Wells Fargo: Các đồng tiền thị trường mới nổi đối mặt rủi ro biến động mạnh

Tóm tắt

Việc thị trường tài chính định giá lại mức lãi suất quỹ liên bang trong ngắn hạn ở mức cao hơn—đặc biệt là cuộc họp tháng 12 của Fed—đã gây biến động mạnh lên các đồng tiền của thị trường mới nổi. Các chuyên gia đã cảnh báo nếu Fed hawkish hơn có thể tạo ra cú sốc khiến đồng tiền các thị trường mới nổi biến động mạnh. Và dù họ không xem đợt định giá lại gần đây là một “cú sốc”, thì một cú sốc nghiêm trọng hơn do Fed dẫn dắt có thể đang manh nha hình thành. Để ứng phó, họ đã cập nhật khung đánh giá mức rủi ro giảm giá của đồng tiền các thị trường mới nổi nhằm xác định nhóm đồng tiền thị trường mới nổi nào dễ chịu áp lực nhất nếu kịch bản cú sốc rủi ro đuôi từ Fed thực sự xảy ra.

Đáng chú ý, các nhà kinh tế của Wells Fargo tại Mỹ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong tháng 12, do đó đợt bán tháo gần đây trên đồng tiền các thị trường mới nổi có thể chỉ mang tính tạm thời. Ngay cả khi việc cắt giảm vào tháng 12 không diễn ra, các nhà phân tích vẫn kỳ vọng Fed sẽ thực hiện nhiều lần hạ lãi suất trong nửa đầu năm 2026, và đồng tiền các thị trường mới nổi cũng có thể được hỗ trợ trong trung hạn. Trong dài hạn, từ nửa cuối năm 2026 trở đi, khi Fed kết thúc chu kỳ nới lỏng, thị trường kỳ vọng các đồng tiền thị trường mới nổi sẽ bước vào những đợt mất giá kéo dài hơn. Nói cách khác, các nhà đầu tư nên xem báo cáo này như một công cụ đánh giá rủi ro trong trường hợp biến động thị trường kéo dài, thay vì xem đây là kịch bản cơ bản về diễn biến đồng tiền các thị trường mới nổi trong ngắn hạn.

Cập nhật rủi ro giảm giá của đồng tiền thị trường mới nổi

Trong thời điểm chuyển giao quý, giới chuyên gia cảnh báo rằng các rủi ro cú sốc đối với đồng tiền các thị trường mới nổi vẫn chưa giảm bớt. Mặc dù Fed có vẻ đang tiến gần hơn tới việc điều chỉnh lãi suất xuống thấp hơn và căng thẳng Mỹ - Trung dịu bớt, các nhà phân tích vẫn nhận thấy rủi ro chính nằm ở khả năng quan hệ Mỹ - Trung suy yếu trở lại và Fed chuyển sang lập trường hawkish hơn. Đây là các rủi ro đuôi tại thời điểm công bố, nhưng theo quan điểm chuyên gia, chúng vẫn tồn tại và có khả năng đảo ngược đà tăng của đồng tiền các thị trường mới nổi diễn ra từ đầu năm đến nay. Dù căng thẳng Mỹ - Trung đã tạm thời ổn định, thị trường tài chính thực sự đang kỳ vọng Fed sẽ hawkish hơn kể từ khi giới phân tích nhắc tới rủi ro này trong báo cáo trước đó. Đặc biệt, thị trường đã tập trung đáng kể vào cuộc họp tháng 12 của Fed, với mức độ biến động cao trong định giá cho quyết định lãi suất FOMC sắp tới trong tuần vừa qua. Theo đó, thị trường tài chính rộng hơn đã trải qua một đợt biến động mà đồng tiền các thị trường mới nổi không thể tránh khỏi. Các đồng tiền tại Mỹ Latinh, châu Á mới nổi và EMEA đều chịu áp lực trong tuần này, đặc biệt rõ hơn vào cuối tuần. Dù khả năng Fed không cắt giảm lãi suất trong tháng 12 là điều đáng chú ý— cần nhấn mạnh rằng các nhà kinh tế tại Mỹ vẫn tin FOMC sẽ hạ lãi suất quỹ liên bang 25 bps trong tháng tới—họ vẫn dè dặt khi xem đợt đánh giá lại gần đây là một cú sốc hoàn chỉnh. Tuy nhiên, khả năng xuất hiện cú sốc do Fed dẫn dắt đang gia tăng, nên việc cập nhật khung đánh giá mức rủi ro giảm giá của đồng tiền các thị trường mới nổi là một bước đi đúng đắn.

Xin nhắc lại, khung đánh giá mức rủi ro giảm giá này nhằm phân tích các mức giảm giá từ đỉnh xuống đáy có thể xảy ra với nhiều đồng tiền thị trường mới nổi nếu một cú sốc toàn diện xảy ra. Khung đánh giá mức rủi ro giảm giá dựa trên các yếu tố cơ bản gồm:

• Nhu cầu tài trợ bên ngoài: đo bằng cán cân tài khoản vãng lai
• Khả năng ngăn chặn dòng vốn rút ra: đo bằng chênh lệch lãi suất thực tế với Fed
• Năng lực can thiệp ngoại hối của ngân hàng trung ương: đo bằng tỷ lệ dự trữ ngoại hối trên nhập khẩu
• Mức độ rủi ro chính trị và uy tín chính sách

Nếu nền tảng cơ bản yếu, đồng tiền đó sẽ dễ tổn thương hơn trước cú sốc và mức điều chỉnh từ đỉnh đến đáy có thể lớn hơn so với đồng tiền có nền tảng vững chắc. Tất nhiên, mỗi thị trường mới nổi đều có đặc điểm riêng và khung này được thiết kế để đánh giá các nền tảng này, nhằm xác định đồng tiền nào chịu rủi ro giảm cao nhất và đồng tiền nào ít bị ảnh hưởng nhất. Bảng dưới đây thể hiện đánh giá cập nhật của về mức rủi ro giảm giá của đồng tiền các thị trường mới nổi, và trong phiên bản này, bổ sung “mức mất giá tối đa” theo mô hình so với đồng USD nếu một cú sốc mạnh từ Fed thực sự xuất hiện.