Tuần này, Mỹ tiếp tục công bố các chính sách thuế mới. Đầu tiên, nước này áp thuế 25% đối với thép và nhôm, có hiệu lực từ ngày 12/3. Năm 2024, Mỹ nhập khẩu khoảng 108 tỷ USD các sản phẩm này, với mức thuế trung bình trước đó là 4.3%. Dù tác động đến GDP không lớn, nhưng ngành thép và đặc biệt là nhôm sẽ chịu ảnh hưởng đáng kể. Canada, Trung Quốc và Mexico là các nhà cung cấp chính, trong đó Canada chiếm ưu thế về nhôm.

Thông báo thứ hai, rộng hơn, là một lệnh bắt đầu tính toán cách thiết lập thuế quan đối ứng với bất kỳ đối tác thương mại nào. Quy mô của mức thuế này sẽ không chỉ dựa trên mức thuế mà các đối tác thương mại áp dụng đối với hàng xuất khẩu của Mỹ, mà còn dựa trên một loạt các rào cản phi thuế quan, cho phép phạm vi rộng để tăng thuế đối với hầu hết các đối tác thương mại. Khác với các phán quyết của WTO, Tổng thống coi các loại thuế điều chỉnh biên giới liên quan đến thuế giá trị gia tăng (VAT) là thuế quan. Điều này có thể làm tăng đáng kể phạm vi của thuế đối ứng, vì hầu hết các quốc gia đều có mức VAT đáng kể. Ngoài ra, ông cũng đề cập đến khả năng áp thuế ô tô vào ngày 2/4, nhưng chưa có thông tin chi tiết và không rõ liệu có áp dụng với Canada, Mexico hay không.

Thông báo của Nhà Trắng về thuế đối ứng nêu rõ rằng "việc thiếu sự đối ứng là một trong những nguyên nhân dẫn đến thâm hụt thương mại hàng hóa lớn và dai dẳng hàng năm của Mỹ." Thâm hụt tài khoản vãng lai, mà trong trường hợp của Mỹ chủ yếu là thâm hụt thương mại hàng hóa, có mối liên hệ số học với sự thiếu hụt tiết kiệm quốc gia so với đầu tư quốc gia. Một phần lớn của sự thiếu hụt này là thâm hụt ngân sách liên bang, được tính là tiết kiệm âm trong hạch toán thu nhập quốc gia. Tin tức tuần này từ phía bên kia của Đại lộ Pennsylvania cho thấy có ít lý do để kỳ vọng rằng áp lực lên tiết kiệm quốc gia và thâm hụt tài khoản vãng lai sẽ sớm đảo ngược.

Cũng trong tuần này, Ủy ban Ngân sách Hạ viện đã công bố định hướng cho dự luật hòa giải sẽ được sử dụng để gia hạn Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm (TCJA), cùng với các vấn đề khác. Theo ước tính, việc gia hạn này sẽ làm tăng thâm hụt ngân sách tổng cộng 4.5 nghìn tỷ USD cho các năm tài khóa 2025-2034 do các thay đổi chính sách của Ủy ban Phương tiện và Thu nhập, nơi có thẩm quyền về thuế. CRFB ước tính rằng việc gia hạn các quy định về thuế cá nhân và thuế bất động sản của TCJA trong giai đoạn ngân sách này sẽ làm tăng thâm hụt thêm 4 nghìn tỷ USD, vì vậy các định hướng này ngụ ý rằng sẽ có rất ít khoản cắt giảm thuế bổ sung ngoài việc gia hạn TCJA. Các định hướng, không mang tính ràng buộc, cũng kêu gọi thêm 200 tỷ USD chi tiêu cho quốc phòng và thực thi pháp luật, cùng với 1.5 nghìn tỷ USD cắt giảm ở các lĩnh vực khác. Sự kết hợp của các hành động này sẽ làm tăng thâm hụt thêm 3.3 nghìn tỷ USD, mặc dù trần nợ sẽ được nâng lên 4 nghìn tỷ USD để tính đến các chi phí lãi suất bổ sung.

Ngoài ra, như CRFB lưu ý, dòng thời gian ngân sách bao gồm một năm mà TCJA không cần được gia hạn (2025), và vì chính sách thuế được ban hành theo năm dương lịch, việc gia hạn TCJA sẽ cần kết thúc vào cuối năm 2033. Do đó, việc giảm thu ngân sách gia tăng từ việc gia hạn TCJA chỉ trong khoảng thời gian 8 năm, và họ ước tính rằng việc gia hạn đầy đủ trong 10 năm sẽ tốn 5.5-6 nghìn tỷ USD.

Ở các lĩnh vực khác liên quan đến cắt giảm chi phí, chính phủ đã tiến hành chấm dứt hợp đồng với các nhân viên liên bang đang trong thời gian thử việc và những người không chấp nhận từ chức hoãn lại. Nhân viên thử việc thường có thời gian dưới một năm làm việc, không được hưởng các biện pháp bảo vệ của dịch vụ dân sự và thường không đủ điều kiện nhận trợ cấp thôi việc. Theo cơ sở dữ liệu FedScore của OPM, tính đến tháng 5/2024, có 216.000 nhân viên thuộc diện này. Tuy nhiên, thông tin về việc sa thải chưa rõ ràng, với một số nguồn cho rằng đã có lệnh chính thức, trong khi nguồn khác nói chỉ là định hướng. Và mặc dù đã có các báo cáo về việc chấm dứt hợp đồng cụ thể, việc áp dụng trên thực tế rất đa dạng, chẳng hạn như tại Bộ Cựu chiến binh, nơi cho biết đã sa thải 1.000 nhân viên nhưng cũng cho biết hơn 43.000 nhân viên thử việc được miễn. Trong mọi trường hợp, JPMorgan sẽ theo dõi dữ liệu hàng tuần về yêu cầu trợ cấp thất nghiệp của nhân viên liên bang để theo dõi những gì có thể đang xảy ra.

Lạm phát: Có nên lo lắng?

Dữ liệu kinh tế tuần này cho thấy lạm phát vẫn là vấn đề đáng quan tâm. CPI tháng 1 tăng 0.5%, đưa mức lạm phát theo năm lên 3.0%. Đáng chú ý, chỉ số lạm phát lõi (không tính thực phẩm và năng lượng) tăng 0.4%, cao hơn dự báo. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng xu hướng giảm lạm phát trong nửa cuối năm 2024 có thể chỉ là tạm thời.

Tuy nhiên, phần lớn mức tăng đến từ giá xe cũ và bảo hiểm xe, những yếu tố có trọng số nhỏ trong thước đo lạm phát của Fed. Ước tính, chỉ số giá PCE lõi theo thước đo chính của Fed chỉ tăng 0.24% trong tháng, đưa lạm phát theo năm xuống 2.5%, thấp nhất từ đầu 2021. Do đó, Fed có thể sẽ kiên nhẫn và giữ nguyên lãi suất một thời gian trước khi cắt giảm vào cuối năm. Về điểm cuối cùng này, thị trường đã định giá chỉ một lần cắt giảm ngay sau báo cáo CPI, nhưng khi các tác động nhẹ hơn của PCE lõi trở nên rõ ràng hơn sau báo cáo PPI, và khi doanh số bán lẻ không đạt kỳ vọng, đã quay trở lại mức 40bp, cao hơn một chút so với mức của thứ Sáu tuần trước.

Về các diễn biến chính sách của Fed, Chủ tịch Powell đã đến Capitol Hill tuần này để trình bày báo cáo bán niên về chính sách tiền tệ. Ông tỏ ra lạc quan về nền kinh tế, lưu ý đến việc lạm phát giảm nhiệt như đã đề cập cùng với những diễn biến tích cực trên thị trường lao động. Ông cũng chỉ ra rằng Fed không vội vàng cắt giảm lãi suất, phù hợp với định giá của thị trường. Thái độ chờ đợi này có khả năng được củng cố bởi những bất ổn xung quanh chính sách thương mại, mặc dù tất nhiên Powell rất thận trọng khi thảo luận về chủ đề này.

Ngừng chi tiêu

Dữ liệu kinh tế tuần này khá trái chiều, với doanh số bán lẻ tháng 1 giảm 0.9%, gây thất vọng. Chỉ số "kiểm soát" cũng giảm 0.8%. Báo cáo không cho thấy thời tiết là nguyên nhân chính, khi doanh số từ các nhà bán lẻ trực tuyến - thường ít bị ảnh hưởng bởi thời tiết - sụt giảm, trong khi doanh số nhà hàng lại tăng.

Dù số liệu bán lẻ tháng 1 kém khả quan, triển vọng tiêu dùng vẫn tích cực nhờ thị trường lao động vững chắc. Báo cáo trợ cấp thất nghiệp không cho thấy dấu hiệu suy yếu. Với đà tăng trưởng mạnh của chi tiêu cuối quý IV, tiêu dùng thực tế vẫn có thể tăng hơn 2% trong quý I. Một phần doanh số có thể đã bị đẩy lên sớm vào quý IV để tránh tác động của thuế quan. Nếu tính trung bình mức tăng 4.2% của quý IV và dự báo 2% cho quý I, tốc độ tăng trưởng 3% vẫn phù hợp với xu hướng năm trước.