TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Tăng trưởng kinh tế Canada cải thiện, thị trường tiêu dùng Mỹ suy yếu

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Canada
 

• Tăng trưởng GDP phục hồi rõ rệt trong quý 3, nhưng các thành phần cho thấy nhu cầu nội địa vẫn yếu. Các điều chỉnh dữ liệu từ năm 2022 cho thấy nền kinh tế thực tế mạnh hơn so với các ước tính trước đây.
• GDP theo ngành tăng nhẹ trong tháng 9 nhưng có dấu hiệu giảm trở lại trong tháng 10. Các ngành phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu tiếp tục hoạt động kém hiệu quả.
• Hai thông báo chính sách mới của chính phủ có thể mang lại lợi ích kinh tế, nhưng cần thời gian để triển khai. Hiện tại, diễn biến tăng trưởng phù hợp với dự báo của Ngân hàng Canada (BoC), cho thấy lãi suất chính sách sẽ được giữ nguyên.

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Mỹ

Thị trường tiếp tục ghi nhận các bằng chứng thực tế cho thấy tăng trưởng kinh tế Mỹ đang chậm lại.

Canada – Nền kinh tế tăng trưởng chậm và ổn định

Báo cáo GDP quý 3 ghi nhận nhiều số liệu khả quan. Thị trường phản ứng tích cực: chỉ số S&P/TSX tiếp tục tăng 3.5%, lợi suất dài hạn giữ gần 3.1%, và đồng CAD tăng lên mức 0.72 USD.

GDP quý 3 tăng 2.6% theo quý (tính theo năm), vượt xa dự báo 0.5% và cao hơn ước tính 0.9% của chúng tôi (Biểu đồ 1). Một phần bất ngờ tích cực này được điều chỉnh bởi việc sửa số liệu. Mức giảm trong quý 2 được điều chỉnh từ -1.6% xuống -1.8% do chi tiêu hộ gia đình yếu hơn dự tính.

Cơ cấu tăng trưởng cho thấy xu hướng rõ ràng. Xuất khẩu gần như đi ngang sau đợt giảm sâu quý 2. Đầu tư kinh doanh tiếp tục giảm do môi trường thương mại bất ổn. Chi tiêu hộ gia đình cũng đã suy yếu, tương tự với hàng tồn kho. Điều này cho thấy nhu cầu nội địa vẫn yếu. Ngược lại, chi tiêu chính phủ tăng mạnh 12.2% (tính theo năm), chủ yếu do tăng chi cho các hệ thống vũ khí.

Báo cáo GDP cũng bao gồm điều chỉnh dữ liệu từ Tài khoản Kinh tế Tỉnh và Lãnh thổ. Các sửa đổi cho thấy chi tiêu tiêu dùng cao hơn và đầu tư phi dân cư được đánh giá lại theo hướng tích cực. Riêng phần nâng cấp đầu tư đã làm GDP hai năm qua tăng thêm 135 tỷ USD, cho thấy năng suất của Canada có thể không yếu như đánh giá trước đó.

GDP theo ngành tháng 9 tăng nhẹ. Dữ liệu này làm rõ tác động lan tỏa của căng thẳng thương mại lên chuỗi cung ứng. Các ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan, như sản xuất, dù đã phục hồi nhưng vẫn tăng rất chậm (Biểu đồ 2). Ngoài các ngành chịu tác động từ thương mại, nhiều ngành khác cũng không cho thấy mức tăng trưởng rõ ràng. Một số lĩnh vực từng mạnh vào đầu năm đã bắt đầu suy yếu. Ước tính sơ bộ cho thấy GDP tháng 10 giảm nhẹ.

Chính phủ liên bang công bố hai biện pháp mới: (1) bộ công cụ chính sách nhằm tăng sử dụng thép và gỗ sản xuất trong nước; (2) thỏa thuận giữa Ottawa và Alberta nhằm xúc tiến dự án đường ống dẫn dầu ra Bờ Tây, đi kèm yêu cầu giảm 75% khí thải trong 10 năm. Các tác động kinh tế cụ thể của hai biện pháp này cần thời gian dài để thể hiện.

Ở thời điểm hiện tại, diễn biến tăng trưởng phù hợp với dự báo của BoC rằng GDP sẽ tăng trên 1% mỗi năm đến 2026. Triển vọng đã bao gồm giai đoạn suy yếu hiện nay. Việc cắt giảm lãi suất trong tương lai không bị loại trừ, nhưng điều này chỉ xảy ra nếu tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với dự báo hiện tại.

Mỹ – Thị trường chứng khoán phản ứng tích cực trước kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 12

Thị trường chứng khoán Mỹ tăng trong tuần giao dịch rút ngắn, nhờ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và nhờ sự quan tâm mới đối với nhóm cổ phiếu AI. Các dữ liệu công bố tuần này tiếp tục cho thấy kinh tế Mỹ đang suy yếu. Chỉ số S&P 500 có thể kết thúc tuần tăng trên 3%, xóa sạch mức giảm của tuần trước và tăng 16% tính từ đầu năm. Lợi suất trái phiếu giảm nhẹ, với lợi suất 10 năm ổn định gần 4%.

Định giá hợp đồng tương lai lãi suất của Fed đã biến động mạnh. Chỉ hơn một tuần trước, thị trường chỉ gán khoảng 1/3 khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Tuy nhiên, hai quan chức Fed có quan điểm gần với Chủ tịch Powell – gồm Chủ tịch Fed New York John Williams và Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly – đã bày tỏ sự ủng hộ cho việc cắt giảm lãi suất. Điều này khiến thị trường nâng xác suất lên hơn 80% (Biểu đồ 1). Fed thường có xu hướng không đi ngược kỳ vọng thị trường, do đó khả năng cắt giảm lãi suất là cao. Tuy nhiên, nếu báo cáo việc làm ADP tuần tới mạnh hơn dự kiến, định giá có thể thay đổi.

Về dữ liệu kinh tế, doanh số bán lẻ tháng 9 giảm cho thấy chi tiêu giảm cuối quý 3, khiến quý 4 bắt đầu trong trạng thái không chắc chắn. Điều này phù hợp với xu hướng giảm mạnh của các chỉ số niềm tin tiêu dùng. Chỉ số của Conference Board tháng 11 rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 và thấp thứ hai kể từ giai đoạn suy giảm sâu năm 2020 (Biểu đồ 2). Người tiêu dùng đánh giá cơ hội việc làm kém tích cực hơn và giảm ý định mua các hàng hóa lớn trong 6 tháng tới. Dù mối liên hệ giữa niềm tin và chi tiêu sau đại dịch không còn mạnh, việc nhiều chỉ số cùng suy yếu cho thấy rủi ro giảm chi tiêu trong ngắn hạn.

Sách Beige của Fed cho biết chi tiêu tiêu dùng nhìn chung giảm thêm trong thời gian gần đây, dù phân khúc bán lẻ cao cấp vẫn giữ được tăng trưởng. Một phần suy yếu được cho là do ảnh hưởng từ đợt đóng cửa Chính phủ và doanh số xe điện giảm khi ưu đãi thuế hết hạn. Thị trường lao động cũng yếu đi, với hầu hết các khu vực ghi nhận tuyển dụng giảm và khoảng một nửa cho biết nhu cầu lao động yếu hơn. Các doanh nghiệp chủ yếu hạn chế lao động bằng cách ngừng tuyển mới, tuyển thay thế và giảm nhân sự tự nhiên, thay vì sa thải.

Điều này phản ánh mô hình thị trường lao động: tuyển dụng thấp và sa thải thấp. Tuy nhiên, mô hình này dễ bị tác động và có thể chuyển hướng nhanh. Mặc dù yếu tố này hỗ trợ lý do để Fed nới lỏng nhẹ hơn chính sách, lạm phát vẫn cao và lãi suất đang tiến gần mức trung lập. Việc giảm lãi suất quá nhiều có thể khiến Fed gặp bất lợi nếu thị trường lao động phục hồi trong những tháng tới.