MUFG - Asia FX: Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung leo thang, Ấn độ can thiệp tiền tệ

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent và Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Jamieson Greer đã tổ chức một cuộc họp báo nhằm làm rõ cách tiếp cận của Washington đối với các biện pháp kiểm soát xuất khẩu gần đây của Trung Quốc đối với đất hiếm và khoáng sản chiến lược. Greer nhấn mạnh rằng Hoa Kỳ “sẽ không chấp nhận những động thái này từ Trung Quốc”, đồng thời cho rằng việc Bắc Kinh áp dụng cơ chế kiểm soát như vậy là “không thể tưởng tượng và không khả thi”. Trong khi đó, Bộ trưởng Bessent cho biết Mỹ sẽ tìm kiếm sự ủng hộ rộng rãi hơn từ các quốc gia ngoài nhóm G7 cho một phản ứng chung trước các hạn chế của Trung Quốc. Ông cũng cáo buộc nhà đàm phán Trung Quốc Lý Thành Cương là “thiếu tôn trọng” và “có thể đã hành động vượt quyền”, đồng thời để ngỏ khả năng kéo dài thỏa thuận đình chiến thuế quan nếu Trung Quốc tạm hoãn kế hoạch kiểm soát xuất khẩu.

Các nhà phân tích của MUFG nhận thấy các tài sản rủi ro và thị trường hiện vẫn đang đánh giá thấp nguy cơ leo thang thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc, ít nhất là một cuộc leo thang mang tính chiến thuật trước khi có thể đạt được sự hạ nhiệt lâu dài. Sau khi lắng nghe các phát biểu hôm qua, có thể thấy khoảng cách kỳ vọng giữa hai bên vẫn rất lớn. Các chuyên gia cho rằng các biện pháp kiểm soát cấp phép của Trung Quốc là vấn đề không thể thương lượng, bởi đây là công cụ giúp Bắc Kinh duy trì quyền kiểm soát và tạo đòn bẩy, bao gồm cả đối với Mỹ. Tuy nhiên, một số khía cạnh cụ thể như lưu lượng đất hiếm và khoáng sản quan trọng có thể vẫn còn dư địa đàm phán.

Từ phía Mỹ, kỳ vọng được đưa ra là Trung Quốc sẽ không thực thi các biện pháp này để đổi lấy việc Washington không áp thuế bổ sung hoặc không có hành động đáp trả khác. Các nhà phân tích nhận định đây là kỳ vọng thiếu thực tế và đánh giá sai cách Bắc Kinh nhìn nhận đòn bẩy, vị thế đàm phán của họ, cũng như khả năng chịu đựng các biện pháp thuế quan và phi thuế quan từ những nền kinh tế khác.

Trong khi đó, tâm điểm đáng chú ý trong khu vực là diễn biến của đồng Rupee Ấn Độ. Cặp USD/INR đã giảm mạnh từ 88.80 xuống 88.00 trong ngày. Theo nhiều nguồn tin từ Bloomberg và Reuters, nguyên nhân chính là do RBI can thiệp mạnh trên cả thị trường trong nước và quốc tế, qua đó kích hoạt các lệnh dừng lỗ và làm gia tăng biến động tỷ giá.

Bloomberg dẫn nguồn tin cho biết RBI xem đà suy yếu gần đây của đồng Rupee là kết quả của hoạt động đầu cơ, và sẵn sàng tiếp tục can thiệp cho đến khi tỷ giá ổn định ở mức mạnh hơn. Ngân hàng này cũng được cho là sẽ duy trì hành động cho đến khi tin rằng các vị thế đầu cơ đã được xóa bỏ. Việc bảo vệ ngưỡng 89 là rất quan trọng, vì nếu vượt qua, USD/INR có thể tiến vào vùng 90 – mức có ý nghĩa cả về tâm lý và kỹ thuật.

Theo đánh giá của các chuyên gia, tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của INR đã suy giảm đáng kể do hiệu suất yếu trên thị trường ngoại hối. Đây là lý do khiến họ thận trọng khi đánh giá quá tiêu cực về đồng Rupee. Kỳ vọng của họ về biến động ngụ ý trên thị trường ngoại hối vẫn được kiểm soát, dù họ cho rằng đồng INR yếu đi vẫn là kịch bản có xác suất cao nhất trong bối cảnh bất ổn bên ngoài. Quan điểm trước đây của họ về khả năng USD/INR tăng dần lên 89.70 đã tính đến rủi ro từ chính sách thương mại của Mỹ và tác động bù đắp từ các cải cách cơ cấu trong nước, nhưng chưa lường trước được phản ứng mạnh mẽ của RBI như đã thấy hôm qua.

Các nhà phân tích sẽ cần đánh giá lại quan điểm ngoại hối của mình, nhưng trước mắt, các vị thế bán INR có thể được thu hẹp trong ngắn hạn nhờ tín hiệu can thiệp rõ ràng từ RBI. Trong trung hạn, một mức suy yếu nhẹ của đồng Rupee không phải là tiêu cực đối với Ấn Độ, xét đến môi trường toàn cầu nhiều rủi ro và nhu cầu duy trì sức cạnh tranh xuất khẩu. Vì vậy, nhà giao dịch nên tìm kiếm cơ hội mua USD/INR trở lại tùy thuộc vào điểm cân bằng mới của thị trường ngoại hối.

Trong khi đó, yếu tố thúc đẩy thị trường lớn trong khu vực của các nhà phân tích là Đồng Rupee Ấn Độ, với USD/INR giảm mạnh từ mức 88.80 xuống nhanh chóng về mức 88.00 trong ngày. Theo báo cáo của nhiều phương tiện truyền thông bao gồm Bloomberg và Reuters trong suốt cả ngày, câu chuyện nổi lên là sự can thiệp mạnh mẽ vào thị trường ngoại hối của RBI cả ở thị trường trong nước và nước ngoài, và điều này trong ngày đã phần nào kích hoạt các lệnh dừng lỗ và làm trầm trọng thêm các biến động thị trường.

Một bài báo của Bloomberg cho biết ngân hàng trung ương Ấn Độ coi sự suy yếu gần đây của Đồng Rupee là do các cuộc tấn công đầu cơ, và sẵn sàng tiếp tục can thiệp vào thị trường cho đến khi đồng tiền này ổn định ở mức mạnh hơn, với Bloomberg dẫn lời một người quen thuộc với vấn đề này. Ngoài ra, RBI sẽ tiếp tục can thiệp cho đến khi hài lòng rằng các vị thế đầu cơ đã được tháo gỡ, theo bài báo, với việc vượt qua mức 89 cũng rất quan trọng vì điều đó sẽ đưa USD/INR vào vùng 90, một mức tâm lý và kỹ thuật.

Từ quan điểm của các chuyên gia đúng là tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của INR đã giảm khá nhiều với hiệu suất kém của ngoại hối. Đây là một trong những lý do tại sao họ đã do dự khi quá bi quan về INR, và với điều đó, kỳ vọng của họ về biến động ngụ ý của ngoại hối vẫn được kiềm chế, ngay cả khi các nhà phân tích nghĩ rằng hiệu suất kém của INR vẫn là con đường ít kháng cự nhất do các bất ổn bên ngoài. Quan điểm của họ về việc USD/INR tăng lên mức 89.70 một cách từ tốn theo thời gian đã tính đến kỳ vọng của họ về sự bất định từ chính sách thương mại của Hoa Kỳ và tác động bù đắp của các cải cách cơ cấu, nhưng chắc chắn không tính đến sự phản ứng mạnh mẽ mà từ RBI ngày hôm qua.