 53.0 (dự báo: 51.6), chủ yếu nhờ PMI dịch vụ đạt 53.6 (dự báo: 51.8), trong khi PMI sản xuất giảm xuống 47.3 (dự báo: 48.3). Dữ liệu này củng cố khả năng Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất trong tháng 11, dù còn nhiều dữ liệu quan trọng trước đó.

Thị trường chứng khoán

Thị trường giảm nhẹ thêm trong ngày hôm qua, với châu Âu vượt trội so với Mỹ. Biến động tăng (VIX cao hơn), cổ phiếu công nghệ tụt lại. Trên bề mặt, đây có vẻ là sự xoay vòng vào các nhóm phòng thủ, nhưng thực tế phức tạp hơn khi dữ liệu vĩ mô mạnh hơn kỳ vọng. Lẽ ra điều này phải hỗ trợ nhóm chu kỳ, nhưng thay vào đó, năng lượng và hàng hóa dẫn dắt. Lợi suất tăng, USD mạnh hơn, vàng giảm, dầu tăng – một bức tranh đặc trưng của lo ngại lạm phát đình trệ. Đáng chú ý, cổ phiếu vốn hóa nhỏ tại Mỹ lại tăng, với Russell 2000 đóng cửa cao hơn, cho thấy sự pha trộn bất thường của các động thái thị trường.

Tại Mỹ, Dow giảm 0.3%, S&P 500 giảm 0.4%, Nasdaq giảm 0.3%, trong khi Russell 2000 tăng 0.2%.

Sáng nay, giao dịch tại châu Á diễn biến trái chiều. Hợp đồng tương lai châu Âu và Mỹ gần như đi ngang khi thị trường chờ đợi bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole.

Trái phiếu và ngoại hối

Lợi suất trái phiếu tăng tại nhiều khu vực sau dữ liệu PMI mạnh tại Mỹ, Anh và Eurozone. EUR/USD giảm về 1.16, trong khi EUR/GBP tiếp tục đi ngang quanh 0.865. GDP quý 2 của Na Uy bất ngờ cao đã đẩy lãi suất swap NOK tăng mạnh, trong khi EUR/NOK giảm 1% xuống 11.8. Dữ liệu PMI cũng hỗ trợ giá dầu, với Brent tăng 1.75% lên 67.7 USD/thùng trong sáng nay.