Swissquote Bank: Fed sắp hạ lãi suất lần ba, nền kinh tế Mỹ suy yếu rõ rệt

Khi chỉ số S&P 500 tiến sát vùng đỉnh lịch sử và tăng trưởng GDP quý 3 của Mỹ đạt 4%, thông tin này có thể khiến nhiều người cho rằng kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng ổn định. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy kinh tế đang chậm lại, thị trường lao động yếu đi và Fed có khả năng hạ lãi suất lần thứ ba liên tiếp. Tăng trưởng của khu vực công nghệ và đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã che mờ phần suy giảm trong các lĩnh vực còn lại của nền kinh tế. Bên cạnh đó, nợ công của Mỹ đang tiến gần ngưỡng 40,000 tỷ USD, cho thấy rủi ro tài khóa tăng.

Sức hấp dẫn toàn cầu của USD đã giảm bớt. Trung Quốc can thiệp để hạn chế đà tăng của nhân dân tệ, còn Nhật Bản chuẩn bị nâng lãi suất ngay trong tháng này mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng, hiện quanh 1.95%. Diễn biến này gia tăng nguy cơ các dòng vốn của Nhật quay trở lại trong nước thay vì đầu tư ra bên ngoài.

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng do dòng vốn hồi hương, ngay cả khi kỳ vọng Fed cắt giảm tăng dần. Nếu thị trường điều chỉnh quan điểm rằng lần tăng lãi suất của BoJ trong tháng 12 không phải thời điểm kết thúc chu kỳ thắt chặt, các đợt cắt giảm lãi suất của Fed trong tháng 12 có thể không tạo hiệu ứng mạnh, nhất là khi Fed vẫn phát tín hiệu thận trọng. Một bộ phận nhà đầu tư theo quan điểm dovish vẫn tin rằng chính quyền Trump cùng đội ngũ lựa chọn nhân sự cho Fed sẽ duy trì lập trường giảm lãi suất. Tuy nhiên, nếu thị trường không tin vào tốc độ cắt giảm, lợi suất khó giảm sâu. Nếu nhà đầu tư cho rằng lợi suất 10 năm khó trở về vùng 2% và có thể duy trì gần 3% trong dài hạn, tác động định giá sẽ lớn. Cổ phiếu công nghệ có thể giảm 20–30% chỉ vì thay đổi kỳ vọng lợi suất.

Kỳ vọng đối với dữ liệu lao động yếu là tạo áp lực giảm đối với giá tiêu dùng, ngay cả khi vẫn còn các yếu tố thuế quan. Điều này có thể mở đường cho Fed hạ lãi suất và thậm chí kích hoạt trở lại chính sách mua tài sản quy mô lớn vào năm tới nếu cần thiết. Sáng nay USD đang kiểm tra vùng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng dựa trên Fibonacci. Nếu vùng này bị phá vỡ, USD có khả năng quay lại xu hướng suy yếu của năm nay. Điều này hỗ trợ định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp có doanh thu quốc tế do lợi ích quy đổi ngoại tệ. Tuy nhiên, nền kinh tế Mỹ đang giảm phụ thuộc vào tiêu dùng nội địa vốn từng chiếm khoảng 2/3 GDP và chuyển sang phụ thuộc nhiều hơn vào đầu tư AI, ước tính đóng góp gần một nửa tăng trưởng GDP năm nay. Đây không phải là tín hiệu bền vững.

Dữ liệu PCE công bố hôm nay được dự báo không ảnh hưởng nhiều đến cuộc họp Fed tuần tới. Cả PCE tổng thể và lõi có khả năng duy trì quanh mức 3% nhưng ổn định. Nếu dữ liệu không biến động mạnh, chứng khoán Mỹ có thể kết thúc tuần trong trạng thái tích cực.

Nhu cầu đối với cổ phiếu công nghệ tăng sáng nay sau khi cổ phiếu Moore Threads Technology tăng gần 500% trong ngày đầu niêm yết tại Thượng Hải. Moore Threads thành lập năm 2020 bởi cựu lãnh đạo Nvidia, đặt mục tiêu phát triển toàn bộ hệ sinh thái AI và đồ họa, bao gồm chip, card đồ họa, nền tảng phần mềm và hạ tầng dữ liệu. Kiến trúc MUSA của công ty hướng đến xử lý đồ họa, đào tạo AI và tính toán hiệu suất cao. Công ty nhận được hỗ trợ chính sách và sự quan tâm mạnh từ nhà đầu tư. Đợt tăng giá này có thể hỗ trợ diễn biến chỉ số Shanghai Composite hôm nay. Đối với Nvidia, phản ứng thị trường có thể phân hóa: hoặc lo ngại cạnh tranh từ Trung Quốc, hoặc coi đó là tín hiệu nhu cầu AI vẫn duy trì mạnh.

Giá dầu thô nhiều khả năng khép tuần đi ngang dù vẫn có yếu tố hỗ trợ. OPEC giữ quan điểm không tăng nguồn cung trong ba tháng đầu năm 2025 để hạn chế đà giảm giá. Chính quyền Trump chuyển hướng lập trường về khí thải và phê duyệt nhập khẩu xe cỡ nhỏ chạy xăng từ Nhật. Đàm phán Mỹ–Nga không đạt tiến triển đáng kể. Tuy nhiên, các yếu tố này không đủ để khôi phục lực mua mạnh. Ngay cả khi USD suy yếu và kỳ vọng Fed nới lỏng thường giúp tài sản rủi ro tăng, giá dầu vẫn không phục hồi rõ rệt. WTI vẫn dưới đường trung bình động 50 ngày, quanh $60/thùng và gần vùng đỉnh của kênh giảm kéo dài từ tháng 8 đến tháng 11. Xu hướng trung hạn tiếp tục nghiêng về giảm thận trọng.

Trái lại, giá khí tự nhiên tăng do nhu cầu toàn cầu duy trì, châu Âu muốn giảm phụ thuộc vào khí đốt Nga sớm hơn dự kiến và quan điểm chung rằng khí tự nhiên vẫn là nguồn năng lượng chuyển tiếp hợp lý về cả chính trị lẫn kinh tế. Ngay cả khi chính sách của Washington giảm ưu tiên cho năng lượng tái tạo, xuất khẩu LNG và các dự án chuyển đổi khí-to-điện vẫn được kỳ vọng đóng góp tăng trưởng. Khí đốt cho phép doanh nghiệp năng lượng duy trì mô hình kép gồm dòng tiền từ dầu khí và đầu tư giới hạn nhưng chiến lược cho quá trình chuyển đổi năng lượng. Theo đánh giá, đà tăng của khí tự nhiên hỗ trợ định giá của các tập đoàn năng lượng ngay cả trong bối cảnh giá dầu trì trệ. Các doanh nghiệp này cung cấp năng lượng cho nền kinh tế vận hành dựa trên AI và đồng thời mang lại cổ tức ổn định cùng hoạt động mua lại cổ phiếu hấp dẫn trong môi trường lạm phát tăng.