Swissquote Bank: Thị trường ổn định trước kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn khi kỳ vọng Fed dovish gia tăng

Sự ổn định tạm thời đã quay lại với thị trường trước kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn của Mỹ. Chứng khoán Mỹ tăng phiên thứ tư liên tiếp khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục giảm. Ví dụ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm – phần của đường cong phản ánh kỳ vọng về Fed vào tháng 12 – đã giảm xuống 3.45%. Tại thời điểm hiện tại, thị trường gần như tin chắc rằng Fed sẽ cắt giảm 25bps lãi suất vào tháng 12, với xác suất vượt 80%.

Tin tức rằng Kevin Hassett có thể trở thành Chủ tịch Fed tiếp theo đã làm tăng kỳ vọng rằng Fed có thể áp dụng mức lãi suất thấp hơn trong tương lai, phù hợp với định hướng của Nhà Trắng. Hassett ủng hộ việc nới lỏng quy định và có quan điểm tích cực đối với tài sản kỹ thuật số, những yếu tố được thị trường ưa chuộng. Với nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5/2026 và thông tin về khả năng đề cử trước cuối năm, thị trường đang tính đến Fed dovish hơn, ít thắt chặt hơn về quy định và cởi mở hơn với tài sản số. Kỳ vọng hiện tại bao gồm thêm 2–4 đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, ngoài đợt dự kiến vào tháng 12.

Khi Fed cắt giảm lãi suất, thị trường thường đẩy lợi suất trái phiếu xuống thấp hơn, làm giảm chi phí vay vốn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tài trợ các dự án và hỗ trợ tăng trưởng. Lợi suất trái phiếu giảm cũng làm tăng định giá vì tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tương lai giảm. Lợi suất giảm dẫn đến kỳ vọng tăng trưởng cao hơn và định giá tốt hơn. Đây là lý do chính khiến phía Nhà Trắng muốn lợi suất giảm.

Tuy nhiên, cơ chế này không phải lúc nào cũng có tác dụng. Nếu thị trường đánh giá rằng việc cắt giảm là sai thời điểm – ví dụ, có nguy cơ thúc đẩy lạm phát và buộc phải tăng lãi suất trong tương lai – lợi suất trái phiếu có thể tăng ngay cả khi Fed cắt giảm. Điều này đã xảy ra vào tháng 9/2024, khi kỳ vọng bất ngờ chuyển sang một đợt cắt giảm 50bps và lợi suất trái phiếu tăng mạnh chỉ vài giờ sau quyết định. Fed sau đó đã phải tạm dừng cắt giảm trong suốt một năm.

Do đó, câu hỏi không chỉ là Fed có cắt giảm vào tháng 12 hay không. Quan trọng hơn là liệu quyết định này có phù hợp trong bối cảnh dữ liệu hay không. Điều này hiện chưa rõ vì thị trường chưa có dữ liệu lạm phát mới vì thông tin này sẽ công bố sau cuộc họp Fed một tuần. Nếu Fed cắt giảm nhưng lạm phát bất ngờ tăng trong dữ liệu sau đó, lợi suất trái phiếu có thể bật tăng và kỳ vọng về thêm 2–4 đợt cắt giảm có thể biến mất, gây áp lực lên khẩu vị rủi ro. Nói cách khác, kỳ vọng về Fed cần được đánh giá thận trọng.

Chi phí cho bữa tối Lễ Tạ Ơn của người dân Mỹ năm nay giảm khoảng 5% so với năm ngoái. Giá gà tây giảm khoảng 16%, bù đắp phần tăng trong chi phí các loại rau củ và hàng tạp hóa.

Tóm lại, tâm lý thị trường vẫn ổn định nhưng rủi ro về một quyết định chính sách chưa phù hợp cần được chú ý khi tiến tới cuộc họp Fed tháng tới. Chỉ số USD suy yếu xuống dưới đường trung bình động 200 ngày (200-DMA) do kỳ vọng Fed dovish hơn. Tuy nhiên, tâm lý dovish có thể đã đi trước một bước và chỉ số USD có khả năng tìm thấy hỗ trợ gần vùng 98.85/99 – tương ứng mức thoái lui Fibonacci 38.2% và đường trung bình động 50 ngày (50-DMA) – trước khi phục hồi một phần đà giảm mạnh trong năm nay. Trong trung hạn, triển vọng USD vẫn nghiêng về giảm giá.

Sự suy yếu gần đây của USD được hỗ trợ bởi sự phục hồi của JPY và GBP. Tuy nhiên, mức tăng của cả hai đều còn hạn chế. Tại Nhật Bản, kế hoạch chi tiêu và vay nợ của Bộ trưởng Tài chính Takaichi làm giảm triển vọng tăng giá của JPY. Đối với GBP, đà phục hồi sau Ngân sách có thể gặp thách thức khi kỳ vọng của BoE trở nên mềm mỏng hơn.

Thông báo Ngân sách ngày hôm qua diễn ra trật tự hơn nhiều so với dự đoán. Không có biến động lớn, ngoại trừ việc OBR công bố dự báo sớm một giờ. Các biện pháp phần lớn phù hợp với kỳ vọng thị trường và được thị trường trái phiếu chấp nhận tích cực.

Các mức tăng thuế mới vào khoảng 26 tỷ GBP, chủ yếu có hiệu lực vào năm bầu cử. Bộ trưởng Reeves chọn lập trường mềm mỏng hơn với các chính sách phúc lợi, đồng thời mở rộng nguồn thu thông qua số lượng người nộp thuế tăng. Bà công bố một khoảng dư tài khóa đáng kể, tạo sự chú ý từ các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, tình hình năng suất và tăng trưởng yếu khiến Anh phụ thuộc ngày càng nhiều vào thị trường tài chính để tài trợ hoạt động của chính phủ. Điều này đưa ra kết luận rằng nhà đầu tư tài chính mới là bên quyết định mức chi tiêu của chính phủ trong tương lai. Phương án duy nhất để giảm áp lực này là tăng trưởng kinh tế cải thiện tương xứng với chi tiêu, điều hiện tại chưa có dấu hiệu rõ ràng.

Lợi suất trái phiếu Anh giảm mạnh sau Ngân sách, và GBP/USD tiếp tục tăng vượt 1.32. Tuy nhiên, BoE giờ đây có cơ sở để cắt giảm lãi suất vào tháng 12, điều này có thể hạn chế dư địa tăng của GBP – phụ thuộc vào diễn biến của USD và kỳ vọng Fed.