MUFG - Daily FX: JPY suy yếu và GBP bật tăng khi nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro tài chính

Đồng JPY tiếp tục giao dịch yếu trong phiên châu Á cùng với đồng USD, vốn đã điều chỉnh giảm sau các bình luận mang tính dovish từ Chủ tịch Fed New York, ông Williams, người cho biết vẫn có khả năng xảy ra một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Kỳ vọng thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất tháng 12 đã được củng cố trong những ngày gần đây nhờ loạt dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn trước kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn. Lạm phát PCE lõi hiện có xu hướng thấp hơn dự báo cuối năm của Fed, tạo thêm cơ sở để các thành viên FOMC theo quan điểm dovish thúc đẩy một đợt cắt giảm nữa vào tháng 12. Thị trường lãi suất Mỹ đã chuyển sang định giá đầy đủ hơn cho đợt cắt giảm tháng 12 với mức 20bps, tăng từ khoảng 9bps vào ngày 20 tháng 11. Một nhịp tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed được đánh giá có khả năng cao hơn vào đầu năm sau, vào tháng 1 và tháng 3. Nếu Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 như dự kiến, đây có thể là một đợt cắt giảm mang tính hawkish với nhiều quan điểm bất đồng hơn trong nội bộ FOMC, tạo tiền đề cho giai đoạn tạm dừng vào đầu năm sau.

Đồng JPY vẫn yếu cùng đồng USD đầu tuần này. Diễn biến chính hôm qua là các báo cáo cho thấy chính phủ Nhật Bản dự kiến phát hành thêm 11.7 nghìn tỷ JPY trái phiếu để tài trợ cho ngân sách bổ sung trị giá 18.3 nghìn tỷ JPY, theo tài liệu Bloomberg trích dẫn. Phần còn lại sẽ được bù đắp bằng 2.9 nghìn tỷ JPY thặng dư thuế, khoảng 1 nghìn tỷ JPY từ doanh thu phi thuế và khoảng 2.7 nghìn tỷ JPY từ quỹ chưa sử dụng của năm tài khóa trước nhằm hạn chế vay mượn. Việc phát hành thêm 11.7 nghìn tỷ JPY phù hợp với cam kết của Thủ tướng Takaichi giữ tổng lượng phát hành trái phiếu năm nay dưới mức 42.1 nghìn tỷ JPY của năm ngoái, đạt 40.3 nghìn tỷ JPY. Lợi suất JGB đã ổn định ở mức cao hơn kể từ khi công bố chi tiết ngân sách bổ sung sau khi chạm đỉnh mới trong năm vào ngày 20 tháng 11. Mặc dù các chi tiết ngân sách giúp giảm bớt lo ngại tài khóa, đồng JPY vẫn có nguy cơ suy yếu thêm trong ngắn hạn.

Nếu đồng JPY tiếp tục giảm khi bước vào cuối năm, khả năng BoJ nối lại chu kỳ tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ tăng lên. Bộ phận nghiên cứu tại Tokyo đã đẩy sớm nhận định về lần tăng tiếp theo của BoJ từ tháng 1 lên tháng 12, điều họ cho rằng sẽ hỗ trợ kéo USD/JPY trở lại vùng 150.00 vào cuối năm. Quan điểm này cũng đang được thị trường chấp nhận rộng hơn. Thị trường lãi suất Nhật Bản hiện định giá khoảng 13bps tăng lãi suất vào tháng 12, so với 5bps một tuần trước. Việc định giá lại theo hướng hawkish được thúc đẩy bởi bình luận gần đây của các quan chức BoJ, bao gồm Thống đốc Ueda, người nhấn mạnh đang theo dõi tác động lạm phát từ đồng JPY yếu. Tuy nhiên, kỳ vọng này không được củng cố thêm từ bình luận qua đêm của ông Asahi Noguchi — thành viên BoJ có quan điểm dovish — người đề xuất tiếp cận thận trọng và từng bước. Đây là tông điệu ít hawkish hơn so với tháng 9, khi ông cho rằng nhu cầu điều chỉnh lãi suất đang tăng “hơn bao giờ hết”.

Lo ngại về tài chính Anh giảm, giúp GBP phục hồi

Đồng GBP đã phục hồi mạnh vào ngày hôm qua sau khi chính phủ Anh công bố chi tiết ngân sách. Tâm lý thị trường ban đầu được giải tỏa khi Tuyên bố Mùa Thu không gây áp lực bán tháo trên thị trường gilt. Việc đóng bớt các vị thế bán GBP tích lũy trước sự kiện này đã giúp kéo tỷ giá cable lên đỉnh qua đêm 1.3269, trong khi EUR/GBP lùi về 0.8750. Dù đợt hồi phục ban đầu là dễ hiểu trong bối cảnh định vị, tuy nhiên đà tăng này có thể không kéo dài.

Việc ngân sách không chứa các yếu tố tiêu cực lớn không đủ để tạo động lực giúp GBP tăng bền vững. Các chuyên gia cho rằng trọng tâm thị trường sẽ sớm quay lại câu chuyện BoE có thể cắt giảm lãi suất tháng 12, khiến hiệu suất GBP chịu áp lực khi tiến tới cuối năm. Ngân sách mới không làm thay đổi dự báo của các nhà phân tích về việc BoE sẽ cắt giảm lãi suất tháng 12. Ở một góc độ khác, đây là yếu tố hỗ trợ vì chính sách tài khóa mới giúp giảm lạm phát năm sau và thể hiện mức độ thắt chặt tài chính bổ sung. Tuy nhiên, việc hoãn các biện pháp tăng thuế làm giảm tác động kìm hãm tăng trưởng trong các năm tới. Có thể thị trường lao động Anh tiếp tục suy yếu và tăng trưởng tiền lương chậm lại, tạo điều kiện để BoE giảm lãi suất xuống 3.25% vào mùa hè năm sau.

Ngân sách nhận nhiều chỉ trích vì trì hoãn các quyết định khó về cắt giảm chi tiêu, lùi thời điểm tăng thuế đến sát kỳ bầu cử, khiến thị trường nghi ngờ khả năng thực thi, và thiếu các chính sách thúc đẩy tăng trưởng rõ ràng. Nó được xem như một động thái mang tính chính trị nhằm trấn an các nghị sĩ Đảng Lao động và giảm áp lực lên ban lãnh đạo. Phản ứng tích cực ban đầu của thị trường cũng giúp giảm nguy cơ xuất hiện thách thức lãnh đạo ngay lập tức.