MUFG - Asia FX: Thị trường toàn cầu tiếp tục biến động, dù khẩu vị rủi ro đã phục hồi
Diệu Linh
Junior Editor
Quan điểm từ bộ phận phân tích của MUFG.
Diễn biến của USD và các đồng tiền châu Á phân hóa khi thị trường tập trung vào chính sách của Fed, sự suy yếu của JPY và một số yếu tố riêng biệt tác động đến INR. Đáng chú ý, Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết ông thấy có khả năng giảm lãi suất thêm trong ngắn hạn khi thị trường lao động suy yếu, qua đó nâng kỳ vọng về khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Ông nhận định chính sách tiền tệ hiện vẫn ở mức hạn chế vừa phải, dù ít hawkish hơn trước, và vì vậy ông cho rằng vẫn còn dư địa để điều chỉnh dần về mức lãi suất trung lập. Sau phát biểu của Williams, thị trường Hợp đồng Tương lai Quỹ Fed đã nâng xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12 từ khoảng 35% lên trên 60%. Bối cảnh này diễn ra khi nội bộ FOMC vẫn chia rẽ rõ rệt, với nhiều quan chức như Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Boston Susan Collins đều cho rằng giữ nguyên lãi suất là phù hợp vào thời điểm hiện tại.
Sự suy yếu của JPY tiếp tục là động lực chính và tâm điểm của thị trường, tác động lan tỏa đến FX châu Á. Áp lực lên JPY xuất phát từ các lo ngại trong nước về lộ trình tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản, quy mô gói kích thích tài khóa mới cũng như căng thẳng trong quan hệ Nhật – Trung. Gói tài khóa mà chính phủ Nhật công bố tuần trước đạt 21.3 nghìn tỷ JPY, bao gồm bốn phần: 1) 11.7 nghìn tỷ JPY hỗ trợ chi phí sinh hoạt (trợ cấp năng lượng, hỗ trợ địa phương, trợ cấp trẻ em); 2) 7.2 nghìn tỷ JPY cho quản lý khủng hoảng và đầu tư tăng trưởng chiến lược; 3) 1.7 nghìn tỷ JPY cho quốc phòng và ngoại giao; và 4) 2.7 nghìn tỷ JPY cho giảm thuế (giảm thuế thu nhập thông qua tăng ngưỡng miễn thuế và tạm ngưng thuế xăng). Tổng chi tiêu theo tài khoản chung tăng lên 17.7 nghìn tỷ JPY so với 13.9 nghìn tỷ JPY một năm trước. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng mạnh lên các mức đỉnh mới trong tuần qua, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chạm 1.8% và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm lên 3.3%, phản ánh tác động của gói kích thích và sự bất định về thời điểm Ngân hàng Nhật Bản tiến hành tăng lãi suất. Căng thẳng kéo dài giữa Nhật Bản và Trung Quốc cùng những rủi ro kinh tế liên quan tiếp tục tạo thêm áp lực lên JPY.
Đối với Đồng Rupee Ấn Độ, thị trường cũng ghi nhận những biến động riêng biệt khi USD/INR giao ngay trong nước bật tăng mạnh vượt 88.80 lên 89.40, trong khi hợp đồng NDF 1 tháng tăng lên khoảng 89.70. Trước đây, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã bảo vệ mốc 88.80, nhưng có khả năng nhiều lệnh dừng lỗ lớn đã bị kích hoạt trong thời gian rất ngắn khi tỷ giá vượt ngưỡng này mà không có sự can thiệp của RBI vào ngày thứ Sáu. Chưa rõ yếu tố cụ thể nào dẫn dắt biến động này, nhưng sự thiếu rõ ràng và tiến triển chậm trong đàm phán thỏa thuận thương mại Mỹ – Ấn có thể là yếu tố quan trọng, nhất là khi Thống đốc RBI gần đây cho biết ông khá tự tin về INR và cho rằng áp lực lên ngoại hối sẽ giảm bớt khi thỏa thuận thương mại có tiến triển. Xét về nền tảng cơ bản, thâm hụt thương mại của Ấn Độ đã nới rộng mạnh, song điều này đến nay chưa phản ánh tác động tiêu cực trực tiếp từ thuế quan, khi hoạt động đa dạng hóa xuất khẩu từ thị trường Mỹ sang các thị trường ngoài Mỹ ở các mặt hàng chịu thuế đã giúp giảm bớt áp lực. Thâm hụt thương mại mở rộng chủ yếu do tác động gián tiếp từ nhu cầu nội địa cải thiện sau đợt cắt giảm thuế GST, kết hợp với sự gia tăng nhập khẩu vàng. Trong kịch bản cơ bản, MUFG kỳ vọng nhập khẩu vàng sẽ dần giảm và nhu cầu nội địa sẽ hạ nhiệt khi nhu cầu bị dồn nén sau GST yếu đi (dù vẫn tốt hơn giai đoạn trước khi cắt giảm GST), qua đó giảm bớt áp lực lên INR trong thời gian tới. Việc nhập khẩu vàng tăng mạnh cũng diễn ra trong bối cảnh áp lực lạm phát tại Ấn Độ vẫn ở mức thấp đến hiện tại. Nhìn chung, các chuyên gia vẫn kỳ vọng INR tiếp tục yếu nhưng các nhịp giảm của USD/INR sẽ khó kéo dài.
MUFG
