MUFG - Daily FX: BoE, ECB và BoJ dẫn dắt thị trường ngoại hối trong giai đoạn cuối năm
Diệu Linh
Junior Editor
Quan điểm từ bộ phận phân tích của MUFG.
Thị trường ngoại hối nhìn chung duy trì trạng thái ổn định qua đêm, trong bối cảnh giới đầu tư chờ đợi các cuộc họp chính sách quan trọng diễn ra hôm nay của BoE và ECB, trước khi BoJ nhóm họp vào ngày mai. Chỉ số USD đã tìm được điểm tựa quanh vùng 98.000 sau khi nỗ lực giảm sâu hơn không thành công, bất chấp báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 11 yếu hơn kỳ vọng. Dù dữ liệu này cho thấy nhu cầu lao động tiếp tục suy yếu và thị trường lao động Mỹ vẫn trong trạng thái lỏng lẻo, nhưng mức độ yếu chưa đủ lớn để làm thay đổi kế hoạch hiện tại của Fed là giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 1 tới. Định giá thị trường lãi suất Mỹ cho kỳ họp FOMC tháng 1 hầu như không thay đổi, với mức giảm chỉ khoảng 7 bps được phản ánh. Lần cắt giảm tiếp theo của Fed được kỳ vọng sẽ rơi vào các cuộc họp tháng 3 hoặc tháng 4. Việc tiến trình hạ lãi suất diễn ra chậm hơn vào đầu năm tới có thể tiếp tục hỗ trợ USD, trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ được dự báo cải thiện nhờ sự phục hồi hoạt động sau đợt đóng cửa chính phủ kéo dài trong quý 4 và lực đẩy tăng trưởng từ gói kích thích “One Big Beautiful Bill” của Tổng thống Trump. Dù vậy, MUFG vẫn kỳ vọng Fed sẽ thực hiện nhiều đợt cắt giảm trong năm tới khi lãi suất chính sách dần được điều chỉnh về gần mức trung lập, qua đó tạo áp lực suy yếu lên USD.
Thống đốc Fed có lập trường dovish, ông Christopher Waller, người vẫn được cho là một ứng viên tiềm năng cho vị trí Chủ tịch Fed trong tương lai, đã tiếp tục đưa ra các lập luận ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trong ngày hôm qua. Ông cho rằng chính sách tiền tệ hiện đang cao hơn mức trung lập khoảng 100 bps và ủng hộ việc “điều chỉnh dần dần” lãi suất chính sách xuống vùng trung lập. Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh rằng khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, Fed có thể hạ lãi suất một cách thận trọng và “không cần phải vội vàng”. Thị trường lao động được ông mô tả là “rất mềm”, với tăng trưởng việc làm gần như bằng không, qua đó tạo cơ sở để hạ lãi suất về mức trung lập. Những phát biểu mang tính dovish này, cùng với báo cáo NFP tháng 11 yếu, đã góp phần kéo lợi suất ngắn hạn của Mỹ giảm về gần mức thấp nhất trong năm.
USD/JPY nhìn chung giữ vững trong tuần qua, thậm chí tăng trở lại trên vùng hỗ trợ quanh 155.00 trong phiên qua đêm. Việc Fed đã cắt giảm lãi suất trước đó, báo cáo NFP yếu và kỳ vọng ngày càng tăng rằng BoJ sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp ngày mai vẫn chưa đủ để kích hoạt một đợt phục hồi rõ rệt của đồng yên, ngay cả khi cổ phiếu AI và công nghệ Mỹ chịu áp lực điều chỉnh trở lại trong tuần qua. Diễn biến giá kém thuận lợi này làm nổi bật rủi ro rằng xu hướng suy yếu của JPY, vốn đã hình thành kể từ khi bà Takaichi giành chiến thắng trong cuộc đua lãnh đạo LDP, có thể kéo dài đến cuối năm nếu các cập nhật hawkish từ BoJ không đáp ứng kỳ vọng thị trường. Động thái tăng lãi suất 25 bps đã được định giá đầy đủ, do đó phản ứng của thị trường nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào định hướng chính sách được Thống đốc Ueda đưa ra. Các chuyên gia kỳ vọng BoJ sẽ tiếp tục nhấn mạnh khả năng tăng lãi suất dần dần trong thời gian tới, phù hợp với nhận định của các nhà phân tích về một đợt tăng nữa vào giữa năm sau. Tuy nhiên, lộ trình thắt chặt từ tốn này có thể vẫn chưa đủ để đảo ngược đà suy yếu của JPY trong bối cảnh những lo ngại về tài khóa của Nhật Bản vẫn ở mức cao. Nếu JPY tiếp tục mất giá, áp lực can thiệp lên thị trường của chính phủ Nhật sẽ gia tăng.
GBP tiếp tục giao dịch trong trạng thái suy yếu trước cuộc họp chính sách của BoE hôm nay, sau khi dữ liệu CPI tháng 11 của Anh công bố hôm qua thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng. Báo cáo này củng cố quan điểm rằng BoE nhiều khả năng sẽ bỏ phiếu cắt giảm lãi suất thêm 25 bps và tiếp tục thực hiện các đợt cắt giảm trong năm 2026. Có nhiều cơ sở để BoE duy trì hướng đi này, khi lãi suất chính sách hiện vẫn chưa về vùng trung lập, lạm phát và tăng trưởng tiền lương đều đang hạ nhiệt, trong khi nhu cầu lao động suy yếu dần khiến thị trường lao động trở nên lỏng lẻo hơn. Tuy nhiên, một số yếu tố có thể khiến các thành viên MPC thận trọng hơn, bao gồm việc tăng trưởng tiền lương chưa giảm mạnh như kỳ vọng và lạm phát dịch vụ cốt lõi vẫn còn dai dẳng. Đáng chú ý, mức giảm mạnh của lạm phát trong tháng 11 phần nào bị phóng đại bởi các chương trình giảm giá sớm dịp Black Friday. Trong bối cảnh mức cắt giảm 25 bps đã được phản ánh đầy đủ vào giá, nhà đầu tư sẽ tập trung theo dõi định hướng chính sách để đánh giá lộ trình cắt giảm tiếp theo. Một kết quả bỏ phiếu sít sao với tỷ lệ 5–4 có thể giúp GBP nhận được hỗ trợ ban đầu, trong khi đa số ủng hộ cắt giảm sẽ kích hoạt thêm áp lực bán. Bộ phận phân tích của MUFG kỳ vọng BoE sẽ phát tín hiệu cho thấy khả năng tiếp tục hạ lãi suất theo nhịp hàng quý trong nửa đầu năm tới. Dù dự báo cơ sở của của MUFG là lãi suất chính sách sẽ chạm đáy ở mức 3.25% trong năm tới, rủi ro về nhiều đợt cắt giảm hơn đang gia tăng, qua đó củng cố triển vọng GBP tiếp tục suy yếu trong năm 2026.
Trái ngược với BoE, ECB được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp hôm nay và phát đi thông điệp tự tin hơn rằng chính sách hiện tại đang ở “vị thế tốt”. Các dữ liệu gần đây về hoạt động kinh tế, tiền lương và lạm phát đều vượt kỳ vọng, khiến nhà đầu tư điều chỉnh giảm dự báo về quy mô cắt giảm lãi suất trong năm tới. Điều này đã góp phần đẩy lãi suất ngắn hạn tại Eurozone đi lên, qua đó hỗ trợ cho đồng euro. Chủ tịch Christine Lagarde cũng cho biết các dự báo tăng trưởng của đội ngũ ECB nhiều khả năng sẽ được điều chỉnh tăng. ECB dường như không quá lo ngại trước việc chỉ số PMI của Eurozone giảm nhẹ trong tháng 12. Với kịch bản ECB giữ lãi suất ổn định lâu hơn trong khi BoE tiếp tục nới lỏng, có thể EUR/GBP sẽ hướng lên vùng 0.9000 trong năm tới.
MUFG
