Swissquote Bank: CPI Mỹ thử thách kỳ vọng dovish của Fed, thị trường chờ quyết định từ ECB và BoE

Khẩu vị rủi ro suy yếu sau khi dữ liệu việc làm của Mỹ công bố hôm thứ Ba không đủ tích cực để khơi dậy kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn trong năm tới. Đồng thời, làn sóng bán tháo cổ phiếu AI gia tăng trong ngày hôm qua khi hai diễn biến lớn làm trầm trọng thêm lo ngại của nhà đầu tư về tính chu kỳ cũng như rủi ro nợ đòn bẩy.

Thứ nhất, Amazon được cho là đang đàm phán để đầu tư 10 tỷ USD vào OpenAI. Đổi lại, OpenAI sẽ mua chip Trainium do Amazon tự phát triển — một thỏa thuận gợi nhớ đến hợp đồng gần đây với Nvidia. Diễn biến này làm dấy lên những câu hỏi về tính chu kỳ, rủi ro lan truyền và có thể đánh dấu giai đoạn hạ nhiệt của sự hưng phấn xoay quanh AI.

Thứ hai, Oracle cho biết các cuộc đàm phán về thỏa thuận cổ phần cho dự án trung tâm dữ liệu tại Michigan không bao gồm Blue Owl Capital, đồng thời tiết lộ đối tác phát triển của họ đã lựa chọn “đối tác cổ phần tốt nhất từ một nhóm cạnh tranh” mà không nêu rõ danh tính. Sự thiếu minh bạch này buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại ai thực sự đứng sau dự án và mức độ an toàn của nguồn tài trợ, đặc biệt trong bối cảnh các hoán đổi rủi ro tín dụng tăng vọt, phản ánh nỗi lo ngày càng lớn về nguy cơ vỡ nợ liên quan đến các dự án đòn bẩy của Oracle. Đáng chú ý, một trong những dự án này gần đây đã bị trì hoãn do thiếu hụt lao động và vật liệu.

Hệ quả là cổ phiếu Oracle giảm thêm 5%, nâng tổng mức sụt giảm kể từ đỉnh tháng 9 lên 45%. Nvidia giảm 3.8%. Amazon giảm 0.58%, một phản ứng khá mờ nhạt so với đà tăng mạnh của Google vài tuần trước sau khi Meta thông báo sẽ sử dụng TPU của Google. Ngay cả Google — nằm ngoài chuỗi OpenAI–Nvidia — cũng giảm hơn 3%.

Có thể thị trường đang chứng kiến dấu hiệu bong bóng AI dần xì hơi. Mức độ bán tháo sẽ đi xa đến đâu vẫn chưa rõ ràng, nhưng với mặt bằng định giá cao, một nhịp điều chỉnh 10–20% từ đỉnh xuống đáy là điều có thể xảy ra, hàm ý Nasdaq có thể trượt xuống dưới mốc 21,000. Đây không phải là cái kết tích cực mà nhà đầu tư mong đợi sau một năm tăng trưởng mạnh

Điểm tích cực là báo cáo lợi nhuận của Micron đã cải thiện tâm lý thị trường trong nhóm công nghệ trong phiên sau giờ đóng cửa. Cả doanh thu và lợi nhuận đều vượt dự báo, nhờ nhu cầu bộ nhớ phục vụ trung tâm dữ liệu và các ứng dụng AI tiếp tục duy trì ở mức cao. Kết quả này củng cố nhận định rằng chu kỳ phục hồi của ngành bộ nhớ đang tăng tốc, được hỗ trợ bởi nguồn cung hạn chế và giá bán đi lên, qua đó trấn an nhà đầu tư rằng Micron đang hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng chi tiêu cho AI.

Hợp đồng tương lai Nasdaq giao dịch tăng trong sáng nay khi sự chú ý quay trở lại các dữ liệu kinh tế, trong bối cảnh Mỹ chuẩn bị công bố báo cáo CPI đầu tiên kể từ khi chính phủ đóng cửa.

Dưới góc nhìn kinh tế, dữ liệu lạm phát hôm nay là yếu tố then chốt định hình kỳ vọng chính sách của Fed. Lạm phát vẫn dai dẳng và cao hơn mục tiêu, khiến đề xuất lãi suất 1% của Fed — như Donald Trump từng ủng hộ — trở nên thiếu thực tế nếu không muốn giá cả trên thị trường nội địa tăng vọt. Thông thường, thị trường lao động suy yếu sẽ giúp hạ nhiệt lạm phát do thu nhập giảm kéo theo chi tiêu thấp hơn. Tuy nhiên, thuế quan làm phức tạp mối quan hệ giữa việc làm và lạm phát: nếu lạm phát do thuế quan trở thành hiện thực, nhu cầu có thể suy yếu đủ mạnh để kiềm chế giá cả, nhưng điều này sẽ đòi hỏi một cú sốc đáng kể đối với thị trường lao động. Đây chính là lý do thị trường theo dõi sát sao dữ liệu việc làm của Mỹ, bởi sức bền của nó có thể khiến trọng tâm quay trở lại câu chuyện lạm phát.

Cách diễn giải dữ liệu lạm phát khá rõ ràng: số liệu thấp hơn kỳ vọng sẽ giúp duy trì các cược cắt giảm lãi suất của Fed, hỗ trợ cổ phiếu và trái phiếu, đồng thời gây áp lực lên đồng USD. Ngược lại, dữ liệu mạnh hơn dự kiến sẽ đe dọa kỳ vọng dovish của Fed, gây sức ép lên cổ phiếu và trái phiếu, đồng thời thúc đẩy đồng USD tăng giá. Trước thời điểm công bố dữ liệu, chỉ số USD nhích nhẹ, EUR/USD gần như đi ngang, trong khi Cable chịu áp lực khi thị trường chờ đợi quyết định từ ECB và BoE trong ngày hôm nay.

ECB được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất. Chủ tịch ECB Christine Lagarde nhiều khả năng sẽ tái khẳng định rằng chính sách hiện tại đang ở mức phù hợp và hội đồng sẽ tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế. Kịch bản cơ sở là không có thay đổi chính sách trong cuộc họp hôm nay cũng như trong năm tới.

BoE đối mặt với bối cảnh phức tạp hơn: tăng trưởng của Anh suy yếu, cải thiện năng suất hạn chế và áp lực ngân sách vẫn hiện hữu. Lạm phát đã hạ nhiệt nhưng vẫn cao hơn mục tiêu của BoE, quanh mức 3%, và có thể tiến gần 2% vào mùa xuân năm tới. Một đợt cắt giảm lãi suất ngay hôm nay, đi kèm thông điệp dovish, sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng bảng Anh.

Tóm lại, định giá dovish của Fed sẽ được kiểm chứng bởi dữ liệu CPI hôm nay, ECB khó tạo ra bất ngờ, trong khi BoE có thể dovish hơn kỳ vọng. Đồng USD có khả năng mạnh lên, GBP tiếp tục chịu sức ép, và đồng euro nhiều khả năng đi theo xu hướng chung của thị trường.

Ngày mai, BoJ sẽ khép lại chuỗi quyết định chính sách toàn cầu với một đợt tăng lãi suất được thị trường dự đoán rộng rãi. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm hiện chỉ dưới 2%, qua đó tạo áp lực tăng lên lợi suất tại các nền kinh tế phát triển khác và làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro.

Ở chiều tích cực, hoạt động repo mua lại của Fed đang gia tăng, mang lại phần nào sự trấn an cho các nhà đầu tư ưa rủi ro.